杠杆贷款：优步探索没有银行牵头的银团贷款

2018年3月9日，在能够俯瞰纽约中央公园和第五大道绝美景观的瑞吉酒店，当红独角兽Uber启动了直接面向投资人的闭门推介会，游说投资人掏腰包为这家颠覆了出行行业的硅谷创业公司提供12.5亿美元的杠杆贷款。

据彭博社报道，Uber在这轮贷款融资中拟直接从投资人借款，而不是通过牵头银行向其他贷方推介贷款的传统银团贷款融资途径。据称，这是近年来贷款市场历史上的首次突破，传统上银团贷款融资基本都需要通过牵头银行游说做债务投资的更多机构投资人加入贷方组成贷方银团。

曾在2016年帮助Uber做过一次银团贷款的摩根史坦利也出现在这次融资中，但角色已经淡化为顾问，而不再是上次的牵头行角色。2016年，摩根史坦利作为牵头行为Uber融到了11.5亿美元的贷款。

报道称Uber的新CEO亲自出马，率领公司高管团队赴纽约会场游说债务投资人。应邀参加闭门推介会的投资人包括华尔街著名债务投资者，如阿波罗全球管理公司、贝恩资本、贝莱德集团（极客合同注：又称黑岩集团）等。 

据透露，这笔七年期贷款预计支付的利息高于伦敦银行同业拆借利率约4.25到4.5个百分点。

由于Uber还没有开始盈利，这也让这家创业公司成为杠杆贷款市场的一个另类。因为对于债务投资人来说，一个重要的风险衡量指标是使用EBITDA（税息折旧及摊销前利润）计算的负债率，而彭博披露Uber调整后的EBITDA在2017年第四季度约为-4.75亿美元，全年约-22亿，均为负数，所以这种常见的杠杆率指标也无法使用。

不断烧钱的Uber希望将投资人的视线转移到公司其他指标上，包括公司100亿美元的流动资金头寸、预估57亿美元的现金储备以及软银近期给与Uber的高达540亿美元的投资估值。

亲自到场的Uber新CEO也强调了引入软银投资后，公司正在改进公司治理结构，为预计2019下半年的IPO做冲刺准备。

同时，也能看到很多类似的烧钱公司跟Uber一样成功挖掘渴求收益的信贷市场，包括在线影片租赁提供商Netflix和特斯拉。

2017年8月11日，特斯拉宣布为推出Model 3完成了债券融资超额认购，实际募集金额为18亿美元，跟预定融资目标相比超额3亿美元，超额认购比例达到20%。据报道，该8年期债券与类似风险评级和期限的债券相比，5.3%的收益价格已创历史新低，显示出投资人对收益的饥渴程度以及更强烈的风险接受意愿。

比较起来，Uber作为尚未上市的公司这次12.5亿美元的杠杆贷款则更近一步，不仅体现在金额和价格上，更让人刮目相看的是这家创业公司大胆地忽略传统银团贷款的套路踢开银行径自直接面向投资人融资贷款的创新做法。

难怪有人将Uber称为“未上市的上市公司”。

3月8日，Uber贷款融资闭门推介会之前的深夜，发言人确认了这次直接融资，但没有透露更多信息。