美年健康跌停背后：三家民营体检机构市值已近千亿

编者按：本文来自“腾讯证券”，作者：静肖。36氪经授权转载。

7月30日，有自媒体曝出美年健康用早已死亡医生违规签发医检报告。尽管公司紧急辟谣，但美年健康还是被早早的被挂在跌停板上，截至发稿，美年健康股价为19.53元/股。

美年健康，按照今日的现价计算，市值在600亿元左右，作为国内三家上市的体检机构之一，其余两家分别为爱康国宾、瑞慈医疗。

如今，以美年健康为领头羊的体检上市企业再次直面消费者信任考量。那么，民营体检产业现状如何，又面临哪些困境？资本方究竟如何看待这个行业?未来发展前景如何？

先来看下，我国的民营体检机构现状。

我国的民营体检机构的生意从 2008 年左右开始起步，经过十多年跑马圈地，民营体检行业竞争愈发激烈。经过十多年跑马圈地，民营体检行业竞争愈发激烈。

截至目前，我国共有三家体检医疗上市企业，它们分别是美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗，它们合计的总市值已逼近千亿元。

资料显示，美年健康成立于2004年，前身是上海天亿医疗发展有限公司，到2011年，自建门店只有13家，在千帆竞发的体检产业里还排不上号。2011年10月，它与当时市场排名第四的大健康科技健康管理有限公司合并，成立美年大健康。通过这次成功的资本运作，美年健康跻身为民营体检业前三名，与慈铭体检、爱康国宾三分天下。随着美年健康一系列的资本动作，比如收购北京绿生源体检中心、西安康成连锁体检中心、瑞格尔等体检机构，并完成对行业老三慈铭体检的收购，排名顺序也悄然发生变化，美年健康取代爱康国宾成为行业老大。

根据财报等公开数据统计得知，截至2018年3月份，爱康国宾拥有110个自营医疗中心，分布在国内主流一二线城市。截至2017年底，美年健康有146家控股体检中心，覆盖全国30个省份，参股体检中心155家，在建超过100家。

同时，我们来看下我国体检人数的现状。

据《中国卫生和计划生育统计年鉴》统计，2017年全国体检人数增长到 4.56 亿人次，占全国人口的约 1/3。这当中，民营体检占全国市场份额大约 10%，其中最大的机构是美年健康，2017年体检2160 万人次，约占全国体检市场的 4.7%。排在第二位的是爱康国宾，体检人次为 549 万，约占全国市场的 1.2%。

媒体公开报道数据得知，与发达国家相比，美国、日本都超过 70%，德国更高达 96.9%。体检消费也是如此，中国体检的平均客单价 290 元，占人均可支配收入 1.2%，美国体检一次都占人均可支配收入 2% 左右。按体检渗透率、体检费用占人均可支配收入比例粗略计算，中国体检市场规模至少还有超过一倍的增长空间。

其实 ，体检并不是一个技术活。体检中心主要依靠仪器设备检测体检人群身体状况，而不需要太多高技术的医生。并且设备采集之后的具体分析，往往也转包给医院完成。体检多少人，由设备决定。一家体检中心能容纳的体检设备是有限的，接待的体检人数也是有上限的。其中，B超是决定单店产能的主要因素。一家最常见的2000－3000平米的体检中心。最多配10台B超，人均 B 超检查全程大约需时 8-10 分钟；这决定了单店每日最多接待约400 人。按每年开放 300 日计算，单店接待上限 12万人次。考虑到有春节淡季、多数体检需要空腹在早上完成，实际上成熟的单店每年最多 8-9万人次（数据来源：美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗等公开财报）。

以美年健康为例，它的平均客单价从 2013年开始每年增长 5% 左右，到2017推出机器人胶囊胃镜和超低剂量胸部 CT 等高端检查后，客单价一下子提升至 406元，比前一年多了 75 元。平均一次体检，美年健康能从中获利 44 元（数据来源：美年健康财报）。

美年健康的提价能力来自于它的规模优势，而爱康国宾则受制于规模。尽管客单价没有太大变化，但由于在美股上市并使用过股权摊薄条款，汇兑成本、融资成本导致财务成本增加，以及无法快速复制推广降低管理费用率，因此最后导致企业经营成本增加，发生亏损，净利率变为负。

体检产业的上游是医疗器械制造商，而一般医疗器械的市场分散程度也较高，如果体检中心对医疗器械的采购量大，对上游的议价能力就强。对医疗器械、设备的需求当然也取决于体检的获客能力。在这一点上，体检中心与餐厅、美容院的生意没有太大区别，门槛的技术水平相对低一些。

体检的下游客户分为两种，一种是公司客户，一种是个人客户。公司客户的好处是一次性成交大量订单，但是体检中心对此议价能力不强，利润不够高，而吸引个人客户的能力，也与流量分不开——几家最大的民营体检机构都在电商平台上开店、与信用卡合作、与保险公司合作。

那么被认为“技术门槛低”的体检行业，它们将如何撑起千亿元市值?

随着一系列的资本动作，截至目前，三家体检医疗上市企业它们合计的总市值已逼近千亿元。

尽管规模上去了，但他们面临的最大竞争对手是公立医院。行业数据显示，美年健康在专业体检领域的市场份额约为20%，行业排名前三的连锁体检机构的市场份额约占整个体检市场的5%。在有限的市场里，各家一直在低水平的内耗和价格战中分食。

根据2017年报显示，美年健康核心业务体检服务毛利率为46.61%，比上年增长1.42个百分点。其中，慈铭体检2017年度实现净利润1.65亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.648亿元，略高于业绩承诺金额1.625亿元。

某医药行业内部人士表示，体检市场，行业竞争激烈，导致毛利率水平低，未来能在高端化、专业化、精准化上下下功夫才能应对更多的挑战。