639亿研发费用“豪赌”：9684家新三板公司，谁能赢？

文/读懂新三板 马一文

1961年，IBM总裁小沃森投入50亿美元的研发费用，决定研发IBM360，在当时被人们看作是历史上最大的商业豪赌。福布斯杂志惊呼其为“50亿美元大赌博”。

但IBM360的空前成功，为这场豪赌画上了圆满句号。IBM360引发了计算机和商业领域里的一场革命，并永远地改变了世界。凭借IBM360，小沃森也成功挽救了公司危机，并确立了自身在电脑业的统治地位。

研发费用，对企业来说，确实意味着豪赌，但不少企业愿意赌上一把。在新三板，这样的企业有9648家，赌注是639.23亿元。

这些新三板公司，谁能赌出下一个IBM360？

91家亏损企业烧钱研发，中奥汇成去年只赚1元却投了562万

要知道，同期创业板公司研发投入为386.36亿。虽然新三板公司基数比较大，但融资环境与大A股根本没法比。能拿出这么大一笔钱投入研发，实属难能可贵。

而且，新三板公司整体研发投入也在迅速增长。读懂新三板研究员以截至2017年8月4日披露年报的11172家挂牌公司为基数，经过统计发现：

从2014年至2016年，有研发费用的公司分别为4993家、6248家、9648家，研发金额分别达到284.34亿元、407.07亿元和639.23亿元。占同期营业收入比重分别为2.12%、2.58%、3.44%。

在这场关于研发的赌博中，不少企业可是下了血本的。

根据读懂新三板研究中心数据，去年有91家公司研发支出占营收比重超过100%，而这91家公司中有86家是亏损的，如此大手笔的投入，可以说将公司的未来都押到研发上了。

比如中奥汇成、乐升股份、欧林生物这三家公司，去年营收分别只有1.33 万元、4.38万元、16.13万元，而研发投入高达561.56万元、 1227.87万元、3993.34 万元。研发投入占营收比重分别达到42337.05%、28052.21%、24759.96%。

很多公司是在研发上持续投入的，比如乐升股份。

2014年、2015年、2016年研发投入分别为321.39万元、1209.01万元、1227.87万元。而2014年、2015年研发投入占营收比重分别达到20.51%、22.18%，2016年因为公司客户产品上线运营进度延误，导致营业收入锐减，所以研发占营收的比重一举攀升到42337.05%。

乐升股份是一家互联网游戏的开发商，近三年对游戏产品的研发投入分别为321.39万元、1209.01万元、1227.87万元。 至于这1000多万的投入，大部分都用于支付研发人员的薪资费用。程序猿们，你们好贵！

有些公司是「下血本」，有些“土豪”公司则是「大手笔」。

从投入金额来看，排在前三位的是中科软、中兴软创和华强方特，2016年研发经费分别为2.9亿元、2.68亿元、2.03亿元，分别占营收的7.42%、13.89%、6.05%。

中科软目前正在研发的主要有财险网销车险合作平台、社保与医保自主服务微平台、互联网保险微门店平台、保险第三方管理公司业务管理系统、保险+智能穿戴应用平台、基于云平台的人寿保险综合管理系统、基于跨领域结构的保险行业解耦化应用系统、公共卫生数据交换与分析平台、移动互联网电子商务系统等六十多项研发项目。60多个项目，研发费用2.9亿也不难理解。

从行业来看，最愿意下血本投入研发的是信息传输、软件和信息技术服务业（以下简称信息行业），上面提到的乐升股份和中科软，都属于这个行业，2016共投入197.93亿元进行研发，占营业收入的7.7%；其次是科学研究和技术服务业，研发投入占营收比重6.15%；第三名是制造业，研发投入占比4.27%。

信息行业包括软件开发、信息系统集成服务等63-65个细分行业。这个行业里的企业对新兴技术的需求十分迫切，技术更新和产品升级至关重要。这也就不难理解，为何该行业的公司从不怠慢研发投入。

虽然投入多，但比起一些在亏损情况下坚持研发的新三板公司来说，信息行业公司的“牺牲”还是不多的。目前有很多新三板医药公司处在新药研发阶段，而医药研发是非常烧钱的，于是它们大多在亏损情况下，持续投入研发。

