Chris Dixon：关于众筹融资的一些想法

Chris Dixon是硅谷知名的科技创业者和投资人，曾经创办的 Hunch 被 eBay 以大约 8000 万美元的价格收购。作为投资人的他曾投资过 Foursquare、Kickstarter、Pinterest、Dropbox、Skype 等诸多明星公司，现就职于硅谷顶尖风投公司 Andreessen Horowitz。

和其他很多人一样，我对众筹融资最近的近况发展很激动，特别是公开融资需求在美国的合法化。根据我自己的创业经验，以下是我总结的一些关于众筹融资的想法。

1. 现在初创企业的融资要么是超额认购的，要么就是认购不足。如果你把投资人的投资兴趣用曲线的形式画出来，看上去就像一个“U”，这就是大家人云亦云的结果，一旦有投资人投资了某一家初创企业（特别是质量很高的那些），那么其他投资人便蜂拥而至。如果一家初创企业没有投资人去投资，其他投资人就会怀疑那家初创企业可能有问题，不是谁都有领投的气质。所以当你开始考虑以众筹投资的方式投资时，你一定要分清楚哪些初创企业是超额认购的，哪些是认购不足的。

2. 从历史上来看，初创企业投资的回报遵循幂次法则，大部分的投资回报来自于到处撒网到处投资。如果时间倒退，你回去看前期融资时投资人的到处撒网，投资的很多初创企业其实被过度夸大并且超额认购了的。如果一个相对业余的投资人希望只通过众筹融资去投资那些初创企业，他们在最后回报上就基本上没有机会。但现在他如果通过AngelList的Syndicate功能（具体功能介绍点这里） ，领投的投资人就会在撒网时有一定的压力，至少对于那些很受欢迎的初创企业来说。（这儿的驳论在于：幂次法则来自于传统投资人的目光短浅，他们都希望投资到下一个Google。而众筹投资却能够投资到那些很有可能成功的初创企业）

3. 当领投人懂得他要投资的项目的专业知识的时候，众筹投资才能真正发挥作用。举个例子，在Kickstarter上关于视频游戏的类别里，太多数投资人都是游戏狂热者。最理想的众筹投资是所有的投资人都是他们所投公司的潜在用户（比如HR经理投资HR软件），这也可以同时解决反向选择的问题，因为初创企业的创始人更加喜欢这些投资人，而不是传统的投资人。

4. 最大的众筹融资市场基本都会在纽交所、纳斯达克等交易所交易股票，你会发现 a）总的来说，当非专业的投资人选择那些个人股时，他们会输钱，这说明类似共有基金的机制的最大受益者将会是这些非专业的投资人。b）这是一个在监管者和疯狂的市场参与者之间的猫捉老鼠的游戏，私人投资公司的优势却正在消失，当监管和规则越来越多的时候，众筹融资将使更多的个人投资者获利。

5. 大多数成功的天使投资人会说投资其实是关于投资人，但对人的衡量却是很难的，即使有很多次的会面。如果投资人可以靠线上视频来衡量一个创始人的话，需要一些基本的评审机制来保证可靠性。（这儿的驳论在于：个人投资人在衡量初创企业时的确很难，但以众筹的方式投资，即使没有多次的会面，衡量的难度则要相对小一些）

6. 看待众筹融资的一个角度就是，从一开始就提供了更多反向选择的机会，比如，一家初创企业最近从一个个人领投者那儿融资，这位领投者又在众筹融资平台上找到了其他一些投资者加入。到最后他们虽然拒绝了很多有兴趣的投资人但却找到了少量他们原本找不到的高质量投资人。这样的模型更像是专为投资人打造的LinkedIn，相互之间的交流合作变得更加简单有效。