华图、中公争相启动IPO，职业教育细分赛道将迎来上市潮？

半个月前，扬子新材宣布终止与华图教育的重大资产重组。华图教育董事会秘书章丹解释了原因：“华图教育系新三板挂牌公司，股东人数众多，持股分散，沟通协调难度较大，股东未能就业绩补偿事宜达成一致。由于上述客观原因，致使本次交易无法继续进行。”

事实上，这是华图教育第二次借壳上市失败。早在2015年4月初，*ST新都（注：目前已终止上市）发布资产重组公告，称拟收购华图教育100%股权。但两个月之后的6月15日，华图教育突然宣布放弃借壳。

鲸媒体了解到，华图冲击A股始于2012年。2012年10月，华图启动IPO辅导备案。但由于IPO审核暂缓，华图教育转向新三板，于2014年7月24日挂牌新三板。

有投资者认为，华图教育能否上市不仅取决于本身的情况，同样也受到市场环境的影响，现在看成功率很高，按照目前市场的节奏来看，需要等待一年左右的时间。

在A股路上慢慢前行的华图并不孤单。根据华泰联合证券发布的《华泰联合关于中公教育首次公开发行股票并在创业板上市辅导工作报告》称，公司于2015年12月29日与中公教育签署《辅导协议》，并于2015年12月29日完成辅导备案登记，开始了对中公教育首次公开发行股票并在创业板上市的辅导工作。目前辅导工作进展已到第六期。

那么，作为直接竞争对手的华图与中公谁会率先出现在A股名列？某在线公考培训机构高管认为：“A股是审批制，谁先能够成功上市，这个不好说。但从两家的收入规模和利润率，都是完全满足A股挂牌要求的。”

业内人士L先生对鲸媒体也表达了同样的观点：“从基本面上来说，两家资金、收入和利润都差不多，又同属于一个赛道，竞争的格局没有很明显的区别。”但在确定性大致相同情况下，需要关注不确定性，而不确定性是没有办法预测的，也就是说，“没办法预测谁会先登陆A股。但这两家会脚前脚后差不多的时间登陆A股，并且时间不会太长，从现在开始大约一年的时间。”

而根据华泰证券2016年3月11日发布的第一期《华泰联合证券有限责任公司关于北京中公教育科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市辅导工作报告（第一期）》披露，中公教育2013年、2014年、2015年1-8月的营收分别为8.75亿元、14.22亿元、10.46亿元，净利润分别为4855万元、5025万元、-6394万元。

由上图可以看出，目前华图与中公在营收方面差距不大，2014年中公的营收超过了华图2个多亿。但是华图2013年-2015年的净利润比中公同期的净利润高出1倍多。

在产品和服务方面，华图与中公大体相似，均主要为面授、网络培训服务、咨询服务，已经形成公考、事业单位、教师、医疗、金融的多元化布局。此外，两家机构每年培训学员均超过百万。

华图教育成立于2001年，除了深耕公务员考试培训，公司还拓展了教师、金融、医疗等职业教育业务。截至目前，华图教育产业布局已囊括近500家直营分校，省会城市覆盖率100%，地级城市覆盖率90%，并已延伸到县级城市。

华图将教学体系称为海陆空三军。海军就是华图早年起家的图书业务，陆军则是后来在图书业务基础上发展起来的面授培训，空军则是帮助学员摆脱学习时空限制的网校。很久以来，“图书先行、网络开路、面授收割”，由此建构了华图现在在公务员培训领域的版图。

与华图不同的是，成立于1999年的中公教育最早从事的是素质教育，于2000年正式进入公务员考试培训，在山东开设第一家旗舰学习中心，并以公考辅导课程起家。中公在2002年上线中公网，同时上线公考“远程”辅导课程，公司图书业务则在2004年开始布局。2015年，中公教育全国培训分部470余家。

