卖玻尿酸的毛利率87%，净利润率37%，这果然是个看脸的时代 | IPO观察

在这个看脸的时代，有很多爱美的宝宝为了变美，不惜在化妆品和玻尿酸上花重金。

于是，这造就了一个行业——医美。

最近，一家专门卖玻尿酸的公司披露了招股书，根据招股书，这家公司的毛利率高达98%。它的名字叫北京爱美客科技发展有限公司（以下简称“爱美客”）。根据招股书显示，公司本次IPO拟募资3.9亿元，发行3000股，占总股本的25%，也就是公司估值约为16亿元。募资主要用于下列项目：

年收入1.4亿，净赚四成

招股书显示，公司2014-2016年营业收入分别为7512万元、1.18亿元、1.41亿元，2015年和2016年较上年的收入增长率分别为48.84%和25.86%。净利润分别为2800万、1800万（扣除非经常性损益后为4400万，2015年发放了2838万元股权激励）和5300万，2015年下跌了37.89%、2016年上涨了两倍。

让人惊讶的是，这家公司的毛利率高达87%（部分产品毛利率更是高达98%），2014年和2016年的净利润率也高达37%（2015年净利润15.79%）。

这家公司卖的是什么这么好赚？他们的产品主要是以下四种，总地来说就是透明质酸纳，也就是玻尿酸的终端商品。

根据公司官网介绍，他们的主营产品是用于填充凹陷组织、去除褶皱的皮肤填充剂产品。

透明质酸类注射填充产品是其最主要收入来源，包括逸美、宝尼达、爱芙莱三款产品，近三年主要产品销售收入占当期营业收入比重96%以上。

其中，注射用修饰透明质酸钠凝胶（爱芙莱）在2016年占收入的比重迅速上升，从2015年的三成，升到2016年的七成。公司解释，这主要是因为该产品添加了利多卡因，有舒缓减痛的作用，提升了用户体验，而且公司在2016年重点推广该产品，降低了价格。

他们主要是卖给医疗机构的整形外科、美容外科和皮肤科等科室，官网介绍，公司合作医院近800家，主要客户方向为民营私立医院和公立医院。销售渠道以直销为主，但也在部分地区采用买断式经销的模式销售。近三年来，公司直销模式占比逐渐加大。

下游市场向好，行业竞争加剧

跟同行业相比，公司的毛利率高于行业可比公司，这个行业的平均毛利率也在83%以上（果然这真的是个暴利行业……）

公司一个较为明显的优势也许是其销售费用率占营业收入比重只有21%左右，同行业的平均水平要到四成左右，这一定程度上解释了为什么公司的净利润率可以高达四成。

不过，公司的管理费率则稍微高于同行（2015年扣除股权激烈的影响后则为19.25%）。

管理费用中最大头的是研发费用，占管理费用约四成，占总收入比重从2014年的6%涨到了2016年的9.29%。

从研发费用率也可以看出，生物医用行业属于技术密集程度比较高的领域，生产企业和产品都有政策准入，受食药监局监管。企业从产品开发到上市，需要比较长的审批流程，具有较大的壁垒。爱美客的首款产品逸美在2009年取得医疗器械注册证并上市，是第一家渠道相关产品你医疗器械证的国内企业，在行业中有一定的先发优势。

不过，2014年-2016年，公司综合毛利率呈下降趋势，分别为93.73%、91.31%和87.19%。招股书解释，随着下游行业发展前景向好，市场容量进一步扩大，将会有更多企业进入，行业竞争也随之加剧，因此公司毛利率有下降的风险。

随着时代把脸看得越来越重，喜欢或者接受整容或者微整形的人也越来越多，如今这个社会已经不再像以前那么抗拒这件事了，看来这家企业，也是踩在了看脸时代的风口上。