特斯拉又发行15亿美元债券，Model 3产能扩张这么烧钱？！

特斯拉又站出来向华尔街伸手要钱了。当地时间周一，特斯拉宣布，为保证Model 3产能扩张，拟发行15亿美元的债券。类似的套路，特斯拉用了不止一次。

特斯拉在声明中指出：“本次发行所得款将进一步利好特斯拉在Model 3产能快速扩张时期的资产负债表及一般企业用途。”

如果你熟悉特斯拉的近况，对特斯拉本次债券的发行不会感到惊讶。在8月2日的第二季度财报会议上，摩根大通证券分析师质疑特斯拉账上的现金与下半年的预计支出冲突，询问特斯拉是否有意发起新一轮融资。当时特斯拉CEO Elon Musk的回答是：

随着Model 3的推出，我们可以向我们的供应商争取更好的支付条件，让支付时间变得更长一些，例如我们可以在60天后支付。而且，我们还能够加快汽车的生产过程。理想的状态是：我们生产和销售汽车，拿到货款，然后再向供应商付钱。这样一来，你产能越大，你的现金储备就会越多。显而易见，这是一种理想的模型，这是我们的追求。我们不可能马上做到这一点，但是会尽力去做。

尽管如此，账上留一些现金来应对突发事件才是明智的做法。因为你从来不知道将会发生哪些变故。比如加州可能会发生地震：）但是现在，我们还没考虑进行融资，我们倒是考虑过发行债券，但是没有考虑过融资。

你看，马老板说了很多，核心只有一句，不会融资，会发行债券。

为什么不融资呢？因为今年3月15日融过一次了。对于融资这件事，特斯拉的态度是“希望融资计划尽可能的减少对现有股东的稀释”。3月15日特斯拉宣布发起一笔11.5亿美元的增发融资，鉴于整个华尔街都认为特斯拉资金链承压严重，该轮融资在短短两天后以略高于原计划的12.2亿美元完成募集。尽管如此，特斯拉强调，该轮融资增发的新股份对特斯拉现有股东的稀释不到1%。

特斯拉6月底提交给美国证券交易会的文件显示，在Model 3量产前夕，特斯拉再次扩大了该公司的融资规模：“2017年6月19日，特斯拉公司及其荷兰子公司‘特斯拉汽车’（共同借款人）签署了第六修正案（贷款协议修订）信贷协议修正案将信贷协议规模增加6.25亿美元，从而使融资规模由12亿美元增加至18.25亿美元。”

加上今天的15亿，特斯拉一共想拿33.25亿美元，理由只有一个：量产Model 3，提高产能。

量产Model 3要花这么多钱？我们来算一笔账，2016年全年，特斯拉一共生产了8.3万辆汽车。如果要达成2018年生产50万辆汽车的目标，那么特斯拉汽车工厂的基础设施建设，包括冲压、焊装、涂装、总装四大工艺的车间管理、生产设备，规模都得达到2016年的6倍多。

这只是汽车业务，从Model S/X到Model 3，特斯拉联合松下研发了2017新型动力电池，电池产能的增长也处于前期投入的阶段；去年年底，特斯拉完成了对长期亏损的太阳能企业Solarcity的收购，后续开展了整合、裁员、精简机构、发布新品，直接导致了特斯拉去年第四季度恢复亏损。

所有这一切要花多少钱呢，特斯拉在2016年财报的致股东信中提到过，预计2017年上半年资本支出将达到20亿~25亿美金。作为对比，特斯拉2016年第四季度资本支出仅为5.2亿美元。

实际情况是，特斯拉2017第一季度资本支出为5.53亿美元，第二季度为11.6亿美元，加起来17.13美元还没到特斯拉预计的“20亿~25亿美元”的最低额度。也就是说，特斯拉烧钱规模并没有失控。

由于3月15日融到了12.2亿美元，特斯拉第一季度末账上的现金总量达到了40亿美元，创下了特斯拉历史上季度末所持现金量的最高水平。第二季度的账面数据显然就没有那么漂亮，一方面资本支出翻倍，一方面没有外部“输血”，第二季度结束时特斯拉的账上只剩下30亿美金。根据特斯拉的说法，光是继续投资加州汽车工厂的的Model 3产线和Gigafactory 1的电池产能增长，特斯拉下半年的资本支出就可能达到20亿美元。Musk此前表示，他希望特斯拉能够长期持有10亿美元以上的资金，以备不时之需。

特斯拉和Musk本人多次表示，公司持有的现金和下半年增加的收入将足以应对所有支出。但这个说法更多时候是反击华尔街的质疑。这是一个很有趣的话题，今年年初，高盛发布报告，以特斯拉烧钱过快，“筹集资金不可避免”为由看衰特斯拉，将特斯拉股票评级从“持有”降至“卖出”，引发特斯拉股价大跌。但在3月15日的募资中，高盛又担任了特斯拉此轮增发股票的承销商，转而看好特斯拉，称“募资反应了特斯拉管理层对Model 3的信心。”

在特斯拉宣布了10亿美金级的股票增发计划后，华尔街纷纷表示融资很好，就是规模有点小。Oppenheimer＆Co.的分析师Colin Rusch说：“对于特斯拉寻求募资，我们完全没有惊讶。如果特斯拉最终能募集近20亿美元的话，我们对特斯拉会更有信心一些。”

Robert W. Baird & Co的分析师Ben Kallo也表示：“（特斯拉）募资规模太小了。”不过他还是给出了正面评价：“我们相信，募资反应了特斯拉管理层对Model 3量产时间表的信心，预期特斯拉股价会因此走高。”

随着业务基本盘越做越大，多年与华尔街打交道的Musk正在变得越来越理性。比如每次有质疑特斯拉财务状况的调研报告发布，他都会怒不可遏的反击。但今年以来两次的电话会议上，他都提到了一个观点：根据特斯拉的财务计划，量产Model 3不需要筹集资金，但财务可能会非常接近资金链承压的边缘。这对股东来说可能不是什么好消息，从这个意义上来说，特斯拉可能会筹集资金以降低风险。

Model 3产能增长计划

今天的15亿美元债券发行计划也是同样的目的，Musk在随后召开的电话会议中提到了对Model 3的信心，他认为当产能全面释放时，Model 3的全球市场需求将达到70万辆。这是一个恐怖的数字，要知道Model 3对标的燃油车宝马3系和奥迪A4，年产能分别为40万辆和33万辆。除此之外，他还修正了对Model 3平均售价的预期，由于长续航版的推出，Model 3平均售价从此前的4.2万美元提高至4.5万美元。以上两者结合的结果是，Musk预计2018年Model 3业务营收有望会达到300亿美金。

特斯拉汽车产能增长示意图：图片来自网络

这一切的前提是，Model 3的产能如期提高。

所以今天这15亿美元，就是等Model 3量产出现突发的制造和供应链难题时，用足够的资金储备去抵御和解决风险。

我是36氪汽车小组记者郑晓康，关注特斯拉、无人驾驶、新能源车、车联网、出行及后市场，欢迎直接与我联系，微信：15735104947