分散复苏态势正在成型——硅谷银行发布《2020年第三季度市场态势报告》

编者按：本文来自微信公众号“浦发硅谷银行”（ID:spdsvb），作者：浦发硅谷银行，36氪经授权发布。下为报告精选内容，请点击获取完整报告。

导读

新冠疫情的冲击使全球经济充满不确定性，世界各国与地区采取不同政策与措施积极应对。硅谷银行和浦发硅谷银行联合发布《2020年第三季度市场态势报告》。数据表明不同国家与地区间在创新经济领域的差距正在拉大，创新经济的包容性和多元性需求也与日俱增。聚焦宏观经济，展望后疫情时代的行业变迁，希望这些分析和洞察可以给您带来不一样的视角。

Bob Blee

硅谷银行公司金融部总经理

过去几个月，新冠疫情的冲击使全球经济充满不确定性，世界各国与地区采取不同政策与措施积极应对，一些企业通过发债和削减开支来巩固资产负债表。

和许多经济复苏的起步阶段一样，几家欢喜几家忧。晚期阶段公司重拾发展势头，成长轮融资持续进行，而早期公司和小型基金则摇摇欲坠；一些行业现在比以往任何时候都受欢迎，与此同时，也有无数其他行业面临重重困难；科技公司上市窗口谨慎地重新开启，而医疗健康公司的上市窗口却从未关闭。

众所周知，创新已渗透进了我们生活的方方面面，对创新经济的包容性和多元性需求也与日俱增，这一趋势在近几个月愈发明显。在本报告的“社会影响力”部分，数据表明科技公司和风投机构的多元性不足，也对投资趋势产生的社会影响进行说明。不同国家与地区间在该领域的差距正在拉大，我们都需要发挥更加积极的作用逐步缩小差距。

翻盘季？

经过历史上最糟糕的一季度之后，股票市场已回升并接近新冠疫情前水平。二季度标普500指数录得1998年以来最高的季度收益率，沙特与俄罗斯未能达成石油减产协议与新冠肺炎疫情的爆发与扩散令股市暴跌，但随后很快飙升。而尽管股市已复苏，经济前景仍然暗淡。据国际货币基金组织（IMF）预测，在未来两年，由“大封锁”而导致的全球经济损失累计将达12.5万亿美元——相当于中国或欧元区的GDP1总和。经济损失为市场稳健复苏蒙上了阴影。

救济金流入部分经济体

为应对12.5万亿美元产量损失对全球GDP的重创，各国政府推出历史性的财政刺激措施。大约有11万亿美元流入了全球经济，尽管大部分流入了发达经济体。对比之下，新兴经济体和低收入国家得到的财政刺激与其遭受的经济损失严重不成比例。

这一比例失衡或不利于一些国家或地区的创新经济发展，尤其会影响如印度、拉美和非洲地区创新经济的收益。

可转债发行量飙升

二季度的可转债市场表现为历史最佳，发行额逾570亿美元，将上半年发行总额推高至680亿美元——超过2019年全年发行总额。科技领域一马当先，可转债发行额高达220亿美元，包括近期诞生的独角兽在内的一些知名科技巨头借助债务市场增加流动性。企业在经过3月份的停业后纷纷争相发债，这一趋势随着信用利差和股票市场的复苏而加速。此外，低杠杆企业利用债券市场稳固资产负债规模。

头部基金市场份额扩大

风投市场的资金量达到创纪录水平，2020年上半年基金募资速度同比增加了36%。这些资金大部分流入成熟风投机构，而新风投机构获得的资金减少了6%，很大程度上是大型基金强劲募资的结果。此外，由于有限合伙人暂停投资步伐，基金募资进度延缓，完成募资比例低于预期，这意味着2020年下半年风投基金募资也将放缓。

成长期融资增长，早期融资减少

二季度，天使轮融资仍在持续进行。但受远程办公和无法做实地尽职调查的限制，早期融资交易数减少。相较之下，因为更加依赖硬数据和财务数据，成长期融资持续进行。由于投资者对行业龙头加倍下注，这些头部企业以高估值完成大规模融资，推动估值达到创纪录水平。这些头部企业的融资原因不尽相同。DoorDash和Instacart进行股权融资是为实现公司进一步发展，而其他公司则是在调整成本结构和裁员的同时融资。

坚韧的行业

疫情期间，一些行业表现出了非凡的韧性。世界许多国家及地区采用远程教育模式，因而教育科技行业的投资猛增。尽管遭遇“大封锁”，仍有部分行业，比如金融科技，即使没有创下融资纪录，但也颇富韧性。虽然金融科技行业也爆出大规模裁员，但也从迫于疫情而不得不进行的金融数字化中有所获益。

今年完成融资的生物制药公司包括致力于新冠肺炎治疗或新冠病毒疫苗研发的公司（如：Atea Pharmaceuticals），有助于该行业持续吸引投资。

ESG方面，有限合伙人暂时落后

美国风投基金募资激增，2015年以来募资额逾2850亿美元。但专项用于ESG的资金只有130亿美元，其中用于社会影响力的资金不足10亿美元。

在2019年流入公开市场的ESG新资金超过200亿美元，创下新高。由于千禧一代的财富和影响力与日俱增，在ESG方面的资金配置将继续增加。

实际上，对ESG价值观暴增的兴趣并未反映在私募市场中。考虑到当下时代思潮，我们预计在ESG和社会影响力方面的风险资金配置有望增长。

IPO窗口重新开放

新冠疫情已迅速从健康危机演变成经济危机，二月份科技公司IPO窗口的关闭令投资者十分紧张，企业纷纷暂缓上市退出计划。尽管市场波动剧烈，近期出现有风投支持的科技公司IPO，其中大部分公司的市值都远高于其最后一次私募融资估值（LPV）。此外，随着市场反弹以及投资者信心重拾，据称，多家公司正计划于2020年下半年上市，因此2020年可能会成为过去10年以来估值总额最高的三年之一，还可能创下直接上市数量的纪录。

医疗健康公司的IPO窗口从未关闭

尽管新冠疫情造成多家科技公司将IPO延后至今年下半年甚至更晚，医疗健康公司IPO未曾间断，其中生物制药公司上市占比最大。今年在纳斯达克上市的22家美国医疗健康公司中，有17家是生物制药公司。

硅谷银行对前15大跨界投资者支持的夹层轮融资（4000万美元以上）公司进行了追踪，作为衡量IPO情绪和后备力量的指标。2020年上半年，34家公司符合上榜条件，其中4家已经上市2。

科创板开板一周年

科创板1是中国版的纳斯达克，旨在吸引中国和亚洲地区的科技创新企业在上海上市。

开板一年以来，科创板已经成为许多中国科技公司最大规模IPO的主场，其吸引力部分来自高企的市盈率和宽松的盈利标准。硅谷银行调查结果表明，专注于高科技公司的科创板的出现，让中国企业拥有比美国企业更强的上市意愿。

可投资金增加，资金流向欧洲

2020年上半年，基金募资形势乐观，美国和欧洲市场的可投资金量均在增加。美国已经出现了第一波基金募资减速的信号，2020年基金的平均募资额仅完成了目标募资额的84%。而欧洲的基金平均募资额完成了目标募资额的105%，这意味着欧洲的基金募资动力更强。考虑到长周期特点，基金募资速度将在2020年末适度放缓，但全球低利率环境和剧烈波动的公开市场可能会带来私募基金募资的增加。