2019教育关键词：规范、理性

编者按：本文来自微信公众号“象三一”（ID：xiangsanyi007），作者 王东光，36氪经授权发布。

教育公司“扎堆”冲击美股和港股已经成了行业热门话题。

与新《民促法》的出台有关，2017年，国内教育企业第一波上市的浪潮出现，有十余家教育公司在美股和港股成功上市，2018年，这一浪潮来得更为汹涌，上市的国内教育企业数量约为2017年的两倍。但是今年，教育企业上市大潮已明显退去，势头不再。

相比较前两年，2019年是内地教育企业的“寒冬”。一位业内人士表示，在市场整体环境及政策因素下，教育行业的上市热度正在下降，热于政策，同样也冷于政策，教育行业正在进入一、二级市场最艰难的时期。

012019年上市的教育公司

据投中教育统计，今年国内教育企业数量在港股上市的有八家，分别为思考乐、中汇教育、向中国际、嘉宏教育、中国科培、银杏教育、中国东方教育、新东方在线，登陆美股市场的国内教育公司已有3家，分别为跟谁学、网易有道和借壳上市的ACG，这一数据量约为去年二分之一。

从细分赛道上看，民办学校、K12、职业教育和素质教育是资本关注最集中的领域。根据统计数据，2019年上市公司中，民办高等教育公司4家，职业教育公司2家，K12辅导公司4家，素质教育有1家。 

从数量上看，港股目前仍然是国内教育公司眼中的“香饽饽”。2018年港股共有8家教育公司上市，比2017年翻了一番，加之今年集中了思考乐、新东方在线等明星标的，港股热闹非凡。

据了解，港股教育公司2018财年平均动态PE为30.7倍，美股为42.2倍，A股为34倍，相比之下，港股教育公司PE倍数明显低于美股市场，那为何企业仍会扎堆港股上市？

天风证券分析师表示：“一方面，2017年和2018年有一些教育集团成功在香港上市以后起到了示范作用，其他的教育集团看到了这是一个可行性的资本化道路，所以去模仿，纷纷选择港股上市；另一方面，就是大背景下教育类的企业在A股上市非常严格，据统计，港股上市的教育资产所需平均时间周期为156天，A股目前上市申请平均排队时间536天，很多教育培训机构都想着尽快上市，必然会选择港股上市”

更重要的一点是，相比于A股，港交所政策制约少，港股对于教育公司的认可度较高，加之2018年4月，香港联交所发布IPO新规，实施“同股不同权”，政策的颁布增强了对明星公司的吸引力，港股成为不少公司上市首选。

02细分各赛道情况不一

已在港股和美股上市的11家教育公司中，不少股价表现不如预期。出去借壳上市的ACG，银杏教育、嘉宏教育、新东方在线、中国东方教育、跟谁学和网易有道这6支股票均在上市首日破发；截至12月15日，投中教育监控的10支股票中，当前股价低于发行价的有2支。

根据公司披露的2019年上半年财务数据，发现赛道的发展特点和方向各不相同：

● K12关键词：下沉市场、业务扩张

K12教育赛道中尤为瞩目的就是新东方在线和跟谁学。新东方在线是港股上市的第一家在线教育公司，最新的2019财年公司转盈为亏，主要是发力K12的原因。

财报显示，2019财年新东方在线营收9.19亿元，同比增长41.3%，年内亏损6410.9万元，同比下降178.2%。其中，K12分部营收同比增长80.8%至1.59亿元。K12分部的付费学生人次由2018财年的18.5万增至2019财年的57.2万，同比增加209.2%。

具体而言，自2018年夏季新东方在线推出修改版双师模式，并应用于新东方在线平台的所有K12课程，使新东方在线的k12课程的付费学生人次同比增长188.3%，东方优播课程的付费学生人次同比增长316.1%，成功将新东方在线加速渗透到二三线城市。

