AMC系信达证券拟上市，能否摆脱业绩连年垫底的尴尬？

编者按：本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID:tf-app），作者 兰烁，36氪经授权发布。

国内四大AMC之一中国信达，昨日传出将分拆子公司独立上市的消息。

8月5日晚间，中国信达在港交所公告称，正考虑分拆信达证券股份有限公司(下称“信达证券”)及其附属公司在国内一家证券交易所独立上市，目前已就展开上市辅导过程向北京证监局递交申请。

8月6日，中国信达（01359.HK）早盘高开，报1.62港元/股，截至收盘，报1.57港元/股，较昨日涨幅1.95%。

（来源：中国信达公告截图）

作为顶着“AMC”系光环的老牌券商，信达证券近年来因业绩不佳引发外界关注。“太依赖母公司会对其后续市场拓展造成影响，上市显露了其决心”，一位不良资产研究员向时代财经分析。

不良资产行业流传着一句话——在“最坏的时代”里做“最好的生意”，当前经济处于下行，不良资产迎来“黄金期”，信达证券能否逆势起飞？

信达证券拟独立上市

“如果信达证券成功上市，那就是国内第2家AMC系独立上市的券商，对于行业来说意义重大。”8月6日，一位资深证券从业者向时代财经表示。

AMC即资产管理公司，1999年，为应对亚洲金融危机造成的四大国有银行不良资产快速增加，中国信达、中国华融、中国长城和中国东方四家AMC公司诞生，由此拉开国内不良资产管理行业的序幕。

据时代财经了解，四大AMC中，中国东方、中国华融、中国长城旗下设有东兴证券、华融证券和国瑞证券，目前仅有东方证券于2015年在A股完成上市。

8月6日上午，时代财经记者致电信达证券，对方回复称暂时不了解此事的进程，当问及“目前公司经营是否正常”时，对方表示“不知道”。

中国信达为何要分拆子公司独立上市？

8月6日，一位不良资产研究员对时代财经表示：“从目前经济形势来看，不良资产市场正呈现量增价跌态势，有实力的机构可以凭借自身优势错位竞争，如信达证券上市，主要是为了储备弹药，为下一步发展做足准备。”

汉富控股董事长韩学渊认为，当前经济处在“L”型增长阶段，经济结构持续调整，隐形不良资产显现且规模巨大，资管新规等政策的施行加速不良资产爆发，预计2020年资产规模将达到4.8万亿元。

而在浩兴资产创始人张海燕看来，疫情出现前，业内预计2020年的不良规模为3.45万亿，目前这个数字可能会达到10万亿元。

除却行业因素，信达证券的“内忧”也是驱动其上市的原因。

一位接近信达证券的人士曾透露，公司正在逐步减轻对母公司的依赖，寻找新的发展方向。

“其实包括信达证券在内的AMC系券商都对与资管母公司之间的‘协同业务’十分依赖，由四大资管公司出手介绍客户资源，券商子公司负责相应ABS、一级市场收购等项目的承揽，这在过去几年构成了公司营收的支柱。”

据悉，中国信达除自身拥有系列证券业务牌照外，旗下还包含信达期货、信达创新、信达澳银、信达国际等期货、另类投资、基金子公司。记者查阅其财报得知，2019年中国信达营业收入合计22.23亿元，归母净利润2.10亿元，均居业内中游水平。

2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上，信达证券诞生，这是国内AMC系的第一家证券公司。

作为一家顶着“AMC系”光环的13年老牌券商，信达证券近年来似乎正在失去活力。

业绩连年“垫底”

记者从信达证券2019年财报中得知，截至2019年12月31日，公司注册资本合计25.687亿元，共有分支机构103家，其中9家分公司，94家证券营业部，旗下还包含信达期货、信达创新、信达澳银、信达国际等期货、另类投资、基金子公司。

2019年信达证券实现营业收入22.23亿元，同比增长13.4%，其中利息净收入、手续费及佣金净收入及投资收益占比分别为20%、58%和17%。

分业务板块来看，证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理、期货经纪的收入占比分别为60%、18%、10%、4%和7%。2019年信达证券的净利润为1.86亿元，行业排名62。相比之下，与信达证券几乎同期成立的东兴证券2019年净利润12.2亿元，行业排名22。

