“三本”之王，中国最大教育集团的疯狂并购术

编者按：本文来自微信公众号“大摩财经”（ID:damofinance），作者 芋头，36氪经授权发布。

拿下海口经济学院之后，于果和谢可滔将把他们的教育版图扩容到11所高校职校、超过22万学生。

8月10日，中教控股（0839.HK）宣布将以13.56亿元收购海南赛伯乐教育集团60%股权。海南赛伯乐教育集团的核心资产正是海口经济学院及附属艺术学校。

海口经济学院是海南最大的民办本科高校。去年末拥有学生4.2万人（含2.2万本专科生），今年计划再大幅扩招本专科新生1.1万名。

按照签订的管理合约，中教控股将在2023年2月底前享有海南赛伯乐教育集团全部经营业绩，到期后再根据届时股权享有相应业绩。不过，海口经济学院的经营并不理想：2019财年，海南赛伯乐教育集团实现净利4473.3万元，同比减少了38.86%。2020年财年前八个月（即截至今年4月底的前八个月）净利只有2918.4万元。

收购海口经济学院，这是中教控股自2017年底上市以来又一次并购。过去两年多里，中教控股通过疯狂并购，从上市时的三所学校已扩容到超过十所，甚至将版图扩大到了澳大利亚。海口经济学院加入后，中教控股旗下将拥有七所中国民办高校、三所职教学院以及澳洲高校国王学院。

中教控股实际由江西科技学院和广东白云学院两所民办高校合并而成。上世纪90年代，于果和谢可滔分别在江西、广东以职业培训学校起家，后分别创办江西科技学院和广东白云学院，成为中国最早获批的民办高校之一。于果、谢可滔后来达成合作，对两所学校进行共同管理和控制。

2017年底中教控股上市，由于果、谢可滔二人各持股37.13%股权，共同控制上市公司。中教控股的核心资产即上述两所高校及谢可滔创办的白云技师学院，这也是当时中国在港上市的最大教育集团。其中，江西科技学院是江西省最大的民办高校，广东白云学院是广东第三大民办高校，白云技师学院则是全国最大的民办技工学校。

值得注意的是，自上市开始，中教控股就通过连续并购不断扩大版图。

上世纪末中国高校扩招扩容后，民办高校获准创办并纳入本科统一招生，自此获得迅猛发展，至今已有超过700所。近年来，民办高校加速资本运作和上市，并购开始增多，中教控股正是并购最活跃的教育上市公司之一。

2018年-2019年，中教控股以惊人速度并购了六所国内高校、职校，分别是广州松田大学、重庆翻译学院、山东泉城学院、松田职业学院以及西安铁道学院、郑州城轨学校，此外，中教控股还在澳大利亚收购了悉尼的国王学院。

截至今年2月末，中教控股已拥有在校学生逾18万人。通过并购扩大学校和学生数量后，中教控股的业绩也由此飞涨。上市时，中教控股年收入约10亿、净利4.3亿元。2019财年（截至2019年8月底）收入已翻倍增长至20亿元、净利近6亿元。这之后的半年，中教控股营收达到13.15亿元、净利润4.98亿元，均同比大幅增长。

以净利/学生数计算，2019财年平均每个学生给中教控股贡献收入约1.2万元、贡献净利约3500元。

值得一提的是，并购学校在教育之外还隐藏着“地产”概念。如海口经济学院占地面积达1800亩，为日后扩建新校区预留了充足空间；此前10.1亿元并购的重庆翻译学院虽然连年亏损，但拥有重庆渝北和綦江区两个校区，占地面积达1572亩。

今天宣布收购海口经济学院的消息后，中教控股再次大涨，目前市值已高达340亿港元。