新经济IPO大扫描

本文来自微信公众号“资本侦探”（ID:deep_insights），作者：吴鸿键，36氪经授权发布。

打新，早已不是什么圈内人才懂的财富密码。

回顾2021年上半年，港美股IPO市场依然热闹，诸多公司相继递表，且其中不乏新经济领域的各路明星企业——快手、京东物流、奈雪的茶，滴滴，再加上回港上市的百度和Bilibili，IPO市场从不缺新闻。

关于新股，外界最关心的是“吃肉、喝汤、破发”问题，但在此之外，上半年IPO市场还有其他有趣的现象——“第一股”争夺战频现、二次上市光环减退、首日暴涨或破发，也都不能为股价的后续走势说明什么问题。

新股众多，「资本侦探」以下的梳理主要集中于在港美股上市、所在领域以互联网、科技、消费为主的新经济公司IPO情况，试图从IPO市场的变化中，感受资本市场潮水的流向。

争夺“第一股”

现如今，公司冲击IPO时不带个“第一股”的头衔，都像是缺了什么。

诚然，相比动辄几百页的招股书，“XX第一股”能够直接高效地传递企业的定位。但更重要的是，“第一股”将给市场传递“稀缺性”认知，尤其是对于赛道第二名的企业而言，抢占“第一股”，是吸引资金、获得溢价的关键一步。

出于各自的考量，公司的“第一股”各有各招：

• 如果公司本身就是所在领域的首家上市公司，那么“第一股”的前缀只需加上赛道名称，比如“短视频第一股”快手、“共享充电第一股”怪兽充电、“全球茶饮第一股”奈雪的茶；

• 如果公司所在领域已有上市公司，那就从地域、业务等维度入手，不断缩小范围，找到公司的独特性，比如“在线1对1第一股”掌门教育；

• 公司业务板块比较多怎么办？挑最有想象空间的说。比如百度，当年纳斯达克上市时是“全球最大中文搜索引擎公司”，二次上市时，定位则是“AI第一股”；

• 如果公司主业刚好对应到了时下最热门的概念，直接用上就能事半功倍。二手消费电子C2B回收平台爱回收的母公司、“中概股ESG第一股”万物新生便是实例。

合适的“第一股”头衔总能找到，但从首日涨跌幅情况来看，“第一股”名号之于股价涨跌的影响完全是见仁见智。

比如，尽管奈雪的茶认购火热，但这个“全球茶饮第一股”还是遭遇了首日破发，收跌13.53%的尴尬局面。又比如，和叮咚买菜同日递交招股书、后续抢跑IPO的每日优鲜，虽然顶着“生鲜电商第一股”的光环，但首日收跌25.69%的场面还是令人大跌眼镜。受其影响，叮咚买菜紧急下调募资金额，上市首日仅涨0.09%。

茶饮/新消费、生鲜电商，这些都是炙手可热的赛道。说到底，二级市场更重视的是公司基本面、估值合理性，“第一股”确实是光环，但也只是锦上添花。

二次上市，表现冷清

2019年11月，阿里巴巴以176港元在港交所主板正式上市，开盘报187港元，涨幅6.25%，市值逼近4万亿港元，超越此前的港股之王腾讯控股。

自此，更多的中概股做出了赴港二次上市的决定。2020年6月，网易、京东相继挂牌港交所，关于二次上市的讨论被推至最高潮。陆陆续续地，百胜中国、华住、宝尊等近十家中概股企业都已成功回家。

但到今年上半年，二次上市无论是讨论热度还是市场热度，都有明显下降。

以百度和Bilibili为例，前者是以“王者归来”姿态赴港的价值洼地，后者是承载着Z时代想象空间的十倍传奇，但两者都遭遇了首日破发——百度首日盘中破发最终平收，Bilibili则是收跌0.99%。

富途投研团队负责人曾告诉「资本侦探」，通常二次上市企业会根据美股股价做出一定比例折让后，确定港股发行价。一个前提是，公司在两地上市后，美股ADR（存托凭证）与港股股票可以相互转换，套利机制下两个市场股价走势不会有大幅偏离。因此定价日后，根据该企业在美股的涨跌幅，结合折让比例，就可以大致判断出其在港股的开盘走势。

这便能解释B站为何破发——小破站其实挺冤的，B站在3月23日晚发布公告确定发行价，随后SEC公布《外国公司问责法案》最终修正案，中概股应声大跌。24日，B站美股股价重挫-9.71%。在美股大幅下挫的情况下，B站难逃港股暗盘有跌、首日破发的命运，业内分析师对此其实已有预期。

对于二次上市的企业来说，回港二次上市带来的收益，融资引进的资金还是其次，更重要的是融资引进的新的投资人，这些投资人在未来能持续带来更多资金，公司股票的流动性也将随之提升。

而和百度、Bilibili相比，同样是回港二次上市的携程和汽车之家则要相对“冷清”一些。

回港上市首日，携程和汽车之家分别收涨4.55%和2.1%，以6月30日的收盘价计算，携程的累计涨跌幅为2.98%，汽车之家则为-27.68%。

募资王、新股王和大破发

2021年上半年，港股、美股IPO的“募资王”头衔均由内地新经济公司拿下，且港股市场的募资金额的前三名均是内地新经济公司，即募资483亿港元的快手、募资241亿港元的京东物流、和募资239亿港元的百度。

滴滴则以44亿美元的募资金额成为今年以来最大的美股IPO，同时也是仅次于2014年阿里巴巴上市的史上中概股第二大IPO。

快手不仅是上半年的港股募资王，如果把新股范围缩小至以互联网、科技、消费为主的新经济领域（即不计入IPO首日大涨超200%的森松国际和诺辉健康），快手也是上半年的港股“新股王”，其上市首日一度大涨200%，全天收涨160.87%。

美股市场方面，IPO首日表现最亮眼、且市值较大的是“电子烟品牌第一股”雾芯科技，截止上市首日收盘，雾芯科技股价暴涨145.92%，市值达458亿美元。但伴随着此后电子烟监管政策的出台，雾芯科技股价上演了大跳水场面。

按6月30日的收盘价计算，雾芯科技8.73美元的股价已较35美元的最高点下跌75%，上市以来的累计涨跌幅为-27.25%。

和首日暴涨相对应，公司IPO时若是破发同样会引来巨大关注。

据「资本侦探」不完全统计，新经济领域上半年IPO明显破发的公司主要有每日优鲜、水滴、奈雪的茶和知乎，其中，每日优鲜以25.69%的跌幅在破发榜中排名居前。

虽然都是破发，但不同公司显示出的“后劲”也大不相同。比如知乎，虽然上市首日收跌10.53%，但其股价后续走出一条上扬的曲线。按6月30日的收盘价计算，知乎上市至今累计已涨42.74%。

当然，风物长宜放眼量，以股价波动来判断公司质地还是比较片面，何况大家上市至今还不到半年。不过，这确实是值得记录的时刻。或许多年之后再回过头来看，会有更多的感慨与释然。