VC从业者走进家族办公室

编者按：本文来自微信公众号“家办内参”（ID:foinsight），作者：家办内参，36氪经授权发布。

风口散去，红利消失，竞争白热化，人才高度饱和甚至过剩，上升通道收窄……VC，一个曾经爆炸性增长的行业，正在加速内卷，而很多VC从业者也不得不重新考虑自己的职业选择。

与此同时，家族办公室（以下简称“家办”），一个悄然兴起的行业正在吸纳专业人才。《家办内参》发现，不少VC从业者正溢出至家办行业——一个尚处于蛮荒、但却充满着机遇的新大陆。有人跃跃欲试，有人已经上岸。

一片红海

过去10年，可谓中国VC的“黄金时代”。

移动互联网浪潮，让中国诞生了大批新经济上市公司。伴随新经济公司崛起的VC行业，也兑现了许多投资人“一投成名”的神话，有人因精准的命中率一夜成名，获得了超百倍投资回报。

然而，VC行业向来喜欢“论资排辈”。即便是头部机构新升任的合伙人，其实际权益也与第一代长老们差距甚大，且从账目回报到套现需至少3-5年时间。

“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往”，因不满于利益分配机制，VC机构许多投资人纷纷出走，自立门户，并于2015年前后到达VC 2.0裂变的高潮。

这期间，张震离开IDG创办了高榕资本；曹毅离开红杉创办了源码资本……他们也创造了不错的投资佳绩，字节跳动、拼多多、贝壳、跟谁学、理想汽车、悦刻等诸多明星项目，回报颇丰。

然而，当时间指针转动到2021年，VC黄金时代渐渐退潮，VC圈顿生萧条之感。

近几年，VC迈入存量时代，多数机构陷入焦灼的白热化竞争中，“一九分化”现象极为明显。10%的头部机构募资极容易，90%的中小机构却很难募到资，尤其是在2020年资本寒冬与“疫情黑天鹅”的双重夹击下，中小VC机构募资更是难上加难。

清科数据显示，2020年人民币基金新募资规模超10,000亿元，同比下降约8.1%。不过，在募资总金额下降的同时，2020年单笔募资规模却创10年来新高。投中数据也显示，2020年单笔募资规模较2011年扩大1.5倍。这都意味着行业马太效应在加剧，越来越多的资金流向头部机构。

VC的内卷也体现在抢项目上。随着移动互联网红利消失，VC从业者不得不直面后移动互联网时代的困境：好的创业项目越来越少。金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾在某论坛开玩笑称：“今天都是投资人求着创业者说，你拿我的钱吧。”这不仅是机构与机构之间的竞争，还是机构内部同事与同事之间的争抢与厮杀，新生代投资人辛苦种下的果实常常会被“老人”摘走。

在这种大环境下，VC投资人陷入到严重的内卷中，新生代投资人晋升通道极为狭窄。不止一位VC从业者向《家办内参》表示，许多人做到总监级别，往往就意味着职业到了天花板。

于是，一批新生代投资人正逃离VC圈，而家办正成为很多VC从业者的一个新去处。“最近，我认识的投资人，转型去家办的人变多了。”某VC机构投资总监方杨对《家办内参》表示。

 一个新大陆

作为舶来品，中国家办行业仍处于早期探索阶段。不过，这个新大陆正以前所未有的速度和规模扩张着。

一方面，中国经济数十年的高速腾飞，创造了规模庞大的富裕群体，大批超级富豪和大量可投资资产，催生了富豪对家族财富保值增值的旺盛需求。

2019年《胡润财富报告》显示，大中华区拥有600万资产的“富裕家庭”总财富达128万亿，其中中国内地占八成；而拥有亿元人民币资产的“超高净值家庭”总财富达77万亿。

即便是2020年，突如其来的疫情和频发的黑天鹅事件，也并未放缓中国造富的速度。2020年福布斯中国富豪榜上榜者的总财富值由一年前的9.1万亿人民币飙升至14.1万亿人民币，近三分之二上榜者的财富在过去一年有所上涨。

尽管目前有部分超高净值人群尚未设立家办，但《2020中国家族财富与家办调研报告》显示，有77%的人表示愿意探索使用家办服务。

另一方面，目前中国家办行业人才高度稀缺，专业化程度偏低，从业人员素质参差不齐，鱼龙混杂。

“目前中国家办入行门槛和从业人员素质很低。谁都可以自称为家办，但大部分人无法判断什么是好的资产，以及如何投资好的资产。”从VC转型进入家办任职一年左右的黄雨冰对《家办内参》说。

而这或许是VC从业者入局的好时机。每个正在快速崛起的新兴市场，都会经历一段开荒时期。而且，VC从业者有着天然优势：背景履历好，扎实的基本功，学习能力强，懂项目，懂金融。随着家办行业的逐渐成熟，大浪淘沙过后，人才的专业化是必然趋势。

