See Fund 李显冬：详解区块链全行业版图与投资机会

编者按：本文来自微信公众号”区块链捕手“（ID：iqklbs），36氪经授权发布，转载请联系出处。

上周六，链捕手举办了第三期捕手沙龙，这次沙龙邀请到三位区块链投资领域的行业专家分享自己的实践或研究心得，本期是沙龙系列分享内容的第一篇，希望能对关注区块链投资的你有所启发。

本文是See Fund创始人李显冬的分享内容。李显冬是资深数字货币研究者，三点钟VC群发起人，曾任职险峰长青和龙腾资本，负责区块链和金融行业的投资；本次分享内容主要包括：市值前500数字货币行业版图的现状和机会、具体如何研究一个项目或代币、个人对行业趋势的分析。

01、全行业版图

整个区块链行业可以分为三个阶段来看，第一阶段是以比特币为代表的区块链1.0阶段，主要解决比特币特性的不足，如匿名、隐私、交易速度等；第二阶段是以太坊为代表的区块链2.0，诞生了无数解决智能合约、计算、存储、资产交易等解决方案；第三阶段是基于区块链和Token的各个行业的应用。

第一阶段主要涉及比特币和竞争币。比特币出现之后，大量出现比特币的竞争币和分叉币，比特币可以公开查到币的转移路径，它们可以弥补比特币匿名性的特点。最早使用比特币的是暗网或现实世界里没有安全性的人，匿名、隐私、非主权控制是他们最大的刚需。解决这个问题的典型应用有：ZEC、DASH、ZEN、AION、XMR、XZC、XWC、AEON、KMD、BCN。

比特币的交易时间在10分钟左右，满足不了很多交易场景的需求，包括高频小额转账、支付等等，所以诞生了一批应用，例如莱特币，来解决快速确认和支付的问题。另外比特币每个区块的大小是1MB，分叉出的BCH希望通过扩容解决本质问题。解决速度的典型应用有：LTC、BCH、EMC、NAV、PIVX、XVG、BURST。

各种币出现之后，投机者造成的价格波动非常大，后来出现一系列像USDT的稳定币，是以现金作为担保的稳定币；像BITCNY是基于币的价值作为担保的稳定币；BASECOIN虽然没有实际信用支撑或者物品担保，但是通过算法能够调控币的供给和需求以实现稳定。

除了这些还有BIFI、BCX、BCD、SBTC、BTG等分叉币，早期开发者没有得到太多的利益，所以他们没有动力去维护这些币。除了BCH之外，所有的分叉币都死了，这些在我看来都是1.0的阶段，纯粹解决比特币的问题。

第二阶段主要是通过基础平台&技术解决以以太坊为代表的区块链2.0的不足，如智能合约、存储、计算、数据、可扩展性等，具体解决办法包括：

1）侧链，不需要每一笔交易都在主网上确认，只把一些重要的信息在上面去确认，比如RSK、RDN、LOOM、ZRX、XAS等；

2）DAG是与区块链并行的另一种技术，也能够达到分布式账本的效果，典型应用有IOTA、GBYTE、ITC、NANO等；

3）跨链，帮助公链与公链、链与法币之间的交换，但相关技术还在发展阶段，具体玩家有HSR、WAN、AION、ELF、XTZ等；

4）分片，目的是解决以太坊的拓展性问题，目前也缺乏完全落地的案例，具体玩家有ZIL、ELF等；

5）资产交易协议，本质上讲区块链是建立在一个价值基础上，所以价值交换是区块链的基础。0x通过订单匹配，类似做市商的角色实现币币交易；而KNC是中间环节引入了做市商，卖家发布订单后做市商县用自己的钱购买，再去另一个市场对冲；还有LRC、AST等典型应用；

6）分布式存储，到了以太坊、EOS一代，越来越多的应用在平台上开发，富媒体应用的崛起需要有大量的存储能力，典型的应用有：IPFS、SC、Storj；

7）数据服务，与分布式存储相关联，比如GNX、公信宝、DTA、BLZ、ENG等应用在提供服务；

8）分布式计算，与分布式存储配合能达到高效处理的效果，相关项目有：GNT、ENG；

9）数字身份，不止做发布数据的平台，更大的目标是做数字世界的身份证，之后延伸出社交、金融、征信等内容。比如最近比较火的公信宝布洛克城、网易星球，基本上都是以游戏的角色先吸引用户，再通过运营手段获得用户粘性，后续通过自己产生的征信体系做金融行业的应用。此外，还有ONT、CVC、ETP等典型应用；

