这家曾靠FB回报百亿的VC，又一次单笔爆赚70亿美元

编者按：本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者：龚小贞，36氪经授权发布。

2018年，一家名为UiPath的科技公司拒绝了孙正义10亿美元的投资，把2.25亿美元的投资份额分给了硅谷的红杉资本和Alphabet旗下的Capital G。

当红的科技公司根本不缺顶级机构的支持，同时创始人还掌握很大的话语权，态度强硬。即便投资人口袋深、钱多，也不意味着必胜的竞争力。

精彩的故事还有。

UiPath上市前，它的早期投资人已经被红杉挖走了。去年红杉在伦敦新设了欧洲办公室，一位叫卢西亚娜（Luciana Lixandru）的女投资人成为了第一位官宣的合伙人。

没错，卢西亚娜这个名字同样充斥着陌生感，但她就是UiPath的A轮投资人。而在此之前，她是硅谷老牌风投Accel的欧洲办公室合伙人。

这也曾掀起一阵波澜。

而今年4月底，更多人知道了UiPath。它正式在纽交所敲钟，市值超360亿美元。

这个数字是什么水平？《金融时报》评价，全美软件行业第三。而在更细分的研究机器替代人工的RPA（机器人流程自动化）行业，UiPath是龙头老大。去年，它的营收超6亿美元，服务客户超8000家机构。

当初UiPath创始人拒绝了孙正义，孙正义转头便用3亿美元投资了其竞争对手，也即是RPA行业老二Automation Anywhere，但这并未动摇UiPath的行业地位。

另外值得一提的是，这家公司是从欧洲小国罗马尼亚起家，但走了国际化战略，顺利成为了少见的在美股市场迎来大爆发的欧洲公司。上一家是谁？早在2018年上市的瑞典流媒体公司Spotify。

所以，UiPath这家公司还可以用稀缺、不可多得来形容。它上市后，爱买科技股的华尔街新股神Cathie Wood也迫不及待下注了274万股。

在这家公司恩怨情仇的资方角力背后，真正的赢家是Accel。但这还只是Accel在企业服务投资赛道上的冰山一角。

投资1.72亿美元，回报近70亿美元

过去Accel最知名的案例是Facebook，一笔赚了近百亿美元。现如今，他们投2C公司的巨额量级回报在2B公司上也实现了。

Accel共投资UiPath1.72亿美元，IPO稀释后持股19.45%，为UiPath外部最大股东。按最新市值粗略计算，账面回报近70亿美元。另外相比短则3年，长则10年的陪跑时间，这等待的周期也不短不长，恰好5年。

对Accel来讲，这个案子无疑树立了一个新的里程碑。

横向一比，这个单笔投资金额在企业服务投资赛道也足够惊艳，超过了红杉。截止一季度末，红杉投资游戏引擎开发公司Unity的单笔回报约为58亿美元，投资云计算公司Snowflake的单笔回报为54亿美元左右。

来看具体的投资过程。

Accel先是在2017年投资UiPath A轮2000万美元。毫无疑问，这就是投得早，又投得准的经典操作。

但他们做这个决定也和支持刚刚冒头的初创公司略有不同。UiPath成立时间早，2005年，也就是说，在开启A轮融资时，已经经历了十几年的生存考验。并且从投资的角度来讲，也存在参照物。2016年，伦敦已经出现了一家机器人流程自动化的上市公司Blue Prism。

所以很明显，这中间少了些冒险的成分。

而对UiPath来说，这笔投资也非常关键，这是支持他们迈出国际化这一步的重要资金。在这之后，UiPath把总部从罗马尼亚首都搬到了纽约。

后续，Accel也持续看好，在B、C、E轮均加码投资，UiPath也受到了其他顶级机构如老虎基金、中国财团腾讯的支持，估值水涨船高。

但问题又来了，这是怎么投到的？《福布斯》的资料显示，UiPath A轮投资人卢西亚娜和创始团队有一个共同点，罗马尼亚人。

卢西亚娜毕业于位于华盛顿的乔治城大学，曾在摩根斯坦利做过2年分析师。2011年开始，她进入了Accel，很长时间在伦敦工作。而UiPath创始人呢，他2001年搬去了西雅图，在微软当工程师，2005年，又回到了罗马尼亚首都创业。

他们第一次联系上是2016年11月，电话里聊的。

一连串截然不同的收获

就目前来看，UiPath是Accel在企业服务投资领域最大的一笔收获。但你会发现，Accel在这个赛道深耕多年，押中了一连串企业服务公司。

比如当前市值超540亿美元的Atlassian、调查软件公司Qualtrics，还有“美版钉钉”Slack。

这三家公司为Accel带来最高回报的是Slack，Accel的这一笔投资赚了约30亿美元。这家公司是Flicker创始人在做游戏产品不受欢迎后在2013年转型成立的，它的每一轮融资都获得了Accel的支持。Accel在这家公司的持股比例也很高，约为23.77%。

但有意思的是，通过Accel的这三笔投资你也能看到，除了要投得早、投得准，退出的时机也非常重要。

先拿Qualtrics来举例。这家公司成立于2002年。Accel首次对其投资是2012年A轮，后续在B轮、C轮，Accel也连续加码。但2018年，这家公司被千亿欧元市值的德国软件巨头SAP收购时，估值是80亿美元。而今年，SAP将其独立分拆，送上了纳斯达克。目前，市值为166亿美元，翻了至少2倍。

更鲜明的是Atlassian，它的市值变化完整地体现了企业服务行业大爆发的趋势。这家公司2002年成立。2010年，其开启天使轮轮资，Accel参与。2015年Atlassian上市时，Accel持股11.2%，但当时上市后这家公司的市值不到60亿美元，而如今，翻了整整近10倍。

如果Accel晚一点退出，回报或许又是另一番风景。但现实没有如果，并且充满了不确定性。

但就像那句被说了很多遍的话，好公司是不会一直被低估的。比如Atlassian，去年收入为16.1亿美元，比2019年增加了4.1亿美元。它的股价也明显在上涨，已从去年初的120美元涨至现在的217美元。

而深耕一条赛道的结果也证明了，即使会有截然不同的回报，但依然不会错过最好的时候。比如Accel就在UiPath这个案子上获得了绝佳的回报。