长话短说，医疗投资“历史级标志性事件”正在发生

编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：董力瀚，36氪经授权发布。

明明年初几只黑天鹅的影响已经暂告段落，可是朋友圈里多年未见、前所未见的新闻仍然消停不下来。医疗投资前年很热，去年很热，今年更是热得不得了。但语言总归是有其局限性，“热”字好看不好用，毕竟无法精准地、量化地表达“程度”的问题，我们也没有单一、有效的数字指标去定义市场。所以我这么认为，标志性事件是定义市场的最好方式之一。

此前有个被看见但尚未被仔细审视的消息正可能酝酿着中国医疗投资的标志性事件：甘李药业市值突破千亿人民币。

截至7.17收盘，甘李药业的连续十二个涨停开板回落，但市值仍然在930亿元。按照此前招股书显示，启明创投的四个主体在IPO之后合计持股大约在20%，简单换算可知，持有市值近200亿元。启明创投对甘李药业在很早期就完成了投资，2009年投了A轮，接下来2-3年间又买了两次老股，投资额总计3亿元上下。这意味着，启明创投在甘李药业这个案例上的账面回报目前来到200亿元左右。

要定义这是什么水准的回报数字，难免要再搬出朱啸虎那番话来画个框，“单个项目赚够50亿美金以上的（案例），第一个是软银投资了阿里巴巴；第二个是MIH南非投资了腾讯，那是更高的（回报），差不多赚了1000亿美金；第三笔做的比较好的是Benchmark投资Uber，至少在账面上赚了80亿美金，这是全球最赚钱的三笔交易。三笔在高科技领域投资的赚钱的交易。第四个可能就是高瓴资本投资京东，单笔赚了60亿美金”。

沿着这条线索再画两步，红杉资本投资WhatsApp回报数字是30亿美元，京东上市时，徐新手里的股份大约24亿美元。这样概念就比较清楚了，换算成美元，启明创投在甘李药业上的账面回报接近30亿美元，放在整个中国本土机构20多年的风险投资历史上，这是能排到前几位的量级，放在更狭窄的医疗投资历史上，大约是历史纪录没跑了。

还没完成退出前当然还有变数，但这个案例对市场的潜在意义绝对不小，我们不谈产业，单从资本链条来谈谈潜在的、巨大的可能性是什么。

首先有大买家示范效应。我猜你朋友圈里的行业新闻也满眼净是高瓴，当然这是没办法的事，最能带动情绪的确实是头部机构，数数最近他们在医疗健康口的消息，认购百济神州10亿美元股份，投资健康元20亿人民币，投资的君实生物挂牌，给海吉亚做基石投资，再加上长期在二级市场对一众医疗健康公司的持股，简直是最顶级ETF的节奏。

当然，高瓴在一级半市场上连续大手笔下注毕竟是个体行为，一来高瓴一贯的投资策略就是集中投，医疗健康原本就是其案例数最多的行业，比如前两年收药房、买宠物医院就是快速密集下注，对百济神州也是第八次注资，所以连续投资医疗健康也不算非常规动作；二来高瓴最近连续下注的背后有定增和产业两条独立逻辑，更多集中在一级半和二级市场，不是股权的财务投资逻辑。

所以在高瓴之外，要关注的第二点就是整体医疗股权投资规模如何，几年来医疗投资规模一直在逆势上扬，疫情更是催化剂。很多个口径的统计数据都显示Q1医疗健康投资的累计额度在所有产业排名第一，深创投、启明、IDG、北极光等很多机构都在频繁出手，同时还有一批新入局的外资基金。

第三，募资持续走高。最近几年更是医疗基金的高峰期。在人民币基金募资困难的这几年间，市场普遍的反应是唯二两个募资相对通畅的产业就是医疗和产权自主化（5G、芯片等），而且对大型LP来说，配置集中化的趋势很明显，那么医疗无疑是从各个角度都抗周期、抗风险的优选主题。

现实地说，尽管还没退出，但在首次投资甘李药业11年之后，启明创投和梁颕宇很有机会收获可以写在医疗投资历史上的标志性案例了，这里边尤其难得的有两点，首先它是个经典的早期投资案例，再者，它是经过了漫长的周期实现了巨大的财富效应的案例，这是最符合GP需求，也最能够强烈刺激LP在募资市场上给出更优条件的要素。市场也有理由期待一下，眼看着募投持续升温，财富效应究竟有没有彻底点燃医疗投资市场的可能性？甘李药业有没有机会成为点燃医疗投资浪潮的最后一块拼图?