10）垂直公链，满足垂直行业应用，比如为游戏开发的公链，可以在上面通过智能合约开发小游戏。以太坊没办法解决这些问题，因为它之前的架构、机制变动很难，所以垂直公链会是未来发展的方向。这些公链多处于早期，但很多项目已经在落地，特别是今年3-6月份会有一批落地的项目。典型应用有：TRX、Ulord、BTM、YOYOW、VIA等。

第三阶段是区块链和各个行业的结合。这个阶段和第二阶段是并行的，主要是具体行业的应用，以泛金融和娱乐行业为主，因为这两个行业数字化和互联网化程度最高。泛金融行业有如下几个方向：

1）银行清算，金融行业里最早的应用是瑞波，作用是解决银行和银行跨境间的结算问题，引入了中间节点、网关，实现币币兑换。典型应用有：XRP、XLM、Swift、ZIP；

2）支付结算，这是在二级市场里非常火的概念，典型应用有：Qash、OMG、tenX、Metal、PAY、Cash、CPY。但数字货币涉及到落地支付时需要牌照，以及与银行等机构有正式合作，所以相关区块链应用落地时都遇到了较大的困难，目前进展不算迅速；

3）资产交易协议，这部分在行业里面发展比较快，本质上同清算、支付相似，只是目前聚焦的领域不同。支付聚焦币和法币之间，清算指的是金融机构to B和跨国交易，资产交易协议更多注重币与币的交易，典型应用有：0x、KNC、LRC、AST；

4）借贷理财和资产管理，数字货币的繁荣同时也形成了新的金融市场，除了交易之外，类似借贷之类的应用也有市场。比较好的有SALT，任何数字货币都可以放在里面抵押兑换成法币。其余典型应用有：SALT、Libra、FSN、ethlend、RCN、Iconomi、Populous、Monaco；

5）保险科技，本身保险就具有中介属性，连接投保端和赔保端。当涉及到很多实体资产或实体场景需要第三方核赔核保时，以后尤其是在数字化场景中可能会不再需要保险公司，通过智能合约就可以理赔。典型应用有；MDS、CIC、insur、RISK。

泛娱乐是大家都比较熟悉的行业，例如：

1）通讯社交，这个领域本身就带有较大流量，通过叠加Token或发公链，再用Token在社交产品里支付红包，购物等都非常简单。像Telegram除了有Token，本身还是一个吞吐量非常大的公链，上面可以打造更多的应用，基本就是下一代的微信。典型的应用有：telegram、yee、beechat、coinmeet，Byteball、Zencash、Status SNT；

2）社区，比较有代表性的是steemit，这个公司机制很有意思，代币的设置和激励机制比较合理，国内的应用比如yoyow、qunqun，也各有特色；

3）内容版权，这个行业关键不在于追溯，因为追溯后还涉及到落地执行。区块链只能解决溯源，个人不是很看好。典型应用有：Ink 、LBC、SNGLS、UIP、POE、DECENT、Factom、Primas、LBRY Credits；

4）游戏，大家习惯把互联网的玩法，加上代币就直接移植到区块链上，但这样是不对的。真正有意思的游戏是像以太猫结合了区块链的特征，把投机性和可玩性结合起来，只是以太猫可玩性和公链支撑能力都还不足；游戏也缺少一个公链，提供最好的开发环境和性能给到游戏开发者。典型应用有：1ST、GAME、UGC、ENJ、PPC、PEPECASH、VOX、TOPC；

5）预测经济，这是以太坊最适合使用智能合约实现的应用类型，在国外非常成熟。典型应用有：OC、FUN、GNO、Delphy、WICC、EDG、SAN、ERP、WINGS；

