金龙鱼股价跌跌不休 “油中茅台”受困不止于毛利率?

编者按：本文来自微信公众号“鳌头财经”，作者 李奇，36氪经授权发布。

金龙鱼(300999.SZ)的上市本可以说是万众瞩目，在1707.43亿元营收的光环之下，市场甚至期待金龙鱼能走出良品铺子那样连续十几个涨停板的走势。 

但这种情况并没有在金龙鱼身上发生。上市第一天，金龙鱼盘中最高触及62.65元/股，收于56元/股，涨幅达117.90%，上市第二日股价便下跌，截至10月23日收盘，金龙鱼报47.90元，市值2596.9亿元。 

上市前夕，金龙鱼便卷入了一场转基因风波中，尽管随后金龙鱼便发布声明澄清但使其卷入舆论风波，而上市后的金龙鱼，关于毛利率的问题多次在投资者互动区域出现。

这也带来了深思，在注重安全的食品领域，金龙鱼对供应链的管理是否还需提高？而对于备受关注的低毛利率，金龙鱼又会采取何种举措？

转基因风波背后

供应商管理有待加强

曾经因为转基因而卷入舆论风波的金龙鱼，最近又因为转基因被通告。 

有报道显示，海关总署发布2020年8月全国未准入境食品化妆品信息，由益海（昌吉）粮油工业有限公司进口自哈萨克斯坦的10批次共603700千克初榨菜籽油，因检出未标示的转基因成分被拒入境。而按规定，转基因食用植物油应在标签、说明书上显著标示。 

益海（昌吉）粮油工业有限公司是金龙鱼的全资子公司，金龙鱼的招股说明书显示，2018年，该公司曾被处罚5万元，处罚原因与公司安保等问题有关。 

对于转基因一事，金龙鱼方面发布公告称：2020年8月，益海（昌吉）粮油工业有限公司向哈萨克斯坦油脂压榨企业LLP EFKOKazakhstan订购一批初榨菜籽油，采购合同明确要求为非转基因菜籽毛油，供货方提供了由哈萨克斯坦第三方检测单位出具的质量证明文件，文件标明该批油为非转基因产品，但中国检验机构检出了转基因成分，最后遵循海关规定，将该批油退给托运人，没有进口到国内。 

此外，公司一直严格按照国家转基因标识的有关规定进行标识，不存在不标注的问题。 

简单来说，这是供应商的问题。 

对于金龙鱼这样一家千亿营收巨头来说，供应商管理本应该很成熟。根据金龙鱼的招股说明书显示，公司制订了供应商管理制度，对供应商准入、调查评估、合格供应商确定、定期评价管理等方面进行规定。 

那么对于该供应商，益海嘉里将会采取什么处理措施？接下来是否会进行相关改进措施防止此类事件再次发生？ 

“之前与该供应商的合作都没有出现过类似问题，公司将根据合同相关约定条款与供货方进行索赔，同时，公司也会不断完善供应商管理制度，对采购的原材料进行严格的检查和验收，对源头风险进行有效管控。”对此，金龙鱼方面回复表示。 

因为供应商的原因，带来了一场风波，显然，金龙鱼在对于供应商以及子公司的管理还需要投入更多的精力。

低毛利率备受关注

新品尚难撑起一片天

在供应商风波之外，金龙鱼最受关注的则是毛利率的问题。 

如果从营收以及市场占有率来看，金龙鱼无疑是中国粮油巨头，2017年、2018年及2019年，公司营业收入分别为1507.66 亿元、1670.74亿元和 1707.43 亿元。 

但是巨额的营收背后，是令人尴尬的毛利率，2017 年、2018 年及 2019 年，金龙鱼的毛利率分别为 8.42%、10.21%和11.40%。 

厨房食品是金龙鱼最大的板块，2019年，厨房食品销售额达到1087.83亿元，但综合毛利率仅12.64%。 

民生产品的提价受到限制，要想获得更高的毛利率，就需要拓展毛利率更高的业务。金龙鱼方面在投资者互动中称：“在成功建立了散油加工和小包装油业务之后，我们进入了更高利润率的消费品及餐饮油，大米，面粉，挂面，酱油和醋等领域，也会不断推出更多的高端产品。” 

不过，鳌头财经梳理注意到，金龙鱼在小包装食用植物油行业的份额由2017年的39.5%微降至2019年的38.4%；在包装面粉现代渠道市场的份额由2017年的29.1%下降至2019年的26.7%。 

“主要是公司近几年不断调整产品结构，主动放弃了部分贸易品牌产品，产品结构的调整使得更高毛利的产品销售占比在上升。”金龙鱼方面表示。但更高毛利的产品包括了哪些？金龙鱼方面并没有对此做出说明。 

此外，金龙鱼称：公司小包装挂面、酱油、醋业务目前进展均良好；会继续推出类似稻米油、“零反式脂肪酸”植物油等更加优质、健康的产品，同时也会积极拓展产品品类，进入酵母、中央厨房、冷冻面团等细分领域，进一步提高产品附加值。 

“金龙鱼其实是布一个大局，既有利润的需求，也有布局大厨房战略的需求。”知名食品产业评论员对鳌头财经分析表示，“金龙鱼现在要通过自身的品牌效应、规模效应以及打造的全新的供应链跟生态圈，去达到绝对寡头的终极目标。” 

不过，在布局大厨房战略的路上，金龙鱼显然还有很长的路要走。 

2015年，金龙鱼引入台湾老字号酱油品牌“丸庄”，直到去年10月，丸庄酱油产品正式上市。目前，在金龙鱼天猫旗舰店已经可以看到该款产品，标价29.8元，买一送一，截至10月25日已有126人付款，这款上市一年的新产品，显然还有待观察。 

此外，2019年，益海嘉里收购山西梁汾醋业有限公司，具体会擦出怎样的火花还未知，鳌头财经将持续关注。