只买“公募一哥”的基金，能赚钱吗？

编者按：本文来自微信公众号“节点财经”（ID:jiedian2018），作者：阿福，36氪经授权发布。

业绩冠军！每到年初岁末，公募基金行业里，前一年的权益类业绩冠军，都是整个资管行业最靓的崽。

2020年的基金业绩冠军——农银工业4.0混合，年收益166.56%，想想如果2020年初买个十万，忍过年初到三月份的急速回撤，年末就是净赚十六万的收益。

伴随着那只绝无仅有的基金亮瞎眼的业绩，还有“为啥我当时没买这只“的悔意，每年都有大量初涉基金的投资者，满载军火弹药，冲进冠军基金、或者冠军基金经理管理的新基金里。

回看过往，从2015年牛市的起点和终点到现在，如果每年都买前一年的业绩冠军，不一定能跑赢大盘，甚至不一定能赚钱。而让公募冠军成为只暖一年的“渣男“的原因，其实有很多。

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每年都买前一年冠军

会亏，也会跑不赢大盘

不如让我们假设，如果有这样一位认准基金经理过往业绩的投资者，在年初准时买入前一年的冠军基金，年末时会怎样？

统计十年以来的基金冠军过往业绩，我们可以看到上图，买入前一年的业绩冠军，是可能会亏钱的，甚至亏的可能并不少。

如果2016年买入前一年涨了171.78%的易方达新兴成长灵活配置，2016年会亏掉39.82%，而2016年，上证指数跌去的也只有12.31%。

如果2017年买了涨了66.60%的东方红沪港深混合，第二年会亏21.15%。2018年，上证指数跌了24.59%，可以说和指数亏得不太分伯仲。

偏股基金的涨跌很大程度上受到当年大盘的影响，不能脱离大盘谈基金收益，本着这个逻辑就可以看到，不光有第二年直接亏钱的业绩冠军，也有第二年赚的跑不赢指数的业绩冠军。2014年，指数就涨了52.87%，而前一年赚了80.38%的中有战略新兴产业混合，仅涨57.29%，将将跑赢大盘。

当然，并不是所有公募冠军都是只好一年的“渣男“，2021年的业绩冠军刘格崧，就做到了在2019年拿到业绩冠军后，在2020年，还获得了相对不错的收益。

2019年赚了121.69%的刘格崧，在2020年，赚了66.36%，在可统计的3384只权益类基金中，排名875位，排到了前三分之一。但近年来，连续赚得不错的冠军基金经理，或许也就仅有这么一位了，刘格崧大可以在近十年的冠军基金经理堆里喊一声：“还有谁。“

接下来的问题是，为什么冠军基金会在接下来，显得这么不靠谱呢？

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冲业绩的方法，总是很渣

“主动偏股型基金永远是皇冠上的明珠，获得基金冠军对基金公司的形象影响巨大，每家基金公司都不会放弃追寻更好的业绩。”一位基金公司人士表示。

而无怪很多公募基金只能耀眼一年，到了年末，如果有多只业绩相近的基金，就形成了业绩的竞争，需要基金“冲业绩”。而基金冲业绩的方法，总有可能或多或少损害基金的后续业绩。“我承认我有赌的成份，但业绩和基民必须死一个“的感觉满满。

或许或多或少，有投资者记得2016年年初那场惨绝人寰的熔断，沪指在2016年开年一个月内，从3536.59点最低跌至2638.30点。

这种暴跌中，提前控制基金的股票投资比例非常重要，提前看到风险的基金经理，会降低股票持有比例来避险。但为了在年末短短的几天内，获得更好的业绩，很多基金选择了极限持有更多股票。

查阅过往数据，2015年末，冠军易方达新兴成长，作为灵活配置型基金（可以灵活调整持股比例），仍持有93.75%的股票，占净值比较高，迎头吃到了那一轮熔断暴跌，这也难怪2016年易方达新兴成长在反方向上大幅跑赢大盘。

当然，不止是赌仓位（仓位即基金持有股票占基金净值的比例），还有赌行业。

据报道，中信证券分析了近8年的冠军基金持仓后发现，这些年度冠军几乎都相对重仓了某一行业，第一大重仓行业的股票投资占比平均值为67.17%，前三大重仓行业的占比更是达93.35%。每年的冠军基金大概率是因为抓住了当年风口，并压上重仓。

2020年冠军农银工业4.0混合，在2020年这一年时间内，几乎将全部身家押上了制造业，而主要集中于新能源、光伏、半导体等板块。基金经理近期在接受采访过程中，也持续看好新能源。2019年冠军刘格崧，在2019年的震荡市当年，也抱紧电子科技，加上两只生物医药，对相关板块有相当的集中。