有一家叫做赛诺生物的公司，致力于糖尿病医疗技术的研发，连续三年亏损且亏损额还在不断扩大，现金流量净额连续两年为负，在这种情况下，公司仍在继续投入，2016年营业收入只有56.2万元，研发支出却高达656.3万元。但是，未来新药一旦成功上市，将是非常暴利的。

那么问题来了，新三板公司的研发投入未来到底能否顺利收回呢？有一个指标可以帮助您进行衡量，那就是——“资本化”。

烧钱效果怎么样？看“资本化”数据

读懂新三板研究员先来科普一下，研发支出包括两个部分，一部分是费用化，一部分是资本化。研究阶段的投入可以归为费用化，而开发阶段的投入，可以归为资本化。两者的不同之处在于，费用化等于消耗掉了，而资本化则意味着未来可以转化为资产，也就是说可以见到成果。

读懂新三板研究中心数据，2014年、2015年、2016年有研发投入的公司中，披露资本化情况的公司分别只有37家、18家、7家。

也就是说，近三年来，能够将研发投入转化成无形资产的公司越来越少。

而连续三年持续披露“资本化”数据的公司，只有一家，这家公司叫做太极云软。

太极云软成立于1990年，于2015年11月挂牌新三板，是一家只有9名股东、二级市场至今没有交易记录的基础层协议公司。主营产品是智慧政务应用、智慧民生应用、数据生态产品。简单来说，政府部门就是它最大的客户。由于公司挂牌以来并未进行过融资，因此研发投入的经费主要还是来自于公司的经营收入。

从研发趋势上来看，太极云软的研发投入规模是在逐年扩大、呈上升趋势的。

2014年至2016年，公司在研发上分别投入2259.16万元、2278.91万元、2820.73万元。而近三年来，公司的营业总收入分别为8469.66万元、1.08亿元、1.22亿元。研发投入占营业收入的比重分别是26.67%、21.10%、23.06%。

在研发趋势上升、研发强度基本持平的情况下，投入产出的增长却十分显著。太极云软连续三年的研发支出中，资本化金额分别为777.55万元、618.92万元、1225.89万元，占研发支出的比重分别为34.42%、27.16%、43.46%。

事实上，在持续投入研发的情况下，近三年来公司的业绩也是非常不错的。

2014年至2016年，公司分别实现净利润1479.61万元、2360.9万元、2281.71万元。近三年的净利润复合增长率为24.41%，营业总收入复合增长率则达到20.66%。

其实从太极云软的收益质量、资本结构、营运能力方便来看，公司是很健康的。2016年公司的净资产收益率、资产负债率、总资产周转率分别为11.96%、23.97%、0.64次。其中，总资产周转率的高低正是客观反映资产从投入到产出的流转速度，能够在一定程度上判断出太极云软在资产管理质量和利用效率能力方面的潜力。

爱“烧钱”的公司运气都不会太差，连续三年有研发投入的公司更“优秀”

虽然大多数公司没有公布资本化数据，但是从营业收入上来看，愿意烧钱投入研发的公司，在“品相”上都不错。

在11172家完整披露年报的挂牌公司中，有4831家公司连续三年均有研发支出，剔除金融行业公司后，有4828家公司。

这4828家公司2014年至2016年的研发投入分别为270.42亿元、337.44亿元、403.63亿元。同期对应的营业收入分别为5731.44亿、6487.07亿、7318.79亿。研发投入占比分别为4.72%、9.92%、5.51%。

读懂新三板研究员将这4828家公司，与另外1267家连续三年没有研发投入的公司做了对比。

发现前者在收益质量、盈利能力、资本结构、营运能力、成长性等方面都优于后者。

净资产收益率上前者高出后者2到4个百分点左右，且资产负债率较无研发费用公司低了3.7到11.95个百分点；在总资产周转率上较之少了0.49到0.95次。

而从盈利能力来看，连续三年有研发费用的公司，净利情况也明显好很多。

连续3年有研发费用的公司2014年

至2016年的净利润分别为798.87万元、1035.05万元、1090.07万元，分别较连续3年无研发费用的公司多出390.78万元、283.56万元、277.25万元。与此同时，前者的营收复合增长率和净利润复合增长率也分别领先后者8.21个百分点、19.19个百分点。

也就是说，公司想要获得更好发展，研发投入是必须的。

三年研发投入总金额排在前十的公司名单：