京东一季度营收超预期，高瓴资本缘何减持七成

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互联网市场的四月可谓几经波澜，阿里、美团相继受到国家市场监管总局“二选一”的罚款和调查。同时，国家市场监管总局召开与阿里、京东、拼多多等34 家中国互联网企业的会议，要求企业全面自查。京东对此反应火速，成为首批签署《依法合规经营承诺书》的互联网公司。尽管一季度京东交出一份稳健的成绩单，但业绩公布后盘前下跌2.4%。未来一段时间，来自监管的压力或许要耗费京东等互联网公司的许多精气神。

京东发布截至2021年3月31日的第一季度业绩后，京东盘前下跌2.4%，到底发生了什么？京东本次财报到底如何？

（图源老虎证券）

一季度收入增速喜人，服务收入增速抢跑达到73%

收入方面，2021年第一季度收入为人民币2,032亿元，较2020年第一季度增加39.0%，高于彭博分析师预期的1920亿元。对比上季度的31%的增速，一季度京东的营收增速相当不错的。

分业务来看，京东的收入主要由商品销售收入和服务收入两部分构成。其中商品销售收入包括电子产品以及日用百货两个大类别，而服务收入包括了第三方平台和广告业务、物流及其他服务。

如果聚焦具体业务，我们可以看到这次财报的营收增长部分，增长最快的来自于服务部分，不过这部分在总营收中占比比较小。

一季度来自商品收入1752亿元人民币，其中3C家电收入1040亿人民币，同比增长34%，占总收入的比重依然超过50%；日用百货收入为人民币713亿人民币，同比增长36.1％；

另一方面，服务收入279亿元，较2020年第一季度增加73.1%，本季度服务收入占总收入的毕占比超过13%，服务的毛利率会更高，这块占比提高对公司整体盈利水平非常有利。其中，平台及广告收入141亿人民币，同比增长48%。物流及其他收入138亿人民币，同比增长112%。

增速确实不错，不过应该也是意料之中，毕竟2021年一季度电商行业延续高景气，根据国家统计局数据显示，2021M1-M2实物电商零售额同比增速30.6%。随着疫苗接种规模扩大，中国经济前景向好，商业活动复苏，有利于提振国内的消费。此外，去年网购的用户培育做得很好，去年转化来的新用户将更频繁地网购。

由此看来，京东39%的营收增速还是比较稳健的，阿里营收增速虽然高达64%，但主要是受到旗下的高鑫零售并表影响所致，如果扣除掉这部门业务，增速大致与京东持平。

京东吸金能力暴涨227%，物流投入扩张期延续

2021年第一季度归属于普通股股东的净利润为人民币36亿元，去年同期为人民币11亿元，同比增长227%。2021年第一季度非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币40亿元（6亿美元），去年同期为人民币30亿元。

考虑到去年同期受到疫情的影响，这个数据同比增长227%，其实没什么特别大的参考性，而这季度净利环比下滑明显的原因主要有以下三点：

首先，就营收来看，电商这个行业有明显的淡季和旺季之分。对于京东来说，相比四季度的双十一，一季度虽然有年货节，但是对于消费的促进有限。仅营收一项，京东一季度就比去年四季度少了200多亿元。

其次，来源于费用的控制，仓库储备、供应链设备建设使得物流投入自20Q4起进入扩张期，预计将延续至2021上半年，履约费用率提升自不必说，再加上2021年第一季度年货节等活动京东加大了广告投放，而去年同期京东对这部分的投入极低。

此外，由于与京东健康及京东物流股份激励计划相关的股份激励费用增加，行政开支这部分费用也在增长。行政开支由2020年第一季度的人民币14亿元增加56.8%至2021年第一季度的人民币22亿元（3亿美元）。

监管或成为京东重回高增长的最大压力，利润率转弱恐难避免

相比于业绩表现，对于京东来说，可能最大的风险还是来自监管层面。

2021年4月13日，国家市场监管总局和其它监管机构与阿里巴巴 (09988 HK)、京东、拼多多(PDD US)等34 家中国互联网企业举行会议，要求这些企业在一个月内进行全面自查。2021年4月14日，国家市场监管总局在一份声明中披露，京东是首批签署《依法合规经营承诺书》的互联网公司之一，自觉遵守《电子商务法》、《反垄断法》、《价格法》等有关法律法规规定。

前不久阿里收到182亿元罚单，紧接着国家市场监管总局又公布依法对美团涉嫌垄断行为立案调查，虽然京东在前段时间的反应速度很快，但随着监管加强，利润率转弱将变得不可避免，京东要重回高增长公司也实属不易，就连就连“老情人”高瓴资本也忍不住减持了7成京东的持仓，对于京东只能说但求稳健。

京东这次财报虽然没有特别惊喜，但京东这份财报总体表现稳健，在接下来的618电商大季，相信京东仍然能通过深耕供应链效率，不断提升自己的核心竞争力。

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