商业模式瓶颈难破，网络小贷“好日子”到头了

编者按：本文来自第一财经，作者：杨佼；36氪经授权发布。

监管一声令下，狂飙许久的网络小贷，已经一夜入冬。

短短几年时间发放接近250张牌照、上市公司蜂拥而入，网络小贷看起来一片红火。但在表面的红火背后，多数网络小贷公司处境不佳。

截至2017年9月底，全国小贷公司数量已比2015底减少300家。在这背后，是小贷行业资产年收益率下滑、不良贷款激增。

根据公开披露数据，有些新三板挂牌的网络小贷公司，2017年前三季度净利润大幅下滑50%以上，一些上市公司入股的网络小贷，甚至还出现亏损。2016年，广东小贷行业平均资本回报率3.16%，比 2014年下降了40%以上，而最新的不良率则已逼近7%。

随着监管的加强，包括网络小贷在内的整个小贷行业，未来将何去何从？“无论是传统小贷，还是网络小贷，过得好的都是有资源的。”多位业内人士表示，小贷行业要持续发展，必须与产业深度合作，并找到低成本的资金。

多数网络小贷处境不佳

监管“跑步”进场之后，雨后春笋般出现的网络小贷，压力已经开始显现。11月23日，步森股份公告称，经公司管理层充分讨论，考虑到后续实缴出资可能带来的资金成本压力，拟终止参与设立网络小贷公司。在此之前，新国都也已披露，终止发起成立网络小贷公司。

在此之前的11月21日，监管下达通知，立即暂停批设新的小贷公司。11月23日上午，央行、银监会联合召开网络小额贷款清理整顿工作会议。根据行业第三方数据 ，截至11月22日在可获取股东背景的199家网络小贷中，99家存在上市公司背景。

随着监管加强，可能将有更多上市公司终止发起成立网络小贷公司。而在此之前，网络小贷确实是各路资本追逐的对象。公开数据显示，截至11月6日，全国已有网络小贷牌照242张，比7月底增加89张，呈现出一派蓬勃发展的势头。

“网络小贷蓬勃发展是表面假象，只不过是牌照发得多、发得快而已。”小贷行业专家嵇少峰向第一财经分析，据其了解，目前已经拿到牌照的网络小贷公司，估计其中80%处境不佳。

这种情况在新三板挂牌、上市公司入股的网络小贷身上体现明显。公开数据显示，截至2017年9月底，新三板挂牌小贷公司中，6家获得网络小贷资质，其中部分公司营业收入、净利润均大幅下滑。

三季报数据显示，截至今年9月底，阳光小贷实现营业收入1692万元，同比减少1399万元，降幅高达45.26%;同期净利润835万元，同比减少956万元，降幅为53.4%。而在上年同期，其营业收入为3091万元，净利润1792万元。

无独有偶。同在新三板挂牌，并取得网络小贷资质的鸿丰小贷的利润也大幅下滑。根据三季报数据，今年前三个季度，该公司营业收入为5026万元，同比增长1.99%，营业利润4448万元，同比增长9.08%;净利润3411万元，同比下降18.13%。

上市公司设立、收购的网络小贷，同样处境不佳。根据通达股份披露，其入股的洛阳万富小贷，2016年全年实现营业收入2443万元，净利润486万元。而今年上半年，该公司营业收入仅有449万元，净利润更是只有179万元。而爱施德收购而来的爱施德网络小贷，今年上半年营业收入只有28万元，而净利润则亏损29.5万元。

“网络小贷亏损，除了行业因素和新成立不久外，很多是因为没有可行的商业模式和资源。”华南某地互金协会负责人向第一财经分析，是有互联网资源的企业提升了网络小贷牌照的价值，而不是网络小贷牌照本身具有很大价值。

行业处境艰难

多数网络小贷艰难谋生的处境，不过是整个小贷行业生存状态的一个缩影。自从2014年鼎盛期后，小贷行业就开始走下坡路。

根据央行统计数据，2015年底，全国共有小贷公司8910家，贷款余额9412亿元。而2016年底，全国小贷公司只有8673家，比上年减少237家，贷款余额同比也减少了139亿元。到了2017年9月底，全国共有小贷公司8610家，比2015年底减少300家。

减少的不仅仅是数量。行业第三方数据显示，截至2016年12月底，全国小贷公司实收资本8233.9亿元，同比减少225.39亿元，降低2.66%。截至2017年6月底，这一数据为8271.4亿元，同比减少107.8亿元，降低1.29%。

事实上，此前的十年间，这个行业也曾有过鼎盛期。2005年2月，中央一号文件提出，在有条件的地方，探索由自然人或企业发起的小额信贷组织。当年10月，央行、银监会等四部委出台文件，在山西、四川、贵州等五省区各选一个县，进行小贷公司试点。2008年5月，央行和银监会出台《关于小额贷款公司试点的指导意见》，开放小贷行业。

更为重要的是，2009年6月，银监会又发布《小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定》，允许符合条件的小额贷款公司改制成立村镇银行，以银行身份参与金融市场的竞争。在民营银行尚未开放的当时，通过小贷公司改制，成为进入银行业的重大希望。此后，小贷行业进入快速发展期。

