36氪专访丨许超逸：先发币或白皮书是中国特色，区块链底层技术仍有很大空间

区块链项目正强烈吸引着资本。

《2017中国互联网金融投融资分析报告》称，仅从可以观察和监测到的股权融资看到，区块链领域的股权投融资案例从2016年的4起上升至2017年的29起，增幅高达625%。而从总体市值看，根据Coinmarketcap数据，2017年12月底全球数字货币单日市值突破6000亿美元，共有1334种数字货币。

与区块链有关的一切正在创造商业世界里一个又一个新记录，而区块链为何能成为新商业趋势？

带着以上疑问，36氪采访了BKFund管理合伙人、分布式资本战略管理部总监许超逸，与他聊了聊关于区块链投资的那些隐藏在不规则下的方法论。

以下是36氪专访许超逸的实录（经编辑）。

36氪区块链峰会上许超逸正在与嘉宾讨论

区块链底层技术还有很大空间

Q：2018年BKFund在区块链一级市场主要关注哪些项目，为什么？

A:第一是行业公链。我们认为在这个区块链的底层技术还是有一些很大的空间。比如EOS，理论上可以大幅度提升底层区块内的性能，却牺牲了一部分安全性和民主化；跨链技术如Cosmos、Polkadot的技术也在进一步完善；分布式的存储和分布式计算离成熟商用也还有很长的路要走。

第二是行业垂直公链。这是因为不同的行业对于这个底层技术的需求是不同的，不可能都加在以太坊上，需要专门为行业定制开发的一条公有链，这些链还在设计之时，就会充分考虑上层业务需求。

第三是特定的垂直应用，可以和结合目前已有的互联网巨头，这是因为他们拥有比较多大的用户的体量，能够去快速地把它现有的用户、数据、处理这个业务逻辑的层面的经验优势充分的输出，迁移到区块链系统中来。

实际上，在区块链这个行业里面，估值最高的是底层的协议层或公有链，往上的平台层的估值会低一些，包括像垂直行业往上的业务层，想象力与估值会低很多。

Q:看过这么多区块链项目，也投了很多，你们的投资逻辑是什么？

A:首先看创始团队，拥有开放心态的创始人能够集结一批优秀的人才，通过这些人形成一个好的社区；其次他选择的赛道是不是够大，因为区块链本身是个很大的行业，细小的行业可能没办法以区块链的方式区分；然后看这个项目当前的状态，比如说项目的估值，项目的融资是否合理，项目代币的分配，项目的激励经济的模型是否合理。

Q:曾经错过一些好项目，遗憾吗？对之后的投资策略产生了哪些影响？

A:我做投资很多年，错过了好项目是很正常的事情，并不觉得遗憾。一个原因是只要培养团队的投资能力，就能够发现下一个好的项目；另外我们觉得投资的风险控制很重要，如果风险已经超过了我们所能够承担的范围，再好的项目我们也会放弃。

2017年12月份的时候，当时所有的投资机构都非常激进，一个项目投资都是几千个以太坊的投，而我们BKFUND投的很小心，一般一个项目的投资规模是200到500个以太坊。但后来证明我们的保守策略是明智的，去年12月份是ICO的密集高发期，很多项目上线就涨了好多倍，但是到目前为止，绝大部分ICO的新币种，都破发得很严重。

这导致很多投资基金大面积亏损，而我们依然保持盈利，去年12月至今我们以太坊（ETH）的收益增长了60%以上。

Q:投区块链项目可能踩到哪些坑？如何进行风控？

A:主要在四个方面：

1、交割风险。锚定基本代币，随着基本价格浮动交割价格产生变化；没有具体协议，洽谈投资条款和交割的数量、时间不一致，需要进行投资风险的把控。

2、时间风险。交易所门槛越来越高，甚至上交易所时间在半年以上，这让资金使用效率面临大挑战，因此要将不可控的因素尽量减少到最低。

3、流动性风险。参考基准数字货币，比特币、以太坊、法币等，投了一年后，跑不过基准计价单位，以太坊涨了一百倍，但以太坊项目是亏损的，要进行流动性管理，提高资金使用效率。

4、钱包账号安全管理，迁移安全性问题。大部分机构、传统单签。如果钱包管理流程不恰当，可能一夜之间全部清零，或者管理不善遭到黑客攻击，所以需要机构有一套安全管理方式。

