叮咚买菜2年多烧掉64亿：想融资23亿到手只有5亿多，一度还惊险破发

本文来自微信公众号“每日经济新闻”（ID:nbdnews），编辑：何小桃 段炼 杜恒峰，校对：程鹏，原标题：《2年多烧掉64亿，抢着为你买菜的“小巨头”上市：想融资23亿到手只有5亿多，一度还惊险破发》36氪经授权发布。

继每日优鲜后，北京时间6月30日凌晨，生鲜电商叮咚买菜正式登陆纽交所，股票代码为“DDL”，IPO发行价为23.5美元/ADS。

叮咚买菜开盘报28美元，较发行价上涨19.1%，盘中最高上涨27.6%，不过没多久股价开始回落，甚至一度跌破发行价。截至收盘，叮咚买菜股价报23.52美元，微涨0.09%，按收盘价计算市值55.43亿美元（约合人民币358亿元）。

叮咚买菜上市首日走势

值得注意的是，上市前夕，叮咚买菜缩减了IPO规模。其在首次提交招股书中计划发行1400万股美国存托股票（ADS），后来变更为发行370.2万股美国存托股票（ADS）。以此计算，叮咚买菜股票发行规模削减了73.5%。

筹资额方面，叮咚买菜一度想要筹资3.57亿美元（约合人民币23亿元），缩水后的募资额则仅有8695万美元（约合人民币5.62亿元）。

2年多亏损64亿

公开资料显示，叮咚买菜创立于2017年5月，致力于通过产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式。叮咚买菜官网显示，截至2021年5月，叮咚买菜服务范围覆盖上海、北京、深圳、广州、成都等30个城市，拥有超过1000个社区前置仓，服务用户3000多万。

从财务数据来看，目前，叮咚买菜仍处于亏损状态。2019年、2020年，叮咚买菜的营收分别为38.80亿元、113.36亿元；亏损达18.73亿元和31.77亿元。两年累计亏损50.5亿元。今年第一季度，叮咚买菜营收38亿元，净亏损达13.85亿元。

按其第一季度的亏损金额算来，此次叮咚买菜上市募集的5.6亿元资金仅够其“烧”一个多月。

在上市敲钟仪式现场，叮咚买菜创始人梁昌霖告诉《每日经济新闻》记者，如果想盈利，叮咚买菜在上海其实已经可以盈利了，“我们在盈亏平衡点上。但我们在控制，一个是毛利率还不能太高，二是营销费用，我们也保持着一定的比例，其实也可以降一降，这也不影响我们的大盘。”梁昌霖表示，即便如此，他认为目前还是应该扩大规模，“离开规模谈各种盈利，我觉得不是互联网时代人们的商业逻辑。”

梁昌霖是个复员军人，曾当兵12年。2002年转业后他来到上海张江，成为了一名连续创业者。

招股书显示，IPO前梁昌霖和管理团队的持股比例为30.3%，IPO后梁昌霖和管理团队的持股比例为29.8%，拥有82.2%的投票权。软银集团通过SVF II Cortex Subco (DE) LLC(6)持股比例为5.5%；黎瑞刚的CMC资本持股5.2%；徐新的今日资本通过CTG Evergreen Investment C Limited持股5%。

图片来源：每经记者 李卓 摄（资料图）

募资规模大缩水，梁昌霖：上市目的并不是圈钱

在业内人士看来，叮咚买菜此次缩减募资规模，有很大可能与竞争对手 “社区零售数字化第一股”每日优鲜上周五上市即破发的市场反应不佳有关。

三周前的6月9日，叮咚买菜与每日优鲜几乎同时向美国证券交易委员会SEC提交上市申请文件。但抢跑一步在纳斯达克上市的每日优鲜IPO首日盘中一度跌逾36%，当日收跌25.69%，上市第二日（6月28日）报收8.84美元，较发行价13美元深跌32%，今日再跌2%。

每日优鲜上市后走势

对于调整募资规模，梁昌霖在敲钟现场接受媒体采访时表示，对叮咚买菜来说，目前从二级市场拿钱还不是那么迫切。他表示，叮咚买菜在D轮及D+轮共融资10.3亿美元，现金流是够的，若此时市场特别好，价格、价值可以挂钩的话，公司多融一些；若市场不是很好，价格若低于应有的价值，那就少融一些，他声称“上市目的并不是圈钱”。

据经济观察报分析，一位生鲜行业人士认为，叮咚买菜在IPO的时候降低了流动盘，把募资额减少后，可以让上市时刻的股价不至于严重破发，但他们迟早也需要定增或者配股。

对于叮咚买菜选择此时上市的原因，梁昌霖将叮咚上市比喻成“小孩上学”，相当于一个里程碑。他强调叮咚买菜过去三年的复合增长率达到319.2%，这就像小孩子应该出去、在一个大的学校里和大家比比成绩。

每日经济新闻 资料图

专家：前置仓双雄距盈亏平衡较远

同属前置仓模式的每日优鲜与叮咚买菜，从披露招股书开始，就一直被市场和投资者们拿来作对比。与2014年成立的每日优鲜相比，2017年入局的叮咚买菜属于后起之秀，扩张速度极快。

所谓前置仓，是将生鲜产品提前存储至社区附近的仓库，用户下单后即时配送。这些前置仓承担冷链存储和最后一公里配送的功能，通常为“暗仓”，租金成本低，完全放弃线下引流功能。

从GMV（平台总交易额）、收入规模和城市布局来看，叮咚买菜已在2020年超过每日优鲜，成为前置仓电商赛道的第一名，且增速领先；但每日优鲜的客单价显著高于叮咚买菜，2020年，每日优鲜、叮咚买菜两个平台的客单价分别为94.6元、57元。

新冠疫情的暴发使生鲜电商在2020年迎来发展契机，叮咚买菜的销售规模数倍增长，每日优鲜则显著提升了毛利率；但由于重自营、重仓配的重资产模式，两者均仍处于较深亏损状态。

东吴证券发布的研报表示，社区团购履约费用控制更优，也更接近盈利；前置仓的亏损可能仍将持续较长时间。“我们根据产业调研数据测算，社区团购在成熟地区的经营亏损可控制在GMV的10%以内，同时整体价格上仍有20-25%的优势，平台可通过适当提价实现盈利。而前置仓履约费用率明显高于社区团购，前置仓双雄21Q1经营亏损率在35%-40%之间，距盈亏平衡较远。”

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