记者从中国证券业协会统计数据中发现，自2014年开始，信达证券净利润排名一路下滑，从2014年的9.18亿元（行业排名26）滑落到2018年1.13亿元（行业排名53）。

 “业绩近几年下滑很严重，这还是因为有母公司‘协同业务’支撑，如果刨去这部分收入，经营情况更加惨淡”。上述接近信达证券人士表示。

业内分析认为，随着券商资管公募化，资管业务核心竞争力也体现在主动管理能力、销售能力、资管产品创设能力上来。但恰恰是这三点，信达证券的优势都不突出。

上述证券从业者指出：“信达证券资管业务十分依赖通道，市场行情好的时候可能很赚钱，但2015年之后红利下降，加上其销售能力不足，资管业务短期内很难有起色。”

为提升业绩，信达证券做过不少努力。去年8月，信达证券成立战略客户部，同时宣布撤销机构业务部，相应职能调整至新部门。

此前信达证券工作人员曾对媒体表示，成立战略客户部，是希望借新部门总揽所有核心客户的管理，同时布局母公司信达资管这块的客户转化。

实际上，母公司中国信达早前也使出策略来改变这一局面。

去年4月，信达证券董事长总经理双双更迭，信达资本董事长肖林将接替张志刚，担任信达证券董事长；银河证券首席财务官祝瑞敏“空降”接替于帆，担任信达证券总经理，其曾在另一家AMC券商东兴证券任职过高管。

对于这一轮人事变动，业内人士的看法是，原东方资产党委副书记、总裁张子艾去年调任成为中国信达新掌舵人之后，意在对信达证券进行整体业务调整。

值得注意的是，记者从天眼查了解到，信达证券目前涉及司法纠纷118条，法律诉讼77条，其自身风险超过140条。

此外，母公司中国信达的日子也不好过。

今年7月，中国信达湖南分公司因违规被监管部门处罚，此前的5月份，中国信达因业务违规被银保监会开出910万元的罚单，成为2020年上半年银保监会开出的最大罚单。

最终目的是A股

背靠母公司这棵大树，信达证券理论上“不差钱”，但在此次拟上市公告发布之前，信达证券曾发起近40亿元的增资计划。

时代财经记者从北京金融资产交易所官网处了解到，2019年11月22日，该网站公示了信达证券发起的增资事项，公司拟募资不超过39.62亿元资金。

略为“蹊跷”的是，对于这次增资，中国信达明确表示放弃认购，其他股东中海信托、中国中材集团则未明确是否放弃认购，员工不参与本次增资。

记者查阅得知，此次增资之前，中国信达高比例持有信达证券99.3265%的股份，其余中海信托、中国中材集团两家股东合计持股比例仅有0.6735%。

接近该笔交易的人士认为，上市前的这次增资，足以看出信达证券为了摆脱母公司“一股独大”而作的努力，但近几年的业绩会不可避免地造成拖累。

从事实来看，的确如此。

据相关媒体披露，信达证券该项增资计划目前已经完成，共吸引了五家机构进行投资，包括：中泰创业投资(深圳)有限公司、中天金投有限公司、武汉昊天光电有限公司、前海科创投控股有限公司、永信集团。

不过，增资规模并不如预期，五家机构合计对信达证券增资过13亿元，与近40亿的增资上限相差甚远。增资完成后，五家公司将合计持有信达证券12%左右的股权。

据时代财经记者查阅，目前这五家公司尚不在信达证券的股东名单中。

上述不良资产研究员向时代财经分析称：“如果太依赖母公司，对其后续的市场开拓会造成影响，增资意在吸引更多战略投资者，虽然不及预期，但最终目的还是在A股实现上市。”

相关数据显示，截至2020年一季度，商业银行业不良贷款率2.04%，较年初上升0.06个百分点，不良贷款余额较年初增加了2609亿元。

值得注意的是，不良贷款风险暴露还存在一定滞后性，预计到2021年——2022年，银行的不良贷款风险会完全暴露。

“不良资产的黄金时代将会来临。”上述研究员表示。