当然，还有比如易理华说的，人不靠谱，项目估值过高，动不动就好几个亿，都是泡沫过大的风险。我们会建立一套评估体系，加入很多动态指标，实时监测项目是否处于正常状态。

先发币或白皮书是中国特色

Q:现在国内很多项目，一开始就发白皮书，或者发币，这个逻辑对吗？

A:国内和国外不一样，先发白皮书或先发币是国内的普遍状态。

外国的项目经常是觉得项目做得差不多了，快开源了，然后才去发白皮书来募资。但中国的项目，可能是因为竞争比较激烈，一开始想得到一个好的起点，有一个白皮书或者一个MVP的产品就准备去发币募资，方式不同，但没有对错之分。中国人执行力很强，这个行业的人都很拼，工作到晚上两三点，每个只睡三四个小时，比如中国的这个区块链三点钟不眠群，在外国人看来是不可想象的。

同样的两个项目，哪怕国外起步的比较早，但因为是开源的，里面很多的一些理念，一些好的思想，它其实能够被中国团队吸收和消化的。中国团队通过聚集一些高手，是有机会超过外国团队的，我们现在投的大部分项目初创团队也是中国人。我相信中国人会在区块链领域中，占据非常重要的位置。毕竟这个外国人里面真正的去把区块链了解的非常深的，可能也就那么几个人，但中国的团队的无论是执行力、落地能力还是商业能力都很强。

巨头的进入肯定了行业发展方向

Q:互联网巨头们现在对区块链也很积极，哪家会跑出来？

A:他们进入的好处在于肯定了行业的发展方向，这说明他们已经意识到这个分布式账本的一套技术体系以及风投商业这样的一个理念可能带来变革，这对整个行业发展是有益的。

我现在不能预判哪个巨头会跑出来，但我们肯定是喜欢这样的巨头：把底层的技术做得非常完善，而且又乐于分享，乐于给同行的一些其他的应用性的项目提供技术支持的这种类型，比较开放的心态，因为区块链天然是开放式的。

Q:中心化的巨头做去中心化的区块链，难道不矛盾吗？

A:不矛盾。在他们看来，区块链是他们的底层技术设施，并不把区块链作为思想和精神。以前是一个中性化的数据库，查询很不方便，现在多了几个节点，用分布式处理的方式来保证数据的一致性和不可篡改。

Q:这个领域中是巨头占优势，还是现在的一些初创公司和中型公司占优势？

A:其实我们这个行业里面流的不是公司而是社区，社区的生命力更强。为什么这么说？因为社区的激励来自于自我来自于系统的激励，而不是来自于如今的科层制。社区的激励是自发的，比如说当大家都一起去建比特币的矿场，就是没有一个强制性的长官的命令，他们是出于对这个的热爱，同时它也能够去建矿场去挖矿，去维护这个全节点，去做生态，做应用。

用社区制和Token激励用户

Q:有很多人说区块链是一种颠覆性的技术，颠覆首先出现在哪个行业？

A:需要大规模的去协同协作的这些行业。

举例来说，比如新浪微博。

用户在微博里创造UGC的内容，但微博经常给你推广告，用户不但没有获益，反而要你受广告骚扰，而你可能要花钱买VIP才能去广告，同时你为了骚扰别的用户，你也要花钱去推你的贴子。微博市值做的那么大了，用户啥好处也没有得到，这个模式就不够好。经过区块链改造后的内容行业，大家都在里面贡献自己的UGC原创内容，同时获得系统给予的token激励，这个系统里面不需要有广告的存在，用户不会受到骚扰，当用户越来越多的时候，整个经济体量就越来越大，token的价值也越来越大。

Q:有人表示发币的是有合法性和合理性的，对这个观点您怎么看？

A:合理性指的是对于这个区块链的经济模型来说，tonken（权益证明）是不可缺少的一个环节。如果这个凭证缺失的话，他在里面就变成几个节点去做简单的记账，既没有激励系统，也没有惩罚系统，同时外面社区的用户也进不来，如果缺少了权益证明机制的话，这个系统它逻辑上是不自洽的。

合法性在于发币在某些国家是合法的，在中国是不合法的，我们要区分看待。

注：BKFund是分布式资本于2017年12月正式孵化的数字资产投资基金，由原分布式资本战略管理部门总监许超逸担任管理合伙人，其管理团队将独立进行募资与投资。许超逸还透露，成立以来BKFund已投资了近20个区块链项目。