更何况，无论是Old Money还是New Money，家办的一个核心功能便是投资，其中一级市场的占比也在逐年提高。根据清科研究中心统计，2020年人民币基金募资中，富有家族及个人出资活跃度显著提升，累计出资超18,000笔，投资额逾850亿，同比提升约78.6%。

很多Old Money都会通过风险投资来布局上下游产业，或投资一些新科技、新经济企业，为产业转型升级做铺垫。譬如成立于2013年的双湖资本，背靠龙湖集团吴氏家族，是中国大陆最早的机构化的家办之一。双湖资本除了直接投业务外，在国内也是红杉资本、高瓴资本、蓝驰创投、凯雷中国基金、源码资本、元璟资本等机构的LP，同时在美国硅谷也设置了办公室布局国际市场。

而互联网新贵们更不在话下，由于创业过程中就有VC相伴，所以他们的家办对一级市场投资接受程度更高。

此外，国外的报告也显示，过去10年来，由于VC强劲的回报，越来越多的家办提高了VC在资产配置中的比例，同时还不断完善内部的风险投资能力。

四个优势

与VC相比，家办的工作也确实有着无可比拟的优势。

第一，活少钱多。

在欧美，与VC需经常熬夜加班相比，家办的工作时间适中，且薪酬较高。

在美国，单一家办CEO的平均年薪为55.61万美元；收入最高的10%的CEO平均总薪酬为152万美元；管理10亿美元以上家办的CEO其平均总薪酬为237万美元。

在欧洲，单一家办CEO的年薪在36万-120万美元之间。

未来，随着中国家办行业进一步成熟，薪资待遇也会越来越向欧美靠拢。

第二，家办管理的是owner（家族主人）的自有资金，因而不存在募资压力。

如今，国内中小VC机构募资越来越难，募资压力越来越大。而从VC转型进入家办，相当于从GP变身为LP，只需要管理好家族的资金和资产即可。

第三，可以广泛接触各类资产。

转型进入家办，不仅可以发挥自己过去在一级市场的投资优势，还能够广泛接触各类资产，如债券、信托、保险、股票、房地产等。

第四，可以接触大量的超高净值人士，未来也有更好的发展空间。

未来可选择去家办投资组合公司担任首席执行官、首席财务官；以家办高管的身份去投行工作；加入其他单一家办，或加入家族成员的独立投资公司等；当然，未来还可以自己成立新的GP或联合家办。

大有不同

尽管家办行业“大有可为”，但VC从业者在转型之初，可能都要经历一段阵痛期，来调整自身的不适应。

因为在VC做投资，只需聚焦垂直细分赛道，扎得足够“深”，每年大量看项目，从而找到优质投资标的；

而家办则更强调“广”，不仅要做投资，还要涉及税筹、海外置业、子女上学规划等，需成为“多面手”。

去年从VC转型进入某家办的许珍若坦言，起初并不适应这种工作节奏，因为“事务太杂了”。

在投资策略方面，VC是“广撒网”后“深耕”，家办则是“抓大放小”。

由于家办专门做投资的团队人数可能只有1-2人，因而在无法覆盖全部优质资产时，核心策略是“抓大放小”，只抓核心头部标的，或寻找到业绩更高的GP从而捕获优质标的，转换赛道更加灵活；

而VC机构多年深耕几个赛道，较难彻底转换赛道。

在投资风格方面，VC更“激进”，家办更“佛系”。

VC有一定的容错率，所以有时即使风险大也要“搏一搏”，一旦成功可能将获得十几倍甚至几十倍大高额回报。这种投资风格，也使得必须结果导向，每年、每月必须达到一定的投资指标，投资人常常会因为担心错过好项目而产生巨大的焦虑和煎熬。

但家办的容错率较低，做投资首要考虑资金的安全性，而非高额回报率。因此，有时“宁愿错过也别投错”，家办从业者马莎在接受《家办内参》采访时表示，“在家办做投资，必须学会克制，宁愿挣得少一些，也要追求确定性。”

在决策机制方面，VC更“多元”，而家办则多由家族成员或CIO（首席投资官）一人决定。

通常，一个VC机构的投资团队7-8人以上，合伙人、总监、投资经理会公开地、多视角、多维度地讨论项目，最终的决策也更多元；

而家办的资产配置高度个性化、以owner个人偏好来抉择，因而最终决策也以owner或CIO一人决定为主。

在项目管理方面，VC是“保姆式”投后服务；家办则“不太用管”。

VC多投资早期创业项目，而大部分初创期企业都存在着各种各样的问题，需要 “保姆式”的投后服务帮助企业一步步健康成长；

而家办投资项目，追求的是确定性，多在企业成熟期进入。好的企业也不用做太多投后管理，只需定期向GP或LP反馈进展即可。

在退出方面，美元VC基金平均需在7-8年内完成退出，人民币VC基金退出时间周期更短；而家办在退出方面则没有如此固定的时间限制。

许珍若将他与家族owner之间的关系，称之为“合伙人”的关系。他们双方达成了一个约定：所有项目在投资时，不约定退出期。

“约定退出期没有意义，过去VC发展的错误，我们难道要再犯一遍么？你在约束对方的同时，自己也陷入了被约束的被动行为，”许珍若对《家办内参》说，“风险投资中有多少项目是因为签对赌协议、谈现实条款闹得不欢而散，最终资金也要不回来了。”

