账上2500亿，借债60亿，五大核心数据解码神秘华为

编者按：本文来自微信公众号“猎豹全球智库”（ID：CheetahGlobalLab），作者肖海燕，36氪经授权发布。

“国民”企业华为在国内首度发债了！

9月11日，中国银行间市场交易商协会信息显示，华为将在国内发行了首两期债券，共募集60亿元资金。虽然此前华为在境外发行过美元债券等，但此次的募集还是让人有点“摸不着头脑”，毕竟一个账上拥有近2500亿货币资金的超级“现金牛”，又有什么理由需要在市场募集资金？

猎豹全球智库咨询债券业人士分析，或许企业理财资金的利率和债券借款利率之间有差价，让华为有了在国内发债的动力。

与此同时，这份募集说明书也让华为的运营情况变得不再神秘，接下来猎豹全球智库将从研发投入、业务构成、未来增长引擎、组织架构等方面对华为进行分析，并通过与微软、亚马逊、腾讯、阿里等中美企业的横评，为市场解读华为提供一些参照。

“富翁”因何要借钱？或因利率差价

华为募集资金是因为“穷”吗？

显然不是，实际上华为是一家非常“富有”的公司。根据华为的财务报表显示，在今年上半年华为拥有2497.31亿的货币资金，这个数据与腾讯2206亿元和阿里1228亿元的货币资金相比，明显要“富余”许多。

那么，不差钱的为什么还要募集资金？

华为的官方解释是，公司一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健，本次发债所获资金，将用于持续聚焦ICT基础设施建设，为客户提供更好的产品解决方案与服务。

对此，猎豹全球智库咨询了两位债券业专家，一位来自招商银行某债券部门负责人表示，华为每年的科研投入上千亿，如想加速发展，有必要借助资本市场的杠杆作用。

另一位证券业的债券承销商则表示，企业理财资金的利率和债券的借款利率之间有差价，这可能是企业愿意在资金充足的情况下发债比较明显的动力。数据显示，今年上半年华为用来投资基金等其它金融资产的现金为969亿元，而取得投资收益获得的现金则为10亿元。

针对这两期债券的后续，这两份分析人士均表示，就华为这种质地的债券，有可能会在在极短的时间内就能被抢光，而且能够抢筹到应该会是一些大型银行的自有资金。

资料显示，本次华为一共拟注册中期票据200亿元，目前先申请发行2期，每期30亿元，期限为3年，无担保，主承销商和簿记管理人分别为工商银和建设银行，同时联合资信给此次将此次债券信用评级为AAA/AAA。

华为研发投入位列全球第五十年研发费超4800亿

在当下全球紧张的贸易局势下，华为的研发投入引发世界级关注。

本次募集说明书对此进行了披露，2018年华为在研发方面投入了1014.75亿元人民币，约占全年收入的14.19%，在《2018年欧盟工业研发投资排名》中位列全球第五；根据猎豹全球智库统计的数据，其中苹果以及中国两大互联网巨头腾讯和阿里的研发投入均要低于华为，而亚马逊的研发投入则要高于华为近一倍，微软则略微胜出华为。

据了解，目前华为的研发投入主要在全联接网络、智能计算、创新终端三大领域，该公司从事研究与开发的人员有 8万多名，约占公司总人数的45%，其近十年投入的研发费用累计超过4800亿元人民币，公司现在有逾千名数学家、物理学家、化学家。

超高的研发投入也带来了回报。数据显示，截至2018年底，华为累计获得授权专利 87,805 项，其中中国授权专利累计 43,371 件，中国以外国家授权专利累计 44,434 件，90%以上专利为发明专利，技术优势明显。

消费者业务营收占比过半，毛利率小幅下降

除了举世关注的研发投入，华为整体的营收在中美互联网代表企业中，又处于什么水平？

数据显示，近三年及2019上半年，华为实现营业收入分别为 5180.68 亿元、5984.80 亿元、7151.92亿元和3965.38亿元，其中2018年营业收入较上年增长19.50%。

