净利同比翻倍，虎牙如何保住“直播一哥”？

编者按：本文来自华盛证券，作者 林海，36氪经授权发布。

虎牙(HUYA)美股周二盘后发布截至9月30日的2019财年第三季度财报，因业绩多超预期，盘后股价涨近4%。

行情来源：华盛证券

季报概览：收入高增长，盈利超预期

收入：Q3总收入为人民币22. 651 亿元(3. 169 亿美元)，同比增长77.4%，超出华尔街分析师预期3.503亿美元。

盈利：净利润为人民币1.232亿元（约合1720万美元），同比增长117.1%。非美国通用会计准则下，即剔除股权激励费用的经营利润为人民币1. 470 亿元( 2060 万美元)，相比 2018 年同期的人民币 6150 万元增长139.0%；归属净利润为人民币2. 064 亿元( 2890 万美元)，相比 2018 年同期的人民币1. 210 亿元增长70.5%。自 2017 年第四季度以来，公司已连续八个季度实现盈利。 

平台用户：季度国内平均MAU(月活用户数)和移动端平均MAU(移动端月活用户数)分别为1. 461 亿和 6380 万，同比增幅分别达47.6%和29.1%。季度付费用户人数达530万，相比去年同期的420万同比增28.5%。

分部：直播&广告高速增长

公司收入分两块，最主要的是直播，其次还有占比极小的广告及其他营收，两块收入季度都有较高的增速，直播收入由上年的12.17亿增至21.56亿元，同比大幅增长77%，广告及其他业务收入同比增长81.3%至1.09亿元。

资料来源：公司财报，华盛证券

主业直播方面，收入的提升来自于付费用户数量及每用户贡献收入的双重提升；季度付费用户人数同比增28.5%至530万，主要得益于公司移动化策略的推进、平台内容产品多样性以及在营销推广和付费率提升上的持续努力。

广告收入首次突破人民币一亿元，同比增长81.3%，得益于来自于游戏广告商的需求增加，新上线广告投放平台的推动。公司积极通过算法技术改进来提升广告收入。今年8月，公司发布了“虎牙直播营销平台”，除了首页广告、贴片广告、悬浮球等常规广告资源，平台还提供各种数字广告玩法(CPM竞价机制、数据监控)。

盈利能力提升，拉开与斗鱼差距

公司盈利能力持续改善，按非美国通用会计准则下，季度毛利率从上一季度的16.9%增至18.3%，远超斗鱼今年前两季的16.07%及13.63%。营收高增长的背后，营收成本同比增长71.7%至18.588亿元，主要来源于收入分成费用及内容成本的增长，直播平台的虚拟物品收入分成费用有所增长，且公司继续投资于海内外的电子体育内容及内容创作者。

展望积极，后直播时代的直播之王？

QuestMoblie最新报告显示，斗鱼、虎牙成为千播大战之后的幸存者，移动端MAU均为几千万量级。斗鱼以9月4984万的移动端MAU成为行业第一，虎牙以3245万MAU居行业第二。抛开用户规模，近几个季度虎牙的收入、收入增速及盈利水平都超过斗鱼。

展望方面，目前公司预计下季总收入将在人民币23.4亿元至人民币24.2亿元，高于绝大部分华尔街分析师对第四季度业绩的预期。随着业绩表现节节高升，公司也将逐渐获得资本市场的认可，按当前增速公司保持直播“一哥”的前景可期。