从美图秀秀看VC能赚多少钱

编者按：本文来自微信公众号“嘉里小黄鸭”，作者张天然，36氪经授权发布，转载请联系原作者。

题图为美图秀秀上市敲钟现场，除了中间的Angela Baby以外，你还认出了哪些人呢？

12月15日，美图秀秀的母公司美图在香港上市，IPO发行价8.5港元，市值高达350亿港元。大家一定好奇，谁才是美图秀秀上市背后最大的赢家呢？

先上数据：

创新工场投了723万，现在估值1.4亿，20倍

IDG总共投了4138万，现在估值3.6亿，8.6倍

启明总共投了3138万，现在估值3.1亿，9.8倍

老虎总共投了1.025亿，现在估值4.4亿，4.3倍

策源总共投了1500万，现在估值7550万，5倍

H Capital总共投了800万，现在估值2500万，3.1倍

以上单位都是美元

蔡文胜在350亿的市值中占股32%=112亿港元=15亿美元

想知道谁赚了多少，首先得知道谁投了多少。所以小黄鸭就去仔细阅读了美图长达455页招股书，然后在第90页和220页找到了相关内容，并制作了如下的股权占比图：

知道了占股比例还得再看一下投资时间和投资成本：

老湿，太复杂了，我不想看，能不能解释一下？

1. Baolink，隆领创投和Ultra Colour，这三个都是创始人/天使投资人蔡文胜的关联方，吴欣鸿则是CEO，出了多少钱招股书里倒是没找到。

2. A-1轮，A轮，2013年10月30日，创新工场投了500万美元，有意思的是创新工场的一期和二期基金各投了一半。另外新浪也投了，投资时间应该早于招股书披露的13年12月，这时间应该只是名义上的，因为可以搜到新闻说11年新浪就入股了数千万人民币。创新工场这一轮的股价是0.45美元。

3. A-2a轮，A+轮，2014年1月24日，IDG和启明各自投资了2118万美元，创新工场补了223万美元，股价1.069美元

4. A-2b轮，老股转让，这里可以看见新浪卖掉了全部股份，拿了800万美元，蔡文胜也出让了一部分，拿了240万美元，IDG和启明则各出520万美元拿下了这些老股，股价0.72美元，相比A+轮打了7折。

5. B轮，2014年5月28日，老虎基金领投7700万美元，策源跟投1500万美元，IDG跟投1000万美元，H Capital跟投300万美元，股价2.177美元。

6. C轮，2015年1月6号，华夏基金领投1.4亿美元，老虎基金跟投2550万美元，IDG，启明和H Capital各自跟投500万美元，股价5.514美元。值得注意的是启明B轮并没有跟投，C轮又重新跟投。

7. D轮股价为9.5美元，时间是2016年4月20日。IPO发行价为8.5港元，由于拆过股，一拆十，所以对应股价为85港元=10.95美元。D轮和IPO轮没有放入上图。

老湿，还是太复杂了，能不能再给力一点：

看图说话：

创新工场投了723万，现在估值1.4亿，20倍

IDG总共投了4138万，现在估值3.6亿，8.6倍

启明总共投了3138万，现在估值3.1亿，9.8倍

老虎总共投了1.025亿，现在估值4.4亿，4.3倍

策源总共投了1500万，现在估值7550万，5倍

H Capital总共投了800万，现在估值2500万，3.1倍

以上单位都是美元

结论嘛：

要想赚的倍数多，像创新工厂一样早点进去。

老虎和曾经老虎中国的负责人陈小红创办的H Capital又一次证明中国互联网的钱都被B/C轮进来的给赚走了。

两者结合嘛，看A轮投资机构IDG和启明。

百度可知（连google都不需要哦）：

创新工场美元一期规模1.8亿美元，二期2.75亿美元

IDG成长三期规模5.5亿美元

启明3期规模4.5亿美元

几个基金都是11年成立的，创新工场二期是12年成立的

所以，美图秀秀用了3年时间给创新工场前两期各带回了小半支基金，给IDG和启明各自带回了大半支基金。这也是创新工场的第一个上市的项目。

基金整体方面：

创新工场前两期明星项目还有知乎，暴走漫画，VIPKID，蜻蜓fm，豌豆荚等。

启明3期明星项目应该还有蘑菇街，知乎，途家，途虎养车，VIPABC，蚂蜂窝等。

IDG3期明星项目同样也有蘑菇街，还有贝贝网，B站，三只松鼠，猿题库等。

至于基金IRR有没有30%，还是去问大宝子吧。

合伙人赚多少呢，按Fund base算，假设基金在2021年以整体4倍清算（扣除carry 和管理费以后Net IRR一般在30%左右，市场上绝大部分基金都达不到），大型基金如IDG和启明都有超过10个合伙人，差不多就是5亿变成20亿，carry占20%即3亿，10个人分就是一人3000万。LP们投5亿，10年后总计拿走17亿。详见下图：

根据假设，2011年的基金16年底LP就应该现金回本了哟，实际情况呢？上市排队排的很辛苦吧。

这里还另外补充了Carry占30%的情况，所以VC多赚一半的情况下，LP的资金从17亿下降到了15.5亿，3.4倍下降到了3.1倍，但是Net IRR只下降了2%哦。

中小型基金怎么分就当课后作业吧，算完你就知道为什么会有那么多新基金了。

按Deal base算，3亿增值拿走20%，即负责美图的合伙人可以拿6000万，不过要是其他负责的公司都亏本了听说还得退钱哦。（VC一期基金只有一个公司赚大钱其他都亏钱并不罕见）

只有新浪哭晕在厕所，800万美元把股份全卖了，如果拿到今天，即使不再跟投，估值也能超过1亿美元。

蔡老板微微一笑，350亿的总市值占32%，112亿港元=15亿美元，投一辈子也投不出那么多，还是自己做吧。

所以你是做VC呢还是做VC呢还是做VC呢？