36氪独家 | 马蜂窝融资原已接近尾声，腾讯领投，估值20亿美元

36氪从多个信源处了解到，马蜂窝在3个月以前开始进行本轮融资，领投方为腾讯，投后估值20亿美元，高鹄资本担任融资顾问。

之所以历时较长的原因，据一位FA告诉36氪，“这是典型的D轮后大美元基金轮次，尽职调查过程比较长，以及各家美元基金对其变现能力不是特别满意，所以一直拖着。”

据一名接近交易的人士对36氪称，马蜂窝本轮融资“基本close，只是spa协议（股权认购协议）还没签”。36氪据此求证马蜂窝，对方表示不予回应。

但在融资临门一脚的时刻，马蜂窝又横生变数——被内容抄袭事件推到了舆论的风口浪尖。

那么此次融资会不会被抄袭事件影响？投资方会不会借机压低估值？

一位接近交易人士表示，影响不大，估值逻辑更多基于营收。马蜂窝的融资阶段已经走到了D轮后，估值逻辑必须考虑变现，因此营收被排在了更优先级的位置。

但营收也只是众多考量因素之一。一位旅游行业投资人分析，马蜂窝是社区型的平台，一定是从DAU或者游记数、点评数量出发，加上转化率，得到购买量、营收数字，再折算出估值。

该人士认为，更关键的是，要看本次是否会“影响到用户信任”——用户的信任关系决定了以后会有多少人去消费内容。“如果影响到用户信任，这个起点的数字就发生了变化，重大的因子会被调整，过去的模型会被修正。但如果投资人觉得普通用户受到波及程度大，就会低调处理，估值上会有打折，但应该会继续支持。”

36氪从另一个信源处了解到，本次投后估值在20亿美金，落在此前市场流传的20-25亿美元的价格区间。

舆论高压之下，关于是否影响到估值及融资进程，36氪询问了10位投资人，其中有6位认为不会受到影响，3位认为会有影响，1位持中立态度。

认为不会受到抄袭事件影响的理由主要有：不涉及商业本质、估值和点评体系关联度不大、对用户其实影响不大。

认为会受到影响的理由主要有：消费者信心会被动摇、投资人也看风向（压价）、大家不会不介意注水平台。

马蜂窝旅游网副总裁于卓已表现出“不受影响”的态度。据财新报道，于卓10月23日在澳门出席活动时表示，此次内容事件不会影响公司正常运营，希望未来两至三年内完成IPO。 

猎鹰创投董事总经理李圆峰认为，旅游类社区（社群）可以按日活+收入估值，每个日活100-200美金。这次事件对后续融资影响不大，因为UGC生活资讯类点评在马蜂窝融资中不是核心价值版块。如果说有估值影响，那么是投资人借此机会要求降低15%-20%的估值。

据猎豹全球智库2018年Q1数据，马蜂窝旅游网自2月份开始，周活全季度上涨达2.7倍。而在交易能力上，36氪从信源处获知，2018年平台GMV预计突破150亿人民币。

（36氪资深记者乔芊亦有贡献）