东鹏特饮：消费股里下一个“进击的巨人”？

文丨BT财经 HAN

5月27日，东鹏饮料（605499.SH）正式登陆A股成为“功能饮料第一股”，并迎来开门红，上市首日暴涨44%，次日继续封板涨停。

这家由潮汕商人林木勤创办的企业获得了不少机构的看好。例如川财证券认为该企业“行业领先，多年深耕，构筑驰名品牌”，民生证券研报认为东鹏饮料“差异化竞争与渠道下沉并举，竞争力持续强化”。

消息面方面，在行业老大红牛陷入品牌争夺之际，行业老二东鹏特饮能否“上位”也被不少媒体津津乐道。2019年数据显示，二者在功能饮料市场占有率分别为57%和15%——逆袭上位的故事值得期待。

BT财经认为，尽管东鹏令资本市场“上瘾”，但不能忽视其产品单一、地域局限、消费场景固化等风险。

股权集中，公司治理稳定

2003年，潮汕商人林木勤接手当时濒临倒闭的深圳国企饮料厂东鹏，并于2009年切入功能饮料市场，以低价策略从红牛手里抢占市场份额。

让其一战成名的还有洗脑式的广告语。和红牛“困了累了喝红牛”广告语高度相似，东鹏的广告语极为洗脑：“累了困了喝东鹏特饮”。这句广告语后来成为中国市场营销课堂上的经典案例，消费者只能记住行业老大和老二，若想快速上位，不妨无限接近老大，模仿也会带来成功。

东鹏还有潮汕商帮共同的特点：创始人团队全面、稳定地掌握企业控制权。东鹏饮料前十大股东多为公司管理层，持股比例超过64%，股权稳定集中。掌门人林木勤直接持有公司1.99亿股、间接持有417万股，合计占比达到56%，在东鹏上市后这一比例会下降至50%。

华西证券观点认为，稳定的股权结构和在公司普遍任职超10年的高层团队，有助于公司长期战略布局和发展。

雪厚坡长，东鹏让资本“上瘾”

多家机构研报显示，机构对东鹏普遍看好。BT财经总结发现，主要原因有如下四点。

第一，东鹏强大的渠道能力，是业绩的有力保障。从日常生活中不难看出，东鹏的销售终端铺设能力非常强悍，几乎每一个高速公路服务区都有东鹏特饮成排摆在货架上。据说林木勤本人也有一个习惯，每到一个服务区都要考察东鹏有没有在最显眼的货架上、垃圾桶里有没有东鹏的空罐子。

2020年东鹏销售人员数量大幅增加，加上雄厚的信息系统支撑，公司有望在更多地区实现渠道精耕、掌控终端市场。

第二，尽管是老牌功能饮料公司，东鹏的业务增速保持高增长。过去三年，东鹏的主营业务收入年均复合增长率高达27%。民生证券预测2021年到2023年，公司营收增长率将保持在42%、32%和26%的速度，净利润也将同步保持增速。

也有多家机构提到，功能饮料内含咖啡因，消费者有一定的“成瘾性”，这也将是保证产品增长后劲的重要因素。

第三，公司产能有机会进一步扩张，夯实增长基础。此次IPO的募投项目将会实现产能扩张，东鹏生产基地的扩建也在有序推进。目前公司在两广地区的产能已经趋于饱和，并在华南、西部建设新的生产基地，将进一步降低运输费用、完善全国布局、抢占市占率。

第四，功能饮料这一细分类别展现出较高的成长性。在国内软饮行业整体疲乏的背景下，功能饮料逆势增长，在行业里的收入占比从过去的1%增长到2019年的8%。等着东鹏的将是一条坡长雪厚的赛道。

不容忽视的产品单一、地域局限风险

尽管集“万千宠爱”，BT财经也还是要提醒投资者，东鹏的短板不容忽视。

最明显的莫过于对“东鹏特饮”这一款产品的重度依赖，能量饮料对公司收入的贡献在过去三年均高达90%以上。尽管公司还推出了柠檬茶、陈皮饮等产品，但它们的收入尚不成气候，“一条腿走路”抗风险能力有限。

“广东依赖”同样不容忽视，证券时报网有文章指出，虽然东鹏进军全国市场近10年，但仍然依赖广东市场，还没有实现全国化。财报也显示东鹏在广东省的收入占比在过去三年都在50%以上，在全国范围内的布局仍需加速。

东鹏对高速驾驶这一消费场景的依赖性也较大。尽管东鹏特饮近些年推出包装更为精致的产品，但在酒吧等消费场景，消费者的还是更青睐红牛、Monster Energy魔爪等竞品。

东鹏饮料若想成为食品饮料行业下一个“进击的巨人”，想挑战红牛的行业老大地位，摆脱上述单品、地域和消费场景依赖仍是第一要务。