战略转型效果初显，苏宁迎来重估

4月15日晚间，苏宁易购发布2020年年报，报告显示，2020年全年营收2,522.96亿元，四季度营业收入同比增长5%。这意味着，公司将迎来业绩拐点。

事实上，如果考虑到疫情带来的影响，不难看出，虽然在2020年前两个季度苏宁经历了短暂的冲击，但自第三季度开始，公司已经开始走出阴霾，重回正轨。

更值得一提的是，根据4月15日公司公布的第一季度业绩预告，2021年一季度公司预计实现归母公司净利4.5~5.5亿元，延续四季度的良好表现，表明公司业绩的转好并非是短暂的流光，而是强有力的反转。

数据来源：苏宁易购2020年报（截至2021年4月24日）

总体来看，2020全年，整体消费环境受疫情影响承压，在这样的背景下，苏宁继续探索线上线下融合的全场景零售，大力发展离店销售、到家业务，以家乐福为核心实现大快消类目持续突破。

尤其在四季度，公司加大在用户经营补贴、商品经营补贴方面的投入，用户活跃度显著提升，四季度活跃买家同比增长达到52%，12月平均月活同比增长68%。

随着云网万店的成功融资并讨论独立上市，集团收到深国际和鲲鹏资本的投资意向，加之业绩