6）粉丝经济，具备良好的升值逻辑，背后有资产支撑。典型应用有：TNB、IFS、HOTC。

主要的币种都集中在以上两个领域里，其他行业相对零散，只是星星之火，比如：

1）物联网，现在都处在比较早期的状态，都在解决支付和安全上的问题。主要应用有：IOTA、RUFF、ITC、SDC、WTC；

2）能源交易，相当于区域性的共享经济，电力本身又具有流动性和区域性特征。主要应用有：Powerleger、Solarcoin、Wepower；

3）广告，我认为区块链+广告的落地很困难，特别是跟大B打交道，涉及多方利益。主要应用有：BAT、ADX、Lino、ATM；

4）企业服务，为各行各业头部的公司提供区块链解决方案，主要应用有：VEN、RealChain、RDD、NMC、FCT；

5）电商平台，比如CMT的币更多在电商体系里作为广告或奖励存在，跟电商实际业务结合较少。主要应用有：CMT、Aventus、FAIR、BAY；

6）教育，概念较多，主要应用有：EDU、EKT；

7）共享经济，oblike比较出名；

8）医疗，概念非常大，但感觉落地很困难。医疗行业涉及医院之间、医院和卫计委之间的竞争、监管关系，相对封闭，很难打通数据。主要应用有：AIDOC、HCC；

9）房产，目的是解决房产如何在链上交易的问题，但也涉及到实际执行能否得到法律认可的问题。主要应用有：cybereits、real、propy。

以上是基于个人想法对三个阶段各种币版图的分析，下面是我对如何找到最有价值板块的思考，不构成投资建议：

1）比特币是数字货币的图腾，有无比强大的品牌力量和无法撼动的共识；

2）市场需要真正落地的平台，需要在性能、资金、团队和生态建设方面能力都非常强的公链；

3）平台类应用币有完美的升值逻辑，交易所平台币有高利润回购，都比较看好；

4）价值交换是区块链世界的基础，区块链的厉害之处在于价值交换的效率更高，资产交易协议我很看好，钱包+数字资产协议可以完成交易所、支付清洁算一些列事情；

5）ICO是区块链世界诞生的创新的融资方式，也是以太坊起来的原因，但ICO遇到两个最大的问题，一是主体不行，二是渠道问题，导致很多空气币、代投跑路的情况发生。目前能看到有DAICO和DICO等解决方案，募资后设定按时间或按阶段的锁定时间，定期释放，由智能合约管控，有一些公司在用创新的方式解决这些问题；

6）存储是区块链世界核心基础设施之一，是应用崛起的基础；

7）匿名和隐私是区块链世界的底层刚需，重点关注Zen、XMR、DASH；

8）关注区块链技术诞生的新金融市场，看好数字货币的借贷、理财、保险等；

9）关注细分领域的技术领先者，比如分片技术、原子互换、跨链等。

02、如何看懂一个项目

区块链行业的认知门槛非常高，涉及到技术、经济、货币、社会组织、二级市场技术面、消息面等等，我们需要很多的知识体系和知识储备。比较简单来讲，我们可以从这些方面去看：

1）首先我们需要能明白这个项目到底是公链、联盟链还是协议层、基础设施、协议，是DAPP还是APP等等；公链的话我们核心关注它们的共识机制，Pow\Dos\DPos\dBFT\dBFT以及一些新的共识机制的差异性；

2）我们要知道行业目前遇到的最大问题是什么？行业目前最大的问题还是速度、隐私、安全、拓展性、匿名等，围绕这些问题，当有项目出现时，就可以看它是不是在解决核心问题；

3）上面说的是公链和基础设施，如果投Token，需要对它的本质有一定理解。Token本质上是一种货币也是一种股权，有可能也是一种债权，而且有流动性。Token可以消费、投机和投资，所以是很多权益集合体，同时解决了生态里面的利益分配 ；

4）区块链我觉得创造两个伟大的东西，一个是打造一个非主权控制的信任网络，另外一个是创造与生俱来的流动性。比如说在现实世界里面没有安全感的人，会觉得自己的资产都被别人控制着，这样的人群越来越多，就衍生到现在这样的状态，成为区块链行业的起点；

流动性的意思是说，做股权投资的公司要等八年、十年才能上市，对投资有非常高的门槛要求，反之区块链让投项目上交易所的门槛变得更低，项目上了之后可以流动，随时可进、可退，改变了之前的投资形式，而且以前只有头部公司才有流动性，未来世界里所有的项目都可以流动起来，它改变了各行各业的规则，能够放大参与者和资产的规模；

5）升值逻辑，传统世界里银行就1、2倍的PB，互联网公司看用户数，正常盈利公司看PE，大概20、30、50倍，这些估值都有依据和支撑。区块链的估值逻辑是什么？和传统VC的认知体系完全不一样，按我的估值逻辑可以分为两个阶段：

第一阶段叫价值的共识红利，越来越多人觉得你有价值，代币就会升值，目前99%的项目都是这样的逻辑。但这个是有阶段性的，接下来一到两年的时间一定会改变。后面第二阶段是生态繁荣所带动的价值。

