万亿ABS市场亟待数字化，「云库汇」要通过云平台提升行业效率

自2014年，中国资产证券化业务监管从逐笔审批制改成备案制，八部委相继提出加快推进并鼓励住房、汽车贷款资产、汽车金融公司、消费金融公司、零售类贷款、住房租赁企业、房地产投资信托基金（REITs）、应收账款、不良资产以及制造业领域发展资产证券化业务。在政策加持下，市场迎来了爆发。

从宏观数据显示，这两年ABS发展迅速。据中央国债登记结算公司发布的《2016年资产证券化发展报告》显示，2016年，企业ABS整体发行量为 4385.21亿元，同比增长114.90%，占发行总量的52.08%。根据中国基金业协会披露，截至2017年9月30日，累计共有116家机构备案确认946只资产支持专项计划，总发行规模达12635.27亿元，较2016年底累计规模增长了82.9%。京东金融结构金融部负责人郝延山曾经指出，美国的ABS市场占整个固收市场的比例的30%-40%，而中国的这一比例仅为个位数。他还表示消费金融公司可以通过ABS降低融资成本。

尽管发展迅猛，但企业ABS目前依旧面临很多痛点，包括信息不穿透、披露机制尚不完善，导致资产定价难度高；业务操作周期较长；发行成本高；存续期管理难度大等问题。云库汇董事长孙同越还认为，投资者主体单一亦困扰行业。

与发债和贷款等融资方式不同，ABS理论上可以使得产品债项评级与原始权益人评级分离，通过内外部增信措施提高产品的最终评级，因此非大型企业也有可能通过ABS渠道融资。然而，由于信息不透明导致对资产定价难度大，ABS产品的评级很大程度上还是依靠企业主体评级。

这些情况在技术发展的背景下有了改善的希望。近年来，支付等金融交易基础设施逐渐数字化+互联网化，一些企业开始利用ABS云平台的方式解决上述痛点。资产证券化服务商云库汇就是其中非常典型企业，公司设计了一套数字资产云平台，将ABS发行过程标准化+流程化。

云库汇CEO孙静芳介绍，云库汇数字资产云平台采用自主研发的PaaS（平台即服务）系统，在对接企业资产端，平台支持通过数据导入、企业ERP系统、电子合同、B2B系统对接等方式，获取底层资产数据。这就穿透到底层资产、解决信息披露问题。

然后，平台会对入池资产做基础筛选，然后基于资产包做量化分析服务，包括风险定价、信用评级、现金流测算等；同时平台连接了券商、律师事务所、会计师事务所、评级公司和SPV等ABS参与方，这些参与方作为用户，可以在自身权限内利用云平台上数据和工具工作。原来，ABS的设计和发行过程复杂，涉及的机构很多，在线下从询价到尽调，周期很长。平台聚合了各参与方、数据源和工具，提高了ABS发行效率。

发行完毕之后，平台还有动态监控资产、资产运营管理等功能，可以解决ABS存续期管理和贷后管理的痛点，这一直是监管难题之一。在资金端，通过审核资质的投资人可以查看。目前，平台并不参与到现金的交易环节，因而投资人无法购买，只限查看。

ABS的底层资产往往是非标，而且种类繁多，包括小额贷款类、信托受益权类、融资租赁类、公共事业收费权类、企业应收款、不动产类资产证券化产品等20多种，在征信、尽调和定价上有一定难度。孙静芳表示，根据不同的基础资产类型，云库汇生成了不同的业内标准分析模板，同时提供线下尽调支持服务。未来平台会接入更多企业征信数据。

类似的ASB云平台，有厦门国金和京东金融。厦门国金发行的多为场外ABS，而京东金融的优势在于京东拥有基础交易数据，客户多是其上下游企业，云库汇的不同之处在于，主要瞄准场内ABS，而且是第三方专业服务商。

云库汇的数字资产云平台在去年年中开始搭建，今年上线，目前平台合作机构数十家，已经发行的项目规模超过30亿。公司在其中担任技术服务商，盈利模式是向融资人收费。孙静芳透露，传统ABS发行至少需要3个月，通过云库汇的平台能缩短到2-3个月。

团队方面，公司约有20人，以技术团队为主。公司董事长孙同越曾担任北京市财政局局长、北京市发改委副主任、北京市房地产信托投资公司总裁，参与设立新华保险并担任副总裁。公司CEO孙静芳自2008年毕业后，在中国民生银行地产金融事业部任职，操作ABS规模累计超过200亿。云库汇正进行Pre-A融资。