而跟谁学目前中心也在于K12，主要业务是K12大班课，跟谁学提供的K12课程包括K12课外辅导，涵盖所有年级和主要科目。

根据最新财报，跟谁学第三季度实现净利润为190万元，较去年同期增长171.4%，2019前三季度实现盈利5217万元，同比增加257%。财报显示，跟谁学第三季度付费学员达到82万人，同比增长240.2%。

据跟谁学5月8日提交的招股书，以及2019年第二季度财报综合来看，2019年各季度其付费学员的增幅均保持在2倍以上。依靠迅速扩大的学员规模，跟谁学2019年前三季度营收达到11.8亿元，同比增幅达到448.7%。其中，在线直播大班课作为核心业务，为其营收增长贡献最大。跟谁学首席财务官沈楠表示，在线大班课在当季的营收同比提升525.5%。

2019年6月6日，跟谁学以10.5美元/股的发行价正式登陆纽交所。以发行价计算，公司市值达24.68亿美元，超过了更早上市的新东方在线。两家公司未来将是K12领域的重要竞争对手。

● 职业教育关键词：快速发展、业务多样

职业教育作为我国劳动力的重要供给主体，正处于早期快速发展的阶段。职业教育上市企业业务细分领域众多，但对于单个领域来说，市场发展空间有限，因此上市公司纷纷扩展业务品类。

中国东方教育创立于1988年，目前主要业务覆盖餐饮、汽修、信息技术三大板块，有新东方烹饪、万通汽修、新华电脑、华信智原、欧米奇等多个品牌。财报显示，2019年上半年，中国东方教育营收18.21亿元，同比增长26.6%；为3.12亿元，同比增长44.2%；调整后净利润为4.08亿元，同比增长88.1%；新培训人次及新客户注册人数达76208人，同比增长22.9%。

中国东方教育表示，未来计划新开设如康养、美业等新增培训项目，纵横布局，扩大规模优势。

● 素质教育关键词：遍地开花

近两年素质教育再次被国家政策推到风口。在国家政策强力支持下，校内课后服务市场逐步开放，为素质机构入校提供便利，资本纷纷涌入布局，素质教育各细分赛道遍地开花。

ACG国际艺术教育成立于2006年，专注于为准备海外艺术留学的学生和青年专业人士提供作品集准备课程、艺术留学申请等相关服务。美国时间10月17日上午9:00，ATA将公司股票代码正式变更为AACG，该代码当天即生效，宣告ACG借壳上市成功，也意味着中国艺术教育赴美上市第一股诞生。

素质教育边界较为模糊，按照学科分类，目前国内市场素质教育行业主要分为艺术、体育、STEAM教育、游学研学、生活素养等细分赛道，各细分领域集中度普遍偏低。其中由于宏观环境的重视，STEAM教育发展速度最快，已经出现头部企业;艺术和体育教育近两年也开始发力紧追，ACG借壳成功一定程度上也体现了素质教育未来的发展方向。

● 一级市场：教育行业遭受冷落

数据显示，2019年上半年教育行业投融资交易频次较去年同期降速明显，但总交易金额仅略有下降。

从交易频次来看，2019年上半年教育行业披露的投融资事件数共227起，较2018年上半年351起，锐减124起，降幅35%。

从总交易金额来看，2019年上半年交易金额较去年同期下降14.7%，2018年上半年教育行业投资金额为293亿元，今年上半年下降约43亿元。

从投资数量看，2016年投资数量为357起，2017年的投资数达到532起，2018年为538起。截止2019年6月30日，教育领域私募股权市场投资数量约为2018全年总数的三分之一，热度正在下降，从每月融资数量看，也普遍低于同期。

2019年政策趋严、资本遇冷，再加上各细分赛道进一步探索更为成熟的变现渠道和商业模式，教育行业投融资整体趋于谨慎和理性。平息了2018年汹涌的上市浪潮，教育企业正在震荡波动中艰难前行。