6）项目估值，怎样去寻找具有价值共识的项目？其实很简单，看大家喜欢什么，提前去投就可以。我觉得EOS很有价值，但不认为它具有价值共识的红利，直到它真正落地带来大量应用，才能到第二部分。共识决定起点价值是多少，稳定价值需要支撑，最早的共识一般很脆弱，需要落地的项目稳定信心，才能稳定价值；

7）一级市场的项目判断非常简单，长期投资就可以，但是关键点在于，需要知道自己是在投资还是投机。如果是投资，更多看的是团队能力、业务方向、落地的可行性等等，包括要选择那些能看懂的项目长期持有。如果是投机，在过去几个月里，赶上那个时间点就可以投机，看看团队背景、操盘人、热度；

8）二级市场，在一级市场之上还要判断流动性、消息面、事件驱动、大盘方向等因素。无论哪种方式，都要找一个市场够大、团队够强、路径够好的项目去投资。

除了常用的媒体、钱包、电报群、行情软件之外，我再给大家推荐一些小众的工具：

1）Etherscan，查看Token持仓分布、大股东币的变化等；

2）Cryptocurrency canlender，查看各种币关键性里程碑，提早埋仓；

3）Cryptomiso ，查看各种币代码更新率；

4）DAppradar ，发现一些以太坊上有趣的DApp；

5）Tradingview，有很多大牛一起讨论数字货币发展趋势、行情；

6）Ico drops和ico bench等，国外比较全的最新项目信息；

7）币问，币的问答社区，氛围不错；

8）Bituniverse，小众但是好用的记账APP；

9）Github，可以看项目的代码，即使看不懂也可以看项目进展、近期重点、说明等。

03、市场趋势和机会

1）数字资产的价值无疑会继续上升，作为数字黄金将价值7万亿美金，作为主权货币将价值50万亿美金，全球证券、房产、消费权益等资产上链更是价值超过500万亿美金，要加上区块链世界增量虚拟经济，那就无上限了，所以个人非常看好数字资产的发展；

2）人才结构会越来越复杂，以前基本是炒币的人和有情怀的极客，后面能看到非常多的互联网创业者、VC机构、华尔街二级市场甚至政府资金都会进来；

3）红利期越来越短，上一波数字货币的熊市行情需要两年时间去消化，因为泡沫完了后基本上没有沉淀，也没有牛人进入带领这个行业崛起。这一波不同的是，短时间里各界最聪明的人都进场了，所以消化泡沫的时间会很短。我很看好这次泡沫下所诞生的新机会，各行各业的应用今年都会有落地的案例，这些层面已经能够支撑改变。

每个行业兴起的时候，都会有一个红利期，认知强的人赚认知不强的人的钱，先进入者赚后进入者的钱，这是红利的玩法，但往后信息不对称会越来越少，差距会越来越小，要抓住机会把自己的认知提上去。

我觉得目前这个行业还是处在非常大的红利期，还存在很大的机会，最好的方式就是buy and hold，如果没有打造特别好的项目，长期持有好项目的币就可以。

如果说投项目，我投资时会参照现实世界来考虑，历史上每个国家、每个城市起来的时候，第一件事情就是架桥、修路、造楼、发电，这些基础设施非常重要。所以区块链的基础设施我们一定要关注，数字货币繁荣起来后都会享受到无数的红利。

应用层的Token也不能放过。其实过去半年里，大部分项目跟区块链都没有什么关系，就是发了Token在原来的APP或者在原来和业务场景里流动，不排除有个别项目真的有很多人去用，所以它不一定跟区块链有关系。

从发展顺序来讲，很多人之前认为区块链应用需要基础设施非常完善后才会起来，但我觉得顺序应该是，基于Token的一些应用会先起来，它们的升值逻辑非常好；公链也会先起来一批，之后才会起来DApp。

今年会是区块链行业的一个拐点，以前大家看重以做市商为主的币价升值，今年会更关注生态繁荣消耗为导向的币价升值。一级市场我在一月份就不投了，因为市场非常混乱，接下来基本上还是以研究为导向，认清项目的本质，解决了什么问题，存在什么问题，在行业里处于什么位置。

无论是一级还是二级市场，今年优质资产都会分层，会出现很多好项目，我们要在大多数人看懂前布局进去。