“械字号第一股”诞生记

编者按：本文来自微信公众号“青眼”（ID:qingyanwh），作者 九九 建安，36氪经授权发布。

今日（12月17日），上交所发布科创板上市委2020年第123次审议会议结果公告，同意广州创尔生物技术股份有限公司（下称创尔生物）科创板上市申请。创尔生物的资本市场之旅正式启航，“械字号”第一股将诞生。

▍截自上交所科创板发行审核信息公开网站

成立于2002年的创尔生物，曾在2014年10月挂牌新三板，又2019年1月从新三板摘牌，随后开始冲刺科创板。如今转板成功，顺利过会，创尔生物的IPO通关速度不可谓不快。

毛利率高于同行平均水平

据招股书披露，创尔生物是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售的高新技术企业，旗下拥有“创福康”和“创尔美”两大品牌。其中，创福康系列产品主要为“械字号”，创尔美系列产品则主要为“妆字号”（详见《净利率比肩丸美，“械字号”第一股要来了》）。

能够一举成功从新三板转板科创板，离不开创尔生物优秀的业绩表现支撑。据招股书披露，2017年至2020年1-6月，创尔生物分别实现营收1.35亿元、2.14亿元、3.03亿元和1.31亿元，同期净利润分别为2612.38万元、6714.49万元、7189.1万元和3833.33万元。即便深受疫情影响的今年上半年，创尔生物却实现在营收上逼近2017年全年的营业收入。

▍截自创尔生物招股书

与包括华熙生物、昊海生科等同类可比公司相比，创尔生物在盈利水平上也表现得不差分毫。据公开财务数据显示，2018年-2019年，华熙生物的营收增速为54.41%和49.28%，净利润增速为90.7%和38.16%；昊海生科的营收增速分别为14.9%和2.94%，净利润分别增长11.31%和下滑10.56%；锦波生物的营收增速为24.34%和21.77%，净利润增速5.84%和26.73%。相较而言，创尔生物无论在营收还是净利润上都保持着相对较高水平。

不仅如此，创尔生物的毛利率表现也略高于同行平均水平。据招股书显示，2017年至2020年1-6月，创尔生物的综合毛利率分别为80.57%、83.65%、83.51%和82.51%，而行业可比公司同期的综合平均毛利率则分别为79.52%、80.26%、80.55%和78.18%。特别是2020年上半年，创尔生物的毛利率较同行业可比公司高了4个百分点。

▍截自创尔生物招股书

值得一提，与珀莱雅、上海家化和丸美股份三家美妆上市公司相比，创尔生物的净利率为28.12%，与丸美旗鼓相当（详见《净利率比肩丸美，“械字号”第一股要来了》）。

 “中国唯二”的优势

优秀的业绩表现，还源于创尔生物站在一条蓬勃发展的黄金赛道上。得益于医美市场爆发及消费者对修复类产品需求的提升，敷料类产品快速崛起。据创尔生物招股书，近三年中国贴片式医用皮肤修复敷料市场的复合增长率超过40%，2019年消费量达到3.4亿片，销售额超过50亿元。结合市场总需求量和实际消费量看，中国贴片式医用皮肤修复敷料的渗透率约30%。 

与之对应的是，市场上目前还是以一类、二类管理的医用皮肤修复敷料医疗器械为主，截至2020年6月30日，仅有3家按三类管理的医用皮肤修复敷料医疗器械产品，其中国内企业2家，创尔生物便是其中一家。另一家，则是同样被认为系该领域“隐形冠军”的浙江崇山生物制品有限公司。“物以稀为贵”，可以说，创尔生物还占据了这“唯二”的优势。

另从创尔生物主营业务收入产品构成来看，其分为胶原产品和非胶原产品。其中，胶原产品是公司营收的绝对主力，2017年至2020年1-6月，胶原产品占营收比例分别为95.02%、94.23%、91.03%和86.03%。而凭借在胶原领域的技术优势和品牌优势，创尔生物的胶原产品获得了较高的知名度和市场占有率，近年来产销量保持快速增长的趋势。其中，胶原贴敷料的营业收入在同期分别占主营业务收入的58.85%、44.02%、54.17%和51.22%。

▍截自创尔生物招股书

非胶原产品主要包括医疗器械和一般护肤品，其中医疗器械包括医用冷敷贴、液体敷料等产品，一般护肤品包括水杨酸祛痘面膜、净肤亮采面膜等产品。受益于核心产品积累的良好品牌形象，公司非胶原产品产销量亦保持快速增长的趋势。2017年至2020年1-6月，医用冷敷贴的营业收入分别占创尔生物主营业务收入的1.99%、1.58%、2.06%和1.88%。

▍截自创尔生物招股书

继续加码“械字号”

此外，创尔生物通过招股书披露，旗下“创福康”及同类品牌“敷尔佳”“荣晟”“可孚”“可复美”“芙清/芙芙”“绽妍”等共同占据了中国贴片式医用皮肤修复敷料市场接近70%的份额。按销售额计算，2019年中国贴片式医用皮肤修复敷料市场上销售额TOP3分别为“敷尔佳”“创福康”和“可复美”，其中“创福康”市场占有率为8%，排名第二。

据悉，创尔生物将持续加码布局医用皮肤修复敷料医疗器械产品，进一步提升竞争力。据了解，创尔生物此次计划募资4.56亿元。其中3.267亿元将投入建设医用活性胶原生产基地（一期）建设项目，该项目建成后，现有医用活性胶原系列产品产能将搬迁至智能化车间生产，生产医疗器械类产品和胶原蛋白原液产品。医疗器械类产品产能包括胶原贴敷料4000万片/年，胶原蛋白海绵24.69万片/年，医用冷敷贴14.8吨/年；胶原蛋白原液产品产能为360吨/年。

▍截自创尔生物招股书

创尔生物表示，该项目的实施有助于缓解公司的产能瓶颈，满足持续增长的市场需求，为公司经营规模的进一步扩张提供坚实的基础。同时，公司可以据各产品的预期订单及市场环境变化情况合理安排成品原料胶原原液的生产计划，进一步提高产品性能，加大产品的核心竞争力，促进公司的可持续发展。

而对于“研发中心建设项目”，创尔生物通过招股书表示，将持续加大研发投入力度，深入挖掘活性胶原新型应用领域，专注于研发具有巨大市场潜力的新型胶原产品及相关配套产品，以进一步优化其产品结构，创造新的盈利增长点，降低产品结构单一导致的风险。

通过招股书也能够看出，创尔生物的研发费用呈现逐年增长态势。2017年至2020年1-6月，创尔生物研发费用分别为765.6万元、1100.44万元、1421.7万元和675.62万元，分别占同期营业收入的5.67%、5.13%、4.7%和5.16%。截至2020年6月30日，创尔生物共拥有51名研发人员，其中硕士及以上学历研发人员占研发人员总数的比例为39.22%。

▍截自创尔生物招股书

综上而言，虽然占据黄金赛道让创尔生物取得优秀的市场表现，但其并没有因此沾沾自喜，反而通过不断的投入进一步去补齐企业短板。可以预见，随着成功登陆资本市场，创尔生物在资本的助力下将取得更为稳健和高质量的发展。