三个挑战

尽管这个新大陆看起来“很美”，但VC从业者贸然转型，并不一定能成功。

第一，VC和家办对从业人员的要求有很大区别。好的家办负责人是“复合型的通才”。

过去也有一些投资人转型进入家办领域，最终却以失败告终。因为家办从业者尤其CIO是家族财富的“总管家”，需要具备五大核心能力：

一，战略战略顶层设计能力；

二，资产全委配置能力；

三，综合事务管理能力（财务、税务、家族成员身份、教育、健康医疗、养老等综合事务规划）；

四，全球化视野，实现人财物的国际化配置和流动；

五，需要极高的情商，能够游刃有余地处理家族成员之间复杂微妙的关系。

所以，只具备单一投资能力是不够的。

曾创建了某单一家办的章明晓坦言，“家办的核心能力是要对资产管理的总体架构、顶层设计熟稔于心，还要懂得多资产配置，而VC从业者压根不懂这些，甚至完全找不着门道，也很难在短时间内通过学习补齐短板。”

在章明晓看来，曾在上市公司管过大钱、做过CFO的人，更适合转型进入到家办领域。

第二，在家办任职，能力固然重要，但建立与owner的“信任”更为关键。

很多国内家族在选择CIO或职业经理人时，都是“信任”优先。

然而，目前国内家办的owner多为老一辈传统企业家，他们过去的从商环境“尔虞我诈”，使得他们不轻信他人，而是对自身极度自信，控制欲很强，投资决策多由owner决定，管理权往往也在家庭成员手中，因而家办从业人员很难主导投资决策，很可能被边缘化，导致最终出局。

在行业资深从业者王慧忠看来，家办的专业性一定是以家族意志为主，在家办做投资就是衡量owner的风险偏好。“家办的本质是基于家族个人偏好，来做不同的配置。有的家族owner激进，有的保守，家办管理者要高度克制，不能总想自己主导做决策。”

而在某家办投资总监合伙人黄雨冰认为，无论是在VC机构做投资，还是在家办做投资，其本质都是说服一群人。“说服一群人的机制可能也更适合家办，因为家办更追求稳健。当然，决策可能也更平庸。”

不过，伴随新经济崛起的互联网新贵则更尊重专业人士的判断，也更愿意下放权力和职责。

第三，由于中国的家办行业仍处于起步阶段，行业的薪酬体系并不完善，这一定程度上也是行业吸引高素质人才的障碍。据《家办内参》了解，家办之间的薪酬待遇目前千差万别，有些家办的薪酬结构只有基本工资+bonus，有些则为基本工资+bonus+carry，还有些则是管理费+carry。

五个建议

那么，VC从业者如果想要顺利转型进入家办行业，应做好哪些准备？

建议一：找到有家办需求、且双方理念契合的金主，一定要提前了解家办owner的脾气秉性。

随着中国富裕人群规模的增加，越来越多的人开始考虑设立家办。不过，从业者在选择家办时，一定要提前了解owner的脾气秉性，并重点考察双方理念是否契合。

如果家办从业者与家族owner之间年龄差距过大，很容易出现双方思维方式和沟通方式不同频的状况。再加上许多家族owner喜欢“一言堂”，双方理念不契合，就很难建立真正的信任并进行长久的合作。

建议二：VC从业者转型家办领域，要理解家办与GP的区别，并尽快补上能力短板。

建议三：心态上，必须自信，甚至“过度自信”。

做投资，风险和收益永远是成正比的，收益越高的项目往往意味着风险越大。如果你通过一系列专业分析，确信某个项目值得投资，那就一定要自信地说服owner并坚定下注。毕竟，人生的机会并不多，一旦错过可能就永远错过了。

某家办投资负责人王磊对《家办内参》说，“在家办做投资，本质上就是说服owner相信你看到的未来。如果你自己都不自信，怎么肯能说服owner支持你的梦想呢？”

建议四：构建自身核心能力圈，向老板证明你的思维是超越老板的。

当owner过于强势，而你又想拥有更强的决策权时，那你就必须要通过自己的专业能力，向owner证明你的思维逻辑是超越他的，只有这样对方才会信服你。

“所以，你一定要构建自己的核心能力圈，并建立良好的个人口碑。”行业资深从业者王慧忠告诉《家办内参》。

当然，这种平等信任的关系并非短期就能建立起来，唯有交给时间来解决。

建议五：提高自身情商。

许多家族人员众多，关系也复杂微妙，想要游刃有余地处理家族成员之间的关系，必须提高情商。

当前，这个新大陆仍是一条充满挑战，又悠远绵长的上坡路。唯有弯下腰、深扎根，努力向更宽阔处跋涉，才能静待花开，迎来大爆发。

（应采访对象要求，文内人名均为化名。）

（《家办内参》提醒：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）