重兵布局某个板块，类似2020年下半年频频上社交媒体热搜的诺安成长混合，跌时恨不得跌停，涨时又涨得着实亮眼，但只要赌对了，就是最具话题，业绩最好的那个。

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刘格菘和任泽松

不知道未来吃香的是哪一个

抛开其他因素，大盘的风格轮动，也在根本上决定了，每年的冠军不会相同。基金经理中，有的擅长价值，有的擅长成长，有的可以长期持有，有的更愿频繁交易，基金经理的风格变化不大，但大盘总是在变的。

最明显的是在2013年到2015年间获得了极高收益的任泽松。2013年，中邮战略新兴产业混合，以80.38%的收益夺冠，那年沪指收跌6.75%。接下来的2014年，任泽松跑赢大盘后，2015年更是获得了106.41%的收益，能连续获得这样的收益，极为耀眼。

任泽松当时喊出的口号是：“享受创业板泡沫”，当时持有的乐视网、暴风科技等个股，确实让他享受到了泡沫带来的收益。

而此后的2016年，泡沫破裂，互联网的风口也不再，当年的冠军基金在2016年跌去了26.70%，在2017年跌了28.09%，从此黯然失色。站在2021年看他当年钟爱的泡沫，已经或是退市，或是被按在地板上磨擦了。

中国公募史上唯一一个多次问鼎公募基金冠军的基金经理王亚伟 (华夏大盘精选2007年上涨226.24%、2009年上涨116.19%)，在2006年到2012年，任华夏大盘精选基金经理6年时间内，创造了1195.25%的神话业绩。

当年，“赌重组”而后迎来暴涨，是王亚伟的鲜明标签。

但到了全面注册制的当下，成立私募千合资本的王亚伟，在2017年，一汽夏利重组的豪赌中失败退出。2020年末，王亚伟的私募基金，已经开始备案量化产品。

2019年，偏向科技成长，以在科技股中挖掘成长股的方式获得了亮眼的收益，2020年，这个套路仍然实用，而即将到来的2021年，这样的风格是否吃香，是当下无法判断的。

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让那个冠军基金经理冲规模

冲哇冲

上述问题之外，还有一个非常影响基金冠军继续发挥能力的因素——基金规模。

基金公司主要收入来源，是基金管理费，管理费用按规模计提，基金规模越大，基金公司就赚得越多，这让基金公司异常重视基金规模。

如果基金公司出了业绩冠军，就一定不会放过这个机会，会打着冠军的旗号，发更多的基金，扩充规模。

刘格菘2019年业绩大火之后，广发基金推出多只刘格崧管理的新基金，在2019年12月25日推出了广发科技创新混合、2020年1月22日推出了广发科技先锋混合，并且在2020年3月18日推出了广发小盘C，2020年6月17日推出了广发双擎升级混合C，其中部分基金，因为认购火爆，启动了比例配售。同时，也有不少资金流入了此前的冠军基金中。

对于部分大基金经理来说，基金规模越大，基金的收益就越难亮眼。

光大金工基金研究2019年发布研报认为，规模过大基金存在业绩拖累效应。

光大金工举例：“假如一只优质的基金业绩突然大幅增长，吸引了很多的投资者申购，基金规模也从原来的20亿变成了100多亿，这个时候基金经理就需要从市场上去寻找优质的股票来满足仓位，但囿于同一家公司的股票持股占比不能高于10%的限制，市场上优质的股票数量有限，这时便不得已只能选择一些次优的股票持有，基金的业绩必将有所下滑。”

冠军基金，在获得冠军后的规模扩张，确实可能拖累业绩。

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高净值客户看长期业绩

小散买爆去年冠军

在2021年这整整一年中，作为普通投资者，可能都会不停地看到销售机构大红字加粗体的“年度冠军”，吸引着投资者购买，但购买前，需要考虑清楚。

造成冠军基金后续雄风不再的因素很多，这要求投资者在选择基金时，不仅要参考过往业绩，更要思考基金风格是否适合未来的市场，自己是否能承受配置这些基金的风险。

咨询面对普通客户的银行理财经理，可以得到一个明确的答复：“客户会被基金冠军这四个字吸引，而且也会更偏向购买基金冠军。”

与面对“散户”的理财经理不同，据了解，部分面对高净值人群的销售机构，甚至会避免销售冠军基金。

相关销售机构人士表示：“买冠军基金的人，对业绩总是有不切实际的期待，容易造成追高后遗症，以后业绩不达预期，肯定会产生很多问题。比起冠军基金，更倾向于推荐业绩长期前1/3或1/2的基金。”

一位有多年基金购买经验的投资者也表示：“虽然会被基金冠军一年翻一倍多所吸引，但是还会看看基金持有的股票。如果基金持有的股票与自己的投资概念相符，才会买。”

尤其对于普通投资者来说，在看到年度冠军的优异业绩后冷静一下，看更长期的收益，或许是更好的选择。

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