二手车市场浮现泡沫，汽车股还能涨多久？

编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿尔·鲁特，编辑：郭力群，翻译：赖浩林，36氪经授权发布。

市场对即将公布的财报以及管理层在业绩电话会议上的评论的反应，将是投资者判断涨价说明市场繁荣还是泡沫会破裂的下一个机会。

二手车价格水涨船高，这一市场已经出现了泡沫。

汽车行业规模非常庞大，全球各地的消费者每年在汽车经销商、维修店、加油站和配件供应商那里的支出高达几万亿美元，因此当任何一个与汽车行业相关的部分（包括二手车价格）发生了变化，都会引发一系列连锁反应，从而影响数百万人。面对高价，想买二手车的消费者可能会望而却步，价格上涨也会导致一些令投资者担心的问题。

二手车市场泡沫的形成原因很简单：新冠疫情、配件短缺、需求旺盛和经销商低库存等因素催生了泡沫。

二手车拍卖行Manheim编制的Manheim二手车指数是一项关键行业价格指标，目前该指数处于历史最高水平，同比上升了约32％。去年全球经济封锁后，该指标有所下降，新车和二手车的销量也都有所下降。但随后经济的复苏势头出乎所有人预料。

价格上涨的一个主要驱动因素来自供应面——库存严重不足。席卷全球的微芯片短缺导致经销商难以维持充足的供应量。受疫情影响，去年新车经销商的库存水平就已经非常低。去年汽车销量下降的同时，产量也下降了。而现在汽车销售非常火爆，3月份美国汽车销量的年化增长率接近1800万，达到2017年以来的最高水平。

在这样的背景下，许多汽车行业相关股票可以从中受益。

通用汽车（GM）等汽车生产商警告称，全球芯片短缺可能会拖累车企利润。但通用和其他汽车生产商可能会通过提价来弥补部分利润损失。此外，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）认为，2021年的没有被满足的购车需求意味着汽车周期将延长到2022年。

二手车价格上涨对Ally（ALLY）等汽车金融公司构成利好，这是因为当二手车价值处于历史高位时，汽车贷款风险大大下降，也不会出现亏损。

新车和二手车的价格也会影响其他许多业务的价格，例如Advance Auto Parts（AAP）等汽车配件销售商和LKQ（LKQ）等汽车回收公司。经销商也能从中受益，虽然经销商可能更希望拥有充足的库存卖更多车，但他们也受益于强劲的需求以及新车和二手车销售价差的上升。乔纳斯在研报中写道，“许多经销商都表示新车的销售价格已经超过了标价。”他称，新车的售价比标价高出几千美元。

但当泡沫破裂时，以高价买入资产的人就会蒙受损失，也会打击投资者的信心。杰富瑞（Jefferies）策略师肖恩·达比（Sean Darby）在一份有关二手车价格的报告中使用了“泡沫”一词，他还指出，既然汽车属于非必须消费品，那么现如今价格飞涨的股票是不是也会变得对投资者而言可有可无。

达比写道，“二手车板块目前处于超买水平，估值有些过高。”估值过高的原因很简单，因为股价越来越高，而超买的原因是投资者的买入量庞大，买入速度也非常快，当买盘逐渐减少时，可能导致股价大幅下跌。

以通用汽车的股价为例，今年迄今该公司股票上涨了43%，远超标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数的同期涨幅，这样的上涨速度是非常快的。按2021年预期利润计算，通用汽车的市盈率为11.5倍，相比大盘23倍的市盈率，通用汽车的估值不算太高，但是，这类传统汽车生产商的市盈率通常不到10倍。

这可能是一个有问题的地方，不过通用汽车估值上升的原因之一是受到特斯拉（TSLA）的光环效应的影响，投资者越来越相信，更智能化的自动驾驶车不仅会让特斯拉受益，也会让其他车企受益。

虽然达比对价格上涨表示担忧，但他也并非完全悲观。他说，“短期内看跌该板块是有理由的。”他在研报中引用了美国作家E·B·怀特（E.B. White）在总结汽车的重要性时说的一句话：“生活中的一切都在别处，而你得开车到达那里。”

虽然投资者应该关注二手车的价格，但不必反应过度。受更好的行业定价推动，汽车相关公司近期业绩有望保持稳健。市场对即将公布的财报以及管理层在业绩电话会议上的评论的反应，将是投资者判断涨价说明市场繁荣还是泡沫会破裂的下一个机会。