捕获下一个Grab？独角兽图谱解析东南亚投资机会

编者按：本文由投资基金 Pelago Capital 和东南亚科技咨询公司 Nikaia Venture 共同完成。

过去十年间，中国已经成为全球最大的科技独角兽诞生地。然而，随着国内创投圈竞争越发激烈，许多公司开始将目光投向东南亚，在这里寻找下一个独角兽。除了一大批驻扎东南亚寻找早期项目的投资人和公司，阿里巴巴和腾讯也在东南亚进行了大量投资。

与中国相比，东南亚的市场规模更小，在发展上也落后几年，但它仍是一个巨大的、不断增长的市场，拥有6亿人口和快速壮大的中产。

投资基金 Pelago 和东南亚科技咨询公司 Nikaia 在东南亚市场注意到这样一个趋势：这个地区的独角兽公司与一些中国公司惊人的相似，远远高出与西方大企业的相似度，详见下图。

以下是我们对东南亚投资趋势和机会的观察。

五类东南亚公司

王者：

指各领域的领军者，包括已经胜出的 Traveloka、Garena、VNG 等公司。被划为这一类并不意味着这些公司再无增长空间。事实上，我们认为 Traveloka 会保持高速增长。由于不再有构成威胁的竞争对手，他们在财务数字方面会有更好的表现。

群雄：

指那些在东南亚最大的几个赛道中争夺领先位置的公司。争夺战可能会持续好几年，而每个市场最终可能会有几家公司脱颖而出。这当中的许多公司已经获得了来自 BAT、ATM、软银、WP、KKR 和 TPG 等外部力量的强有力支持。

投资这类公司的黄金时间是两个头部玩家合并（虽然可能性十分微弱）之前。Grab 的表现就在高价收购 Uber 后得到了显著提升。

值得注意的是，虽然总体而言，东南亚的市场规模不及中国，但该地区未来成长为“王”的公司其规模可能超过它们在中国的对标公司，原因是它们能够进入更多领域。

Grab 就是一个典型的例子。Grab 是目前当地使用频率最高的 app，可能也是使用人数最多的电子钱包。未来，它将不仅是打车和 O2O 领域的赢家，还会在支付、电子钱包和借贷等领域占据重要位置。它已远远超出了滴滴和美团在中国的业务范围，开始向 BAT / ATM 看齐。这是中国和东南亚市场的不同，也让部分公司看到反超其中国对手的可能。

潜力股：

指那些最有潜力成长为下一批独角兽的公司。它们所在的市场潜力巨大，有能力孵化规模大、估值高的公司，但实际的竞争却很少。这个类别里有像 99.co （地产门户）、Carro （车辆交易平台） 和 theAsianParent （亲子网站）这样比较年轻的公司。对投资者而言，它们能提供较高的回报，可考虑一级市场投资；也有已经取得高营收，甚至开始盈利的成熟公司，如 Bigo（直播） 和 TRAX（计算机视觉），这些公司不太可能进行初次发售，但会是不错的二级市场投资选择。

斗士：

斗士所在的市场最终也许只能容纳一个赢家。这些市场规模更小，与群雄所在的市场相比，可能更早发生并购。尽管投资这类公司的回报率较高，投资者在投资前还是应该多花时间调查，仔细研究公司应对竞争的方案。

黑马：

这一类可能是真正意义上的创新者，它们在中国没有对标公司。

它们中的一些瞄准了那些因文化差异而未得到充分重视的市场，比如生产印度烤饼制作机的 Zimplistic 公司，解决了印度人在家制作烤饼十分麻烦的问题。另一些，如新加坡的综合格斗（MMA）媒体 ONE Championship，则利用了当地人对格斗的喜爱，看到了在东南亚推广 MMA 的可能性。

本次研究未涵盖的：

• 中国：百度、头条、秒拍及其它。在东南亚，这三个领域还是被谷歌、脸书和 Instagram 所统治，不太可能有哪家初创公司在这几个领域成为一家独大的存在。

• 中国：主要靠母公司影响力发展的衍生公司，如支付宝、蚂蚁金服、京东金融等。东南亚本地的巨头也可能孵化出类似的衍生公司。当前，上述的“王者”和“群雄”公司就正在电子钱包和支付领域开展激烈竞争。

• 中国：小米和蔚来等厂商。考虑到在东南亚可行性低、缺乏熟练劳工、缺少驱动增长的内需，大型制造商在该地不太可能有什么机会。但这可能随着时间的变化而改变，毕竟，印尼、越南和菲律宾等市场都拥有强大的传统生产力，而中国的生产成本又在急剧上升。未来可能会有一批东南亚制造公司在国际市场上与其它公司开展竞争。某种程度上，公寓定制企业 Revolution Precrafted 等黑马就是很好的例子。

• 东南亚：还有一些关注国际市场，虽然很重要但与本次研究不相干的公司，如 AI 公司 Appier 和 库存管理软件提供商 TradeGecko 等 SaaS 公司。

此外，我们的名单并不全面。中国有200多家科技独角兽，我们只列出了其中的22家。未来东南亚还会孵化出许多独角兽公司，有一些已经在酝酿中。对于在这个全球经济增长最快的市场开展投资，我们仍保有十分的兴趣和信心。  

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36氪国际站KrASIA出品，编辑：赵小纯。