60家上榜公司总估值过万亿，金融科技到底拼资源还是拼技术？

迈入2018年，人工智能和区块链方兴未艾，新技术加速落地，金融行业拥抱变化，为金融科技提供了前所未有的机会。背靠巨头的综合服务商场景优势和技术实力双重加持，野心勃勃。占据半壁江山的风控领域群雄竞逐，先发者紧握客户群与数据源当仁不让，后来者亮剑前沿技术蓄势待发。智能营销和管理系统想弯道超车还需切入业务流程，拓宽业务空间。智能投顾和智能投研则在打磨自身技术的同时等待市场机会。

指导 | 张扬 刘馥亮

撰写 | 唐靖茹

消费金融是新金融领域结出的第一颗硕果，20多家百亿级新星公司冉冉升起。伴随着监管政策趋严，服务持牌机构的金融科技将是下一颗硕果。

作为龙头，BATJ首先做出表率，分别与“农建中工”四大行达成战略合作。标杆效应之下，各大股份制银行亦衔枚疾行，纷纷敞开怀抱，与金融科技公司合作。零售之王招商银行，也与腾讯金融云达成了深度合作。

2018年，城商行、保险公司、券商为了加强零售金融业务，也相继加入金融科技大潮。众安科技先后与恒大人寿、吉祥人寿达成全面合作。券商加码智能投顾，广发证券机器人投顾平台“贝塔牛“第二期上线，华泰证券收购美国智能投顾解决方案公司AssetMark。

伴随着金融科技业务迅猛发展，蚂蚁金服、京东金融、百度金融先后爆出巨额融资计划，IPO时间表渐行渐近。至此，新金融的主题关键词已完全切换至金融科技。

同时，央行新掌舵人表示“凡是搞金融的都要持牌经营“。诸多自营业务起家的创新公司积极转型2B，以服务持牌金融机构为战略目标，金融科技大军还在继续壮大。

未来，金融科技能否像消费金融一样孕育出数十家超级独角兽？除了服务银行，金融科技能否在保险、券商等领域同样取得战功？风控、营销之外，金融科技将如何推动产业链和业务流程持续变革？

为此，爱分析实地调研百余家国内外金融科技公司，结合估值模型，正式发布“爱分析中国金融科技创新企业估值榜”，为业内人士及投资者提供参考。

本次榜单入围公司以2B服务金融机构业务为主，涵盖智能营销、风险管理、管理系统、智能投顾、智能投研和保险科技等细分领域主要创新公司，以及横跨多个领域的金融科技巨头，共计60家上榜企业，总估值达10,104亿元。

金融和科技门槛都不低，资金和技术强劲的BATJ自然占尽风头。具体到金融科技领域，无论营销还是风控，数据和场景都是最宝贵的生产资料，背靠巨头的前三甲优势明显。

蚂蚁金服

芝麻信用是蚂蚁金融科技输出的急先锋。“信用生活”已全面覆盖出行、住宿、旅游、餐饮、购物、文娱和社交等场景，成为链接各个消费生态的关键中枢。

比如出行领域，芝麻分不仅能帮用户免押金骑共享单车，还能开汽车。3月26日，大搜车与天猫汽车合作的“天猫汽车无人贩卖机”大楼在广州落地，芝麻信用700分以上可享受3天免费试驾。

通过芝麻信用，蚂蚁金服掌握了场景和数据，进而可以利用AI等黑科技改变金融机构作业流程。

消费金融领域，花呗、借呗即将开放给银行、消费金融公司。保险领域，车险分的推出，显著改善了车险风控和理赔效率，着实震撼了保险公司。在上市百日之际，车险分每日调取量已超过百万次。理财领域，蚂蚁财富为基金公司开设了财富号，大幅提升了非货基交易金额。

年初，蚂蚁金服与阿里巴巴的分润协议已经终止，也预示着金融科技龙头的IPO议程启动。综合2018年蚂蚁金服收入增速以及数百亿利润规模，爱分析给予其6,600亿元估值。

京东金融

早在成立伊始，京东金融就定位于金融科技，商业模式为“B2B2C”，即通过服务B端金融机构，最终服务于C端用户。目前京东金融已形成消费金融、供应链金融、支付、金融科技等众多事业部，并在重组后开始布局海外业务。

在消费金融、供应链金融等领域，京东金融起步很早，积累了丰富的数据和经验。因此，相比纯技术公司，京东金融经过自营业务洗礼，对获客、风控和运营等场景理解更加深刻，对外输出有独特优势。此外，京东金融在硅谷成立了人工智能实验室，致力于前沿技术研发，保持着技术竞争壁垒。

零售信贷是京东金融科技输出的重心。2017年，工商银行牵手京东金融推出了 “工银小白数字银行”。之后，京东金融助力光大银行，通过“光大白条联名卡”推动传统银行业务转型。

近期，京东金融发布了“北斗七星”零售信贷产品，开始帮助中小银行提升零售信贷效率。目前，京东金融战略合作的金融机构达到11家，实现四大行、股份制银行、城商行、农商行等所有银行类型的全覆盖。综合其场景优势、技术优势，爱分析给予京东金融1,800亿元估值。

