港股前哨 | 宝宝树在港上市，开盘较发行价上涨1.62%，市值115.32亿港元

母婴领域跑出的独角兽终于要接受资本市场的考验了。

11月27日，母婴社区平台宝宝树正式在港交所挂牌上市。宝宝树每股发售价格定为6.8港元，为6.80至8.80港元招股区间的最低端。计划在港融资16.086亿港元，股票代码为1761。

从宝宝树首日的股价表现来看，开盘报6.91港元，较发行价6.8港元上涨1.62%，总市值为115.32亿港元。

在11月26日的暗盘交易中，宝宝树收盘价为7.18港元，较发行价6.8港元，上涨5.59%，盘中最高升至7.5港元，较发行价上涨10.29%。在作为散户风向标的暗盘交易中，宝宝树表现不错。

宝宝树CEO王怀南曾公开回应“是否担心估值低于预期”，王怀南曾表示，“宝宝树在多大规模上发行、最终定价多少，我并不关心。相较于眼前估值的高低，我们关心的是在上市后，战略、品牌、人才提升、行业整合是否有更好的机会。我们和所有投资人意见一致：从这些角度看上市给我们带来的优势更大。”

王怀南还谈到，“站在现在看未来，五年十载之后跟随宝宝树大小股东的利益是否得到了提高？从这个出发点来考虑，降低估值不是坏事。”

在港股纷纷破发的情况下，宝宝树选择了下限定价，相对来说有些保守，募集金额相对最初的10亿美元也大打折扣。某知名中资基金经理对此表示，这或许为看好宝宝树的长期投资者留足了溢利空间。

此外，该人士还表示，宝宝树上市后能否以自身母婴流量为支点，协同股东们的业务布局撬动更广泛的商业市场，将决定其在资本市场的长期表现。

作为母婴市场领域跑出来的独角兽，流量一直是宝宝树的核心优势。不过，宝宝树11月13日向港交所提交了的更新版招股书显示，截至6月30日，宝宝树月活跃用户数量几乎减半，降至8950万。

宝宝树表示，这主要由PC端及WAP端平均月活用户数量下降造成。该数据从2017年上半年为1.6亿降至2018年上半年的7200万，主要由PC端热门搜索引擎采用的算法变更影响排名所致。

无论是作为宝宝树主要营收支撑的广告业务还是电商业务，其发展都离不开宝宝树巨大流量的加持。而流量数据的下滑无疑会对宝宝树的营收产生重要影响，在资本大考中，宝宝树还需守住自己的流量优势。

此外，持久的变现能力也是宝宝树需要加强的傍身技能。宝宝树招股书显示，广告方面，2018年上半年营收为3亿元，占比73.2%，2017年上半年营收为1.7亿元，同比增长76.47%。

电商方面，其收入在2018年上半年则缩水至半。目前在母婴电商领域，蜜芽、贝贝网这类垂直母婴电商早已布局，京东、阿里等电商巨头也在虎视眈眈，在垂直电商与综合电商与的激烈竞争环境中，宝宝树想要发展电商业务并不容易。

或许阿里追投认购对宝宝树是个利好。在宝宝树挂牌前夕，阿里巴巴行使了反稀释权，追加投资宝宝树，继续认购宝宝树IPO额度。据此前宝宝树的招股书显示，阿里巴巴（通过旗下全资子公司淘宝中国）共向宝宝树投资2.14亿美元，已持有其约9.9%股份，为第四大股东。

未来阿里巴巴和宝宝树将开展在电商、C2M、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等层面展开合作，宝宝树或许可以通过与阿里在电商业务方面的整合来减少运营成本，增强宝宝树的变现能力。

除此之外，宝宝树此前还与复星旗下复星健康控股、复星医药、万邦云健康成立了合资公司，发展医疗业务。此前与众安保险、复星成立“小家金服”合资公司，提供金融产品与服务。这家母婴网站正在尽可能的拓展其业务边界，既向上游延伸，又在加快布局线下。

根据《2018年母婴消费市场研究报告》显示，2018年母婴家庭产业整体规模将超3万亿。未来预计将以每年不低于16%的增速增长，到2020年整体市场规模将超过4万亿，母婴市场还是一片蓝海。

不过对于宝宝树来说，在资本大考中如何守住自己的流量优势、以及如何增强可持续变现能力才是重中之重。