根据猎豹全球智库的数据统计，微软、苹果、亚马逊今年上半年的营收均要超过华为，分别是13945.13、8752.69和4376.56亿元，而中国互联网企业代表阿里和腾讯均要低于华为。

根据募集说明书，华为分为三大业务：运营商业务、企业业务以及以手机为代表的消费者业务，其中运营商是公司的核心业务领域，为电信运营商客户提供系列产品、服务和商业解决方案；企业业务则聚焦ICT产品和行业解决方案；消费者业务产品全面覆盖手机、个人电脑和平板电脑、智能穿戴、移动宽带终端、家庭智能终端和消费者云等。

华为以运营商业务而著称，不过随着消费者业务的不断崛起，其消费者业务已占总收入的一半，这也难怪有市场人士玩笑称华为是一家“手机公司”。数据显示，2016年和2017年运营商业务分别占公司总营收比55.99和49.73%，不过随着手机等产品的热销，华为消费者业务逐渐上升，2018年该业务凭借48.39%的占比成为了公司主营，而到了今年上半年这一比例更是达到了55.09%。

同时随着消费者业务占比的提高，公司的整体毛利率趋势出现下滑，其中2016、2017、2018年的整体毛利率为40.13%、39.53%和38.54%，造成这种趋势的主要原因为相比华为的运营商业务和企业业务，消费者业务的毛利率要低许多。

5G、云计算有望成为新的增长引擎

作为引领5G的先锋，云计算、5G和人工智能相关业务，也是市场关注华为的一个重中之重。从华为的组织结构图中，我们也可以看到Cloud&AI被单独拎出来作为一个组织单独存在，我们判断，随着5G和人工智能时代的到来，未来Cloud&AI很有可能将成为继消费者业务后华为增长引擎。

据了解，在云计算领域，公司发布了华为云Stack全栈混合云解决方案，从芯片、硬件、软件、解决方案、行业生态等各个层面为企业数字化转型提供支撑。

同时基于华为鲲鹏处理器，华为云推出鲲鹏云服务和解决方案，开启云上多元新架构。目前，华为云携手伙伴持续打造基于X86+鲲鹏+昇腾的多元算力云服务；在智能计算领域，公司发布了鲲鹏处理器与昇腾AI芯片，并构建了面向通用计算的鲲鹏计算平台和面向AI计算的昇腾计算平台。

此外，和一些人工智能企业一样，华为也提出了芯-端-云协同，打造全场景智慧化。据了解，在智能手机领域，发布基于AI芯片的智慧手机HUAWEI Mate 20系列，同时在PC、在平板领域、智能穿戴领域华为均有布局。

那些不重磅却很”好玩”事情

华为没有实际控制人，任正非持股从始至终未超过2%

为了将个人贡献及公司发展捆绑在一起，华为率先实施了股权激励方案，该方案通过工会实行员工持股计划，员工持股比例达到98.99%，而任正非个人持股仅为1.01%。

此外，这一股权激励的规则还有，参与人必须为公司员工，无任何政府部门、机构持有公司股权，其中任一持股员工的出资额均不超出公司总股本的5%，持股员工代表由115名持股员工代表组成，同时他们代表全体持股员工行使有关权利。数据显示，截至2018年末，员工持股计划参与人数为96,768人。

和一些公司掌门人高度控股不同，从华为的历史沿革就可以发现，自从华为成立的2003年起，任正非的持股从未超过2%，因此，华为不存在实际控制人！

任正非因工作不顺利而创业

在这份募集说明书还有非常有趣的地方——任正非创业的原因。

募集说明说中任正非个人简历非常接地气的提到，任正非是由于工作不顺利，从而募集2.1万资金创立了华为。对此，有网友戏称，这个原因与我们想象的因为伟大理想而创业并不相同呀。

只是谁也不会想到，创业16年的任正非，会带领华为成总资产超过7000亿的世界巨头。