国内企业级应用该如何估值？

编者按：本文观点来自和创科技新三板挂牌庆典的现场论坛。该公司已于2015年11月13日挂牌新三板，旗下移动CRM产品为红圈营销，标杆客户有三元、新希望集团、复星、依文和居然之家等。

问题：国内企业级应用该如何估值？

武超则（中信建投首席分析师）——估值“三段论”

不仅是在SaaS服务，还是其他领域，整个新兴产品基本都有三大段。

第一段是初创期。此时核心指标是产品、商业模式或者团队。例如新兴的VR、AR领域，产品本身溢价相对更高。

第二阶段是成长期，这也是A股投资、理性投资者最喜欢的阶段。此时行业核心指标是用户规模的增长。像是医疗行业、教育行业、云计算行业的公司，都是在这个阶段价值爆发，或者有思路清晰的发展方向，投资人更多会用用户延伸ARPU值，还原收入规模。

第三个阶段就是成熟期。大量行业在成熟期会看到PS和PE，收入和利润便会成为一个核心指标。像是整个云的基础行业这两年已经有了非常好的现金流，在这样一个阶段，估值便是兼顾用户指标，叠加你PS和PE指标。例如，AWS在美国大规模的报告就是按照PS来给的。   

寻贇（华创证券首席分析师）——估值最终看PS

对比研究海外SaaS市场，基本到最后都会用PS作为估值。SaaS公司获取客户需要花费一定成本，虽有收入，但在当即体现不到利润。不过随着公司发展，SaaS公司的估值会跟当前阶段的现金流增长速度和收入增长速度成正相关。

另外，就是用户留存率或者流失率，它们代表这个产品的黏性和竞争力。这两个指标基本决定该SaaS公司当前的估值，以及在行业里的地位。

这里具体情况具体分析，像美国著名的SaaS公司Salesforce，在前期增长率保持100%的时候，PS在10到20倍。一些新兴公司如Slack，他们是小市场、大产品，增长率基本上100倍。Salesforce现在增长平衡，PS就落在10倍左右。

陈利伟（东方富海合伙人）——四大支柱体系

和创科技上市之前，大家对于SaaS研究估值体系还没有完全建立起来，我们当时提了四大四大支柱体系：一是收入增长速度；二是循环利用水平；三是增长效率，即每收入增长1块钱，成本付出多少；四是流失率。

这可能会逐渐成为国内怎么样判断一个好的SaaS公司的标杆体系。

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