36氪联合金汇奖发布疫情下股权投资行业的市场信心调研

战胜疫情，信心比黄金更珍贵！危机往往是新发展的机遇，从历史上看，每逢危机，都是一次科技、社会、商业变革的重大契机。

为了解新型冠状病毒疫情对股权投资行业的影响，金汇奖开展了专题问卷调查。

一、调研简介

金汇奖此次调研从问卷制作到问卷发放再到问卷处理，耗时近一周，期间获得36氪、母基金研究中心、人民创投、安徽省私募协会以及与金汇奖形成合作的投资机构及个人投资者的支持。通过一对一定向发送，截至2020年2月7日，回收有效问卷104份。其中北京48份、上海18份、深圳12份、合肥5份、福州4份、石家庄2份、香港2份、苏州2份、西安2份、成都2份、郑州、长春、广州、宁波、盐城、南京、青岛各1份，参与调研机构所属类别如下表1：

注：调研问卷中此题为多选题，所以该题比例加和不是100%（下同）

透过调研数据，从机构可用资金规模来看，所调研的机构目前可用于投资的储备资金都较充足，具备后疫情投资的基础。如下图1，近85%以上的机构可用投资资金在5,000万以上；可用资金在5亿以上的投资机构数量占比为50.96%。

二、调研结果及分析

通过调研，总体上来看，在新冠肺炎疫情影响下，大部分投资机构依旧看好中国股权投资市场的持续健康发展。机构认为困难只是暂时、阶段性的，主要因为股权投资行业持续周期长，因此受影响相对较小。另外，部分投资机构利用自身专业知识和过往累积资源，能够快速根据市场变化调整投资策略，转危为机，寻求到更好发展机遇。具体调研内容如下：

从此次疫情对机构业务造成的影响来看，仅有9.62%的机构表示并未制定有效应对措施，疫情对业务影响很大；超50%的机构认为疫情对业务开展造成的影响不大，主要因为部分业务可采用线上办公的方式来有效减少影响。具体数据如下图2：

为什么有这么多的机构并未受到疫情的影响，我们通过多方调研以及36氪2020.01-02月数据，从投资数量和投资金额数据来看，资金依旧集中于科技、金融、消费、文化、娱乐、医疗健康以及高端制造等行业，与受疫情影响严重的餐饮、院线消费等线下行业有较大差异。从重点关注企业服务、医疗健康、人工智能、技术驱动行业的腾讯、红杉资本和经纬创投等投资机构来看，此次疫情的爆发对于这些深耕垂直细分领域和致力于长期投资的机构的影响是有限的。无论是客观数据还是行业观察，股权投资机构重点布局的行业在这次疫情中受到冲击，但影响相对较小。

此次疫情拐点的来临及结束时间受到社会各主体的重点关注。尽管目前还未有一个明确的预估，但从各家机构的调研来看，超过一半的机构认为疫情所带来的影响将持续一个季度；超过86%的机构认为疫情带来的影响持续在半年以下。具体情况如下图3：

从募资情况来看，虽然被调研的大部分机构可投资金充足，但2020年的募资计划并未暂停。只是受到此次疫情影响，短期内增强了募资难度或需要根据疫情影响情况调整募资计划和策略。根据调研可知，有75.96%的投资机构已有的募资计划受到影响，有65.38%的投资机构觉得募资难度加大。在此情况下，大部分机构还是选择构建多元化募资结构，如政府引导基金、市场化母基金、企业投资者等等都成为重点关注的募资渠道，具体情况如下表2：

由于疫情已对我国实体经济造成阶段性的负面影响，虽然不会改变中国经济长期向好的基本面，但是短期内或将加剧我国股权投资市场募资困难的局面。对LP而言，个人投资者、上市公司及其他非上市企业因受疫情冲击，其短期内资金主要用于维持企业的正常运营，出资节奏势必放缓；而以政府引导基金、政府出资平台为代表的国资LP，受行政管理、财政预算影响较大，投资活跃度较以往也将有所下降。

对投资机构而言，基金募集相关工作的操作难度也将加大。外币募资由于部分国家政府颁布临时入境禁令及外资LP对中国经济未来发展的不确定性，募资难度进一步增加；实地尽调、线下访谈等部分工作内容无法通过线上工作完全替代，因此也会对投资机构短期内的募资活动造成不利影响。