金融壹账通

金融壹账通是中国平安旗下金融科技公司。凭借集团多年保险、银行等领域的深厚积累，金融壹账通主要赋能中小金融机构，并将中小金融机构链接起来，构建成新的金融联盟。

截至2017年末，金融壹账通已为468家银行、1890家非银金融机构提供一站式金融科技解决方案。全年征信查询量超9亿次，同业交易规模破10万亿元。

赋能之后，金融壹账通建立了中小银行互联网金融联盟，目前已有包括上海银行、贵阳银行在内的230余名会员单位，总资产规模超过35万亿元人民币，相当于6个中国平安。在新的联盟中，金融壹账通可以衍生出众多交易服务想象空间，甚至再造一个“银行间市场”。

除了金融能力出色，金融壹账通的技术能力也不弱于互联网巨头，人工智能、大数据、区块链、云计算等技术能力样样俱全。综合其强大的金融能力和技术能力，爱分析给予金融壹账通466亿元估值。

风控占据半壁江山，掌握客群是关键

此次上榜的60家企业中有37家为金融机构提供风险管理相关服务，具有先发优势的企业掌握客群，更难被撼动。

事实上，头部企业都以服务银行、保险等大机构为核心。同盾科技服务中信银行、招商银行、众安保险、易方达基金；百融服务包括中国人寿、太平洋保险、新华保险等在内的多家大型财寿险公司；邦盛签下了12家股份制银行中的8家，包括平安银行、兴业银行等；集奥聚合也以服务工商银行、中国银行、捷信、宜信等大客户为主。

虽然各类公司侧重不同，但核心业务能力不外乎数据和技术两方面。

榜单头部企业数据优势明显。背靠巨头的蚂蚁金服、京东金融、百度金融有场景数据优势；同盾科技服务多个行业，自身生态系统有大量数据反哺；百融脱胎于百分点科技，后者是2009年成立的大数据服务提供商；集奥聚合的方舟智能应用平台覆盖5亿网络用户。独特的数据来源和长期积累的数据量形成了基础优势。

规模较小的企业中，Aibee、桃树科技、云脑科技等都以AI技术见长，突出建模技术和数据分析能力，也已经落地了与传统金融机构的合作。

风控应用场景上，信贷业务中利用大数据、人工智能技术辅助反欺诈及授信是绝对主流，但此次未有专注智能催收的企业上榜。根据调研，催收环节中，技术能够根据数据和模型计算给出更优的催收方案，但实施环节仍然需要大量人工参与，机器替代人工的进程值得期待。

智能营销和管理系统收入来源有待拓宽

上榜的9家智能营销企业中只有两家通用技术公司估值在10亿元以下，其他规模都相对较大。

智能营销的商业模式主要为应用独特数据源进行精准营销，帮助金融机构提升营销效率。一类玩家自带流量，如蚂蚁金服、京东金融、百度金融等，匹配加导流一气呵成。而另一类数据流玩家以提升营销效率为主，如果缺乏触达终端用户能力，利润空间将受限。

以为信用卡提供导流的美股上市公司简普科技为例，根据其招股说明书披露，2017年上半年毛利润3.5亿元人民币，销售和市场成本高达3.4亿元，而2015年和2016年毛利润均无法覆盖营销成本（包括流量成本和销售人员成本）。未来，简普科技实现盈利并不是难事，但随着流量成本持续提高，利润空间显得过于微薄。

管理系统领域，细分客群多样，包括银行、券商、基金、财富管理机构等，自身天花板与客群市场规模紧密相关，受政策和资源限制小，专业性和业务理解深度是主要竞争力。

从美国市场情况来看，管理系统领域有多家百亿级别上市公司，但国内已有恒生电子、金证股份等多家上市公司，仅凭系统项目或许难以与行业龙头抗衡。虽然如此，创新公司在技术和服务上更为灵活，未来依靠SaaS切入业务流程，进而拓宽收入来源。例如数禧金服，希望通过SaaS系统和数据分析为财富管理机构提供资产对接服务，获得资产服务费。

智能投顾和智能投研突破尚需时日

金融科技榜单只评选从事2B业务的企业，因此2C智能投顾不在此次讨论范围内，上榜企业中只有品钛、盈米财富和通联数据三家从事智能投顾技术输出。品钛与积木盒子拆分后，还涉足大数据风控业务；盈米财富除了智能投顾业务还为基金销售搭建系统；通联数据的萝卜投研属于智能投研业务；智能投顾均非唯一业务。

事实上，包括2C端的智能投顾企业在内，都面临着可投资产品类有限和客户接受度待提高的问题，智能投顾作为工具作用有限。智能投顾要发挥真正的优化资产配置作用，恐怕还需等待市场条件成熟和投资者观念转变。

近期，智能投研公司Kensho被S&P Global以5.5亿美元的价格收购，引发业内热议。智能投研在中国尚属研发起步阶段，上榜的四家智能投研企业分别为通联数据、香侬科技、文因互联和庖丁科技，体量尚小。

智能投研产品的开发面临矛盾，一方面需要将产品可用性提高到相当程度才能获取客户，而另一方面缺少客户又无法打磨出产品。即使是Kensho，对人力的替代也仅限于初级水平，且中国人力成本较美国偏低，智能投研节约人力成本的卖点在国内行不通。

尽管如此，以上四家企业都从不同的商业化逻辑出发进行了尝试，并且智能投研所运用的自然语言处理和知识图谱技术有相当的壁垒，一旦成功将难以复制，因此可以期待破局者出现。

以上是爱分析对金融科技行业阶段性研究总结，后续我们将对金融科技创新领域持续深入调研，并将陆续发布公司调研和研究报告，欢迎关注。