第一期报告的内容还显示，中公教育主要从事非学历职业教育，具体业务包括人才招录类面授培训服务、资格认证类面授培训服务、其他面授培训、相应网络培训服务等。

在职业教育方面，华图与中公都以公务员考试培训起家，目前都已宣布转型为职业教育领域。华图教育在加强传统公职、事业单位、大学生村官招录考试、军队转正干部安置考试等培训业务的同时，着重发展教师资格证考试、证券从业资格证考试等执业资格考试。此外，华图还将选择进入其他未涉及考试的培训业务，从横向覆盖成人职业技能教育培训领域。

据公开资料，在职业教育板块，华图资本以1.25亿战略投资了IT培训机构兄弟连，华图还投资了大学生求职服务品牌职业蛙，主打成人职业在线教育APP考试通的上海墨桐花开教育，主营教师资格证考试、教师招聘考试掌上园丁科技，由华图内部创业、主要产品是邀请公职人员社区的深圳脑洞科技，还有优职、爱语特、元培翻译，以及内部创业的德仁商学院、好学教育、好会计等。

中公目前明确职业教育定位：一是招聘考试培训，确保公务员、事业单位录用考试、国企、银行招聘考试等培训项目上的优势；二是职业资格培训，拓展教师、执业医师、会计师、人力资源师等资格考试培训业务；三是职业技能培训，发展IT行业软件工程师、网页设计师、APP程序员、游戏开发人员等岗位的职业技能培训业务。2015年，中公教育宣告向职业教育领域全面转型进军。

在出国留学及K12、少儿领域，华图教育在从事成人职业教育的同时，未来也会涉足幼教培训和K12教育领域。除了内部团队孵化了图豆，靠图书出版进入少儿领域外，2012年底华图投资了面向少年儿童的职业体验乐园希乐城（华图持股23%），2016年还投资了做K12领域直播的考试通、批改系统的云校。

而中公服务对象的年龄层也在下扩。2016年6月份，中公教育与东方中学合作出资建国际学校，花费12亿元。这所国际学校是一所集幼儿园、小学、初中、高中于一体的一贯制国际化学校。

鲸媒体从中公教育官网了解到，早在2010年10月16日，中公教育旗下品牌“佳航国际儿童教育”首家学习中心在北京市举行了开业仪式。佳航国际儿童教育专注儿童教育领域，旨在为全国所有3-12岁儿童提供全学科英语课程。

中公教育总裁李永新当时在开业典礼上表示，佳航国际儿童教育学习中心是中公教育践行“为中国3到70岁人群提供教育培训机会”理念的实际行动，同时也是中公教育由此前的关注公职类教育培训转向多业务、多领域扩展的一种尝试。

鲸媒体日前从中公相关负责人处了解到，佳航国际儿童教育已逐渐从中公教育的版图中销声匿迹，中公旗下少儿业务包括小酷星幼儿园和曼加少儿英语。2015年，中公开始筹划开办幼儿园，旗下幼儿园产品小酷星幼儿园于2014年9月15日取得了中华人民共和国民办学校办学许可证。

此外，中公教育近年来还进军国际教育领域，开拓留学服务、出国语言培训、游学和国际学校业务，并寻求并购海外发达国家如英美澳加等国的教育资源，打造完整的国际教育完整产业链。

该负责人还透露，此次中公可能会把K12和国际教育业务剥离之后上市。目前，中公教育已与众多教育集团和大学及K12学校建立了合作伙伴关系。

在影视娱乐方面，华图资本涉足娱乐传媒、医疗健康和体育行业等领域的投资。例如投资了新三板上主营业务为移动广告投放+游戏代理联运的广州优蜜移动，投资了以游戏为主要业务的北京盖娅互娱网络，投资了广州艾晨斯品牌策划有限公司，还投资了话剧《BangBang双响炮系列》、电影《露水红颜》等。

中公在影视方面的布局与华图有所不同。2017年3月，中公教育拟在海口成立一家现代化的影视学院，运用虚拟技术等高科技手段进行教学，为海南乃至全国培养适应市场需求的多样化影视产业人才。

华图还计划通过“科技加资本”进行产业布局，利用音视频交互、大数据分析、智能学习等互联网技术来改造传统教育培训模式，提高内部教研和管理的效率，提高外部营销水平和客户体验度，同时利用资本平台募集资金或并购重组充实公司实力。