从投资方向来看，TMT、生物技术/医疗健康、人工智能及智能制造还是资本重点关注的热门方向，具体情况如下表3：

从投资策略来看，受此次疫情影响，有近一半机构的投资策略受影响：

更加重视周期因素。一方面投资时间要分散，让团队经历完整的投资周期。投资时间的分散是指不在某一年份集中投资。部分投资机构为规避“黑天鹅”、“灰犀牛”等突发事件，因此会设有明确的投资周期和退出周期，明确的投资策略和执行程序，比如股权母基金通常设置3年的投资期，目的是减少周期带来的不利影响。本次疫情属于突发的重大事件，危中有机，部分资金充足的机构就会在疫情过后，迅速找到新形势下的投资机会并展开布局。

考察团队方面更加关注是否经历过完整周期。一般情况下，一支股权投资基金的运作周期为8-10年，如果团队经历过完整的周期，能够将过往失败经历转化为成功经验，对风险的防范意识就越强。

更加重视海外资产配置。这次疫情虽然对国内餐饮、零售、旅游、电影、线下培训等行业造成较大影响，但因为产业之间的关联性，最终会慢慢传导到其他行业，进而会对整个中国经济产生影响。如果投资布局均在国内，那整体均会受到拖累，特别是本次疫情较为严重的湖北武汉地区的被投企业。但如果有部分资产在境外布局，这部分资产受影响的程度将较为有限。

危机的一面是危险，另一面则是机会。每次危机都会孕育新的公司。如2003年非典期间，部分网购、教育、旅游等企业在危机中总结经验，积极研发适应市场需求的产品并实施转型，在疫情过后快速占领市场，从竞争中脱颖而出。在此新冠肺炎疫情的背景下，有超过一半的被调研机构认为肯定会有新投资机会和风口产生，具体情况如下表4：

此次新冠肺炎疫情阶段性的改变了居民的消费习惯，为很多专注线上业务的TMT创新企业带来发展机遇。特别是远程办公需求的增长，助力了一波行业相关企业的发展。

据前瞻产业研究院的数据，截至2017年，美国超过八成企业引入了远程办公制度，已有3,000万人在家中远程办公，占美国工作人口的16%-19%。数据显示,截至2017年，全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用远程办公方式；据预测，到2020年，大约有50%的科技公司将会有约29％的员工实现远程办公。

招商证券研报显示，目前来看，远程办公在中国普及率依然较低，但维持一定的增速，未来还有较大的渗透空间。据GlobalWorkplace Analytics的调查数据，2005年中国仅有180万名远程办公员工，而到2014年，这一数据上升至360万，年均复合增长率为8%。2012-2017年，我国远程办公平台市场规模呈现较大增长，2017年远程办公规模达到60亿元，同比增长68.07%。2012-2017市场年均复合增速达到95.52%。

除了上面提到的远程或居家办公，也有调研机构提到其他风口，如视频会议、生物技术及医疗健康、视频电商、在线教育、生鲜电商及物流配送及环保领域等等。还有投资人具体提到网娱、人工智能和机器人会有一个爆发期，医疗投入这部分的资本也会变多。

受疫情影响，可投项目的数量也发生了变化。根据调研可知，有40.38%的机构认为投资项目将变少，有超一半的机构保持观望。有小部分机构认为投资机会将增多，除了有新的风口，一些优质资产或因资金紧张等问题而降低企业估值寻求融资。此外，部分资金链面临断裂的企业，则会因急需资金而不断降低企业估值，投资机构可借机布局，从而获得更高的超额收益机会，因此投资项目反而增多。在适合投资项目的时间上，有超过一半的机构认为在3-6个月之间，具体调研数据如下表5：

从投资节奏来看，行业投融资速度阶段性放缓。新冠肺炎疫情影响了多数企业的正常运行，投资机构对标的项目的跟踪、谈判、尽调等工作都受影响，项目投资进度也有所推迟。如下表6：

但从长期来看，股权投资周期长，阶段性的事件冲击对股权基金影响较小，然而对所投资的项目影响相对较多。据调查，被调研机构投资的所有项目均受到不同程度的影响；有四分之一的投资机构认为对所投项目影响很大，具体情况如下图4：

从投后来看，大部分基金对所投子基金或项目受疫情影响有一定了解。如一些母基金，在疫情发生后，第一时间联系了所有GP，通过各家反馈了解影响程度。通过调查，经历过全投资周期的机构反应速度明显较快，主要是因为部分GP要求创业者储备6-12个月的现金，如果资金不够需要启动预警机制，尽快融资。有的GP能第一时间了解投资组合中有多少比例的项目受到影响，是否有足够现金，能扛过这次危机，这也说明这部分机构平时投后做的很扎实。

正因为较为扎实的投后工作，部分投资机构能快速了解已投项目中，受疫情影响较为严重的行业。通过各家机构的调研及相关资料查阅可知，新冠肺炎疫情对旅游、酒店、物流、对外贸易以及劳动密集型制造业等产生了较大影响。

