销售减速资金吃紧，部分房企频繁增持和补充质押“续命”

编者按：本文来自「每日经济新闻」，作者：唐洁 ，36氪经授权转载

在市场急剧下跌的情况下，质押的股票市值跌幅较大。据Wind统计，截至8月31日, 市场质押股数6300.14亿股, 市场质押股数占总股本的9.86%；大股东质押股数5904.28亿股, 占所持股份比6.98%；而房地产企业的大股东质押股占比已超过总持股量的7%。

《每日经济新闻》记者注意到，其中有38家房企股权质押比例超过30%，质押比例超过50%的有13家。今年以来，在部分企业销售增速下滑、资金承压的状况下，一些房企频繁增持和补充质押以稳定股价、维持流动性避免引发爆仓风险。

大股东疑似触及平仓市值超3万亿

股市的持续震荡让一些公司的股价跌破股票质押预警线或平仓线。据Wind统计，截至8月29日, 大股东质押股数5885.74亿股, 大股东质押股数占所持股份比7.01%；大股东未平仓总市值15529.92亿元, 大股东疑似触及平仓市值达30290.88亿元。

从公告数据来看，今年以来，共有57家上市公司股票质押触及平仓线，平仓集中在市场下跌幅度较大的2月和5月~7月期间。其中有20家公司股票质押发生实质违约，涉及股票市值约74.1亿元（以公告日价格计算），已经完成减持的规模约3.9亿元。总体来说，股票质押实质违约规模相对可控。

在市场急剧下跌的情况下，质押的股票市值跌幅较大。上市公司股票质押面临的平仓风险加大，而市场对于平仓风险的担忧会进一步加剧市场波动。国金证券相关研究报告指出，从数据上看，在市场下跌情况下上市公司进行补充质押公告次数也将快速上升。

据了解，今年3月份股票质押新规正式落地：①提高了准入门槛；②禁止金融机构和资管产品通过股票质押回购进行融资；③严控股票质押比例和质押率，单只股票整体质押比例不超过50%，单一证券公司、单一资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%、15%；股票质押率上限不得超过60%。

随着市场大幅调整，多家上市公司公告了股东质押股份触及平仓线的情况。同时，股票质押新规3月12日正式实施后，为控制整体质押风险，部分公司大股东拟通过减持股份获得资金来赎回部分已质押的股票。

根据Wind数据，今年以来，截至8月24日一共有1638亿股股票参与质押，质押参考市值1.7万亿元；去年同期有1939亿股参与质押，质押参考市值2.48万亿元。对比市值变化可以看出，今年的质押市值规模已大幅减小。

据业内分析其中的原因为：一方面随着“质押新规”的出台，股票质押增量业务受监管限制的影响较大；另一方面，“资管新规”出台后，承接股票质押业务的资金（银行理财等）同样明显受限。数据上来看，今年以来（截至8月17日）场内股票质押净融资规模为负1373.57亿元（2017年同期为2734.50亿元）。

《每日经济新闻》记者注意到，在去杠杆背景下，企业流动性紧张，信用风险加大。与此同时，市场波动加大，股票质押的违约风险有所上升。在此背景下，质押人纷纷下调质押率，降低杠杆，提高安全垫。以沪市无限售流通股为例，交易所数据显示，今年的质押率大致在30%到40%之间，低者甚至已达20%。而据国金证券统计，去年同期的质押率大致在40%左右。

今年上市房企单笔质押股份参考市值排名 数据来源：Wind

房地产未解押市值占比较高

华创证券相关数据显示，融资需求量巨大的房地产行业的股票质押市值占比较高。

太平洋证券相关研究报告指出，截至6月22日，当前未解除股权质押的上市公司为2315家，未解押参考市值为6.93万亿元。未解押的6.93万亿元市值主要集中在医药生物（6419亿元）、房地产（5251亿元）、传媒（4974亿元）等行业。

Wind统计的今年上市房企单笔质押股份参考市值显示，包括万科、华夏幸福、金科、泰禾在内的房企，拥有2笔以上的质押股份参考市值排在前列。万科旗下第三大股东宝能系年初至今已质押6次4.16亿股，质押市值近140亿元。据万科公告显示，其质押率几乎达到了100%，但因其非万科第一大股东，持股比例较低，所以对万科整体影响不大。

纳入Wind房地产板块的148家上市房企中，股票质押比例超过10%的房企有70家，其中有38家房企股票质押比例超过30%，质押比例超过50%的有13家。

上市房企质押比例排名 数据来源：Wind

房企频繁增持、补充质押“续命”

据Wind统计，截至8月31日，泛海控股（000046.SZ）的质押比例达72%。7月28日泛海控股公告显示，控股股东中国泛海控股集团有限公司（以下简称中国泛海）一个月内连续9次质押泛海控股股份，共计质押5.31亿股，占总股本的10.21%，质押目的是融资。

同时《每日经济新闻》记者注意到，自2018年6月20日以来，中国泛海共增持2961万股公司股份，2018年8月6日中国泛海再次增持了泛海控股100万股公司股份。

频繁增持与其所持股票大部分被质押有关，左手质押右手增持以维稳股价。据《经济观察报》报道，8月6日泛海控股方面表示，公司控股股东中国泛海所持股权绝大部分为场外质押，质押股权目前并未触及平仓线。

事实上，场内质押受“质押新规”影响质押比例超过50%个股不得新增场内质押，而且场外融资成本更高，场内融资利率基本在7%~8%，场外融资成本弹性较大，利率在7%~15%。

除了一边质押一边增持的操作手法，也有房企采用先解押再质押的方法解燃眉之急。8月14日荣安地产（000517.SZ）发布公告称，其第一大股东荣安集团股份有限公司（以下简称荣安集团）解除质押3000万股，本次解除质押占其所持股份比例的1.97%。

仅隔了半个月，8月31日荣安地产再发公告称，控股股东荣安集团质押3.67%的所持股份，质押股数达5600万股，本次股权质押后荣安集团累计质押股数为128187万股，占该公司所持本公司股份的84.01%，占本公司总股份的40.26%。而这已经是荣安地产在本月内进行的第三次质押了。根据公告，荣安地产分别于8月2日、8月10日进行了两次质押，两次质押股数共计11500万股。

除此之外，补充质押也是上市公司常用的避免爆仓的手段。华创证券研究所策略首席分析师王君表示，股票持续下跌后补充质押可以进一步提高抵押价值，以降低被平仓的风险。

8月份进行补充质押次数最多的上市房企是财信发展（000838.SZ）。《每日经济新闻》记者查阅公告发现，财信发展仅在8月份就进行了7次补充质押。截至8月24日，其大股东财信地产持有财信发展股份6.76亿股，占财信发展总股本的61.41%；处于质押状态的股份为6.64亿股，占其所持财信发展股份总数的98.25%，占财信发展股份总数的60.33%。

华创证券研究所策略首席分析师王君向《每日经济新闻》记者表示，房地产企业的现金流一直比较紧张，今年以来部分企业销售增速下滑，股票质押比例偏高，企业资金承压。但地产股年内预期比较平稳，不会出现大幅下跌的风险。