“谁是第一家，谁是第二家，可能会非常地微妙。先上市的公司会有舆论的优势，募资的能力、资本运作能力也会强一些。”L先生强调，“领先上市那家可能在短时间内会有一些优势，但会不会变成长久的优势要看先上市的机构运用时间优势的能力，是不是能把优势转换成胜势，也要看后上市机构的追赶是否有效率。”

以物流公司为例。2016年，顺丰、圆通、申通、韵达、中通排队上市，最终，圆通速递抢先登陆A股，成为中国快递行业第一股，借壳方大杨创世也更名为圆通速递。随着圆通上市，喻渭蛟夫妇身价暴涨。据圆通速递上市当天（2016年10月20日）收盘价以及持股数量计算，二者身价超620亿元，超过顺丰创始人王卫，成为中国民营快递业首富。随后，顺丰、申通、韵达相继在A股上市，中通则赴美上市。

鲸媒体从自选股了解到，目前市值最大的是顺丰控股。北京时间2017年6月1日，顺丰控股的股价为53.98元，市值为2258亿元。而最早上市的圆通速递股价为19.10元，市值为539亿元。其余三家的股价也超过了圆通，中通快递的股价为14.29美元，市值为103亿美元；韵达股份股价为45.31元，市值为460亿元；申通快递的股价为24.30元，市值为372亿元。

业内人士W先生也赞同L先生的观点，他认为：“第一个是品牌的影响，职业教育领域尤其是公务员考试培训行业的第一家上市公司和非上市公司，从企业形象上对于他们想要影响的那部分人群是有区别的，继而也会反映在招生、收入上。比如在一些三四线及以下的城市，距离相对较近的中公、华图校区中，一家的广告中是主板上市公司，另外一家没有的话，在短期内会有区别。”

另外，公司上市之后会有很多资本运作的方式，可以通过一级市场来做定增、合并等。据悉，2016年华图在新三板通过两次定增募集资金8.8亿，现在市值超过100亿。

以A股上市公司拓维信息为例，2016年10月，拓维信息拟募集资金总额不超过14.77亿元，扣除发行费用后将全部用于“K12智慧教育云平台项目”。本次募投项目实施后，拓维信息将充分整合现有的线上和线下教育资源，打造 0-18 岁在线教育垂直领域 O2O 平台，加速教育资源收入变现。“公开发行股票以后，企业可以利用这些钱做很多事情，投项目、跑马圈地等，加速企业的发展。”W先生感叹道。

谈及如果两家公司都能上市，是否会对教育行业带来影响？“中公和华图肯定都能上市，这是毫无疑问的。”L先生告诉鲸媒体，“作为一支纯教育题材的股票独立IPO，是一个标志性的事件，能在职业教育里打响一抢。”

上述在线公考培训机构高管也认为，如果这两家能够在A股上市，对于公考培训行业、乃至对于职业教育都是好事，说明公务员考试培训的生意得到了资本市场的认可，能让更多投资人、投资机构、媒体等关注和认识到这个市场的潜力。

W先生则认为谈不上重大影响。“华图、中公没办法跟曾经新东方在美国上市的那种情况相对比，新东方是第一家走出国门到美国上市的民营教育公司，因为在国内不能上。”但是，他认为作为垂直领域的教育机构能够独立上市，这会给其他职业教育领域的机构带来信心和示范作用，比如IT培训机构邢帅教育、自考培训机构尚德机构。

“这也会为其他比较小的机构指明道路。”W先生解释道，启动上市的规划、排队、准备、经过一级市场的洗礼、培训等对于还处于比较早期的机构来说路程比较远，此外还有收入、利润等的要求。“有帮助，但是也没那么快。”

另外，《民促法》修法于今年9月1日生效，修法允许民办学校进行工商登记，突破了民办教育机构在IPO、借壳上市等方面的障碍，职业教育机构将可得到受益。此外，现在借壳和类借壳上市被证监会严管，IPO在注册制推行背景下反而更容易被优质的拟上市公司考虑。吴劲草认为，2017年之后，IPO或将在一定时间内取代并购，成为最重要的教育资产证券化路径。

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