消费方面：本次疫情爆发于春节之前，对消费影响较大。春节是我国传统节日，也是全年消费最旺盛时间段之一。根据政府统计数据，2019年春节黄金周期间，全国零售和餐饮企业实现销售额超过1万亿元。受疫情影响，2020年春节期间消费大幅度减少。其中，餐饮、酒店、旅游、娱乐、交通等行业首当其冲，有关企业收入出现较大下跌。当然，受到交通管制和隔离双重影响，网上购物、网上订餐和网上娱乐等相对活跃，可以部分抵消上述不利影响。疫情期间所积蓄的某些消费需求也会在疫情后得到释放，但像餐饮、娱乐等消费在此期间形成的损失难以弥补，与此同时疫情还会减弱一部分群体的消费能力。

值得指出的是，经过多年的需求结构调整，2019年消费行业在我国GDP中的占比大约为60%，成为经济增长的第一驱动力。由于疫情影响，2020年消费对GDP增长的贡献将出现较大幅度下降。

进出口贸易方面：疫情造成消费和投资增长趋缓，再加世界卫生组织于1月31日宣布此次疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）后，一些国家采取了撤侨、限制入境和暂停航班往来等短期措施，出口贸易和外商直接投资（FDI）都受到一定程度影响。另外，节日期间很多人因疫情取消出境旅行计划，导致我国服务贸易进口大幅度下降。

从退出情况来看，超过一半的投资机构并未因为疫情影响而改变本年度的项目投资退出计划，具体情况如下表7：

据调查和公开资料可知，绝大部分机构认为目前只是阶段性下降，长期保持乐观。虽然此次疫情初期影响着我国股市发展，春节后A股首个交易日重现“千股跌停”局面，上证综指下跌7.7%。但我国股市于2月4日起开始回弹，连续两个交易日上证综指均小幅上升。未来在市场避险情绪叠加企业盈利欠佳影响下，短期内我国股市将处于疫情冲击后的不稳定状态。基于个股股价在短期内相对不稳定，加之疫情防控下，审计、报会、发行等线下工作难以开展，被投企业或趋于暂缓IPO进程。由此可见，股权投资市场IPO退出数量，短期内将有一定下降。此外，并购、股权转让等其他退出方式所需的尽调、访谈，谈判、协议签署等线下活动受疫情影响难以开展，因而退出市场整体将呈现阶段性下降趋势。然而，我国经济近年来稳步发展，退出环境不断改善，疫情给退出市场带来的负面影响仅限于短期。长期来看，随着疫情结束及经济逐步恢复，投资机构退出压力将得到释放，我国股权投资市场退出形势较为乐观。从政策层面来看，虽然疫情短期内对我国实体经济产生一定程度的负面冲击，但中央及各地方政府已陆续出台多项措施，对中小企业在疫情防控期间所面临的困难给予帮扶。在股权投资领域，中国证券投资基金业协会于2020年2月1日发布《关于疫情防控期间私募基金登记备案相关工作安排的通知》，通过建立针对疫情防控相关领域资管产品备案绿色通道、适当延长新登记私募基金管理人完成首支私募基金产品备案时限、私募基金管理人及其管理私募基金的各类信息报送更新时限等措施，保障疫情防控期间私募基金行业相关业务平稳运转。

一些地方政府也对受疫情影响较大的行业制定了针对性的扶持政策，如广州科技局印发关于全力支持科技企业抗疫情渡难关稳发展若干措施的通知，通过提供科技金融精准服务，拓宽科技企业融资渠道。充分发挥市科技成果产业化引导基金的作用，引导相关子基金(合作机构)重点投资我市科技型中小企业。对受疫情影响较大且有股权融资需求的优质科技型中小企业，予以优先推荐支持。

除各级政府已对外公布的一些支持政策，（此次调研也从各家机构了解到除财税金融政策外，也有提出其他一些具体的政策建议，如下：

1.将民营中小股权投资管理公司列入中小微企业，纳入国家中小企业支持行列；

2.减免政府引导基金关于门槛收益率等的要求，为被投项目松绑；3.突破两级政府参与单只基金不能超过50%的限制，提高对区域经济的赋能；

3.落实IPO注册制，降低二级市场门槛；

4.阶段性放开私募基金纾困上市公司的政策；

5.放宽政府引导基金的条件，简化备案流程，加快开放注册制；7.基金业协会提供更多与地方政府的对接工作，让基金与地方经济的需求更加匹配；

8.组织远程项目和融资对接会，避免企业现金流断裂，和提高基金搭建的效率。