政策的松绑、融资需求的持续增长，让小贷行业在2014年达到高峰。统计数据显示，截至2014年底，全国共有小贷公司8791家，贷款余额9420亿元，当年新增贷款1228亿元。迄今为止，这是小贷行业出现以来的发展最高峰。到了2015年，虽然公司数量仍在增长，但贷款余额却出现了下降。

而网络小贷作为小贷的“衍生品”，最早出现在2010年全行业的上升期，最早成立的网络小贷是阿里巴巴名下的阿里小贷。2015年以后，网络小贷开始较快发展，并在2016年、2017年发放了大量网络小贷牌照，各地也陆续出台了网络小贷监管措施。

“小贷行业出现今天的局面，除了宏观经济等内外部环境的变化，还有三方面的主要原因。”嵇少峰称，小袋行业定位仍然不够清晰，法律没有明确小贷行业的地位，同时监管也有待完善。

本来是为了打破传统小贷瓶颈的网络小贷，似乎并未在行业下行之时一枝独秀。资产收益率下滑、不良贷款率、商业模式，可能也同样困扰着网络小贷。

根据广东金融办数据，截至2017年6月底，广东共有小贷公司400家，注册资本497.9亿元，贷款余额454.01亿元，仍有约43亿资金闲置，营业收入17.5亿元，同比下降约7.39%;净利润4.57亿元，同比下降约15.63%;不良贷款余额30.85亿元，比去年底增加2.65亿元，不良率6.79%，比去年底上升0.49个百分点。

与之相对应的，是资产收益率下滑。阳光小贷2017年三季报数据显示，今年前三季度，该公司加权平均综合收益率为6.54%，比去年同期的10.77%下降了4.23个百分点。而在2016年，广东小贷行业平均资本回报率3.16%，2014年这一数据为5.5%。

出路何在

网络小贷的出现，是为了打破传统小贷的瓶颈，但同时也突破了原有的小贷监管框架。

小贷放开之时，规定小贷公司可从两家银行融资，但由于种种原因，能从银行获得资金的小贷公司并不多。在此情况下，各地监管在2014年前后，陆续将小贷公司融资杠杆放宽到注册资本的200%以上，并允许通过发债、资产证券化等方式融资。

但小贷公司面临的另一个重要限制，即不许跨区域经营的规定始终没有放开。如果要跨区域经营，必须要在经营地成立一家法人小贷公司。而2014年之后，经济进入下行通道，社会融资需求下降，突破区域限制，成为一些小贷公司的当务之急。除了注册、办公地址必须放在注册地之外，可以在网上开展业务的网络小贷，成为各路资本追逐的目标，一些传统小贷公司也积极申请网络带宽资质。

“这就引发了新的问题，网络小贷都向全国发展业务，而且绕过监管限制，通过信托公司、资产证券化融资。这让网络小贷的业务、资金来源变得非常复杂。”上述互金协会负责人向第一财经分析，小贷是属地监管，但向全国开展业务，结果就是属地无法了解网络小贷业务的真实情况，导致风险向全国蔓延。

该人士还称，传统小贷的最大风险主要来自变相开展大额贷款，而经营下滑，则是融资环境变化、部分小贷公司没有明确商业模式的结果。对于网络小贷，各地虽要求必须由大型互联网企业 、知名企业设立，但不少拿到牌照的公司，实际缺乏运营能力和业务资源。随着现金贷快速膨胀，越来越多的网络小贷也将业务转向现金贷，从而引发了暴力催收、高利贷等问题。

“一个省有没有能力监测、把控全国的风险，这是最近监管和市场都很担忧的问题。”广州某网络小贷公司负责人亦称，除了一些有实力的企业外，不少企业申请网络小贷牌照，并没有清晰的业务模式和资源，而是冲着现金贷而去。

随着监管11月21日叫停新增牌照发放，网络小贷快速增长将暂时告一段落。第一财经此前从多位行业人士处获悉，11月23日监管部门召开紧急会议后，存量网络小贷的业务也将进行整顿，并出台监管措施。在此背景下，整个小贷行业又将何处去?

“从整个行业来看，无论是传统的小贷公司，还是网络小贷，日子过得好的，都是有资源的，或者在产业链、供应链上下功夫。”上述华南互金行业协会人士说，未来一段时间，现金贷肯定会受到强力监管，同时，随着利率下降，也不可能存在太大套利空间。小贷行业要持续发展，必须在产业链上下功夫。

嵇少峰则认为，在企业业务方面，小贷公司未来要与产业合作，为核心企业上下游的企业提供服务，利用技术手段解决此前困扰行业的痛点。在消费金融方面，要找到低成本资金，实实在在地在有实际消费场景的领域开展业务。

“‘生态圈’是小贷业务开展非常重要的理念，即围绕主发起人的核心业务，为生态圈内的小微企业、商户、三农客户提供资金支持。”开鑫金服总经理周治翰说，目前来看，至少有三方面的业务可做：为B2B供应链上下游中小企业提供资金支持；为电商平台的中小微企业和商户发放贷款；还可挖掘农业保险投保大数据，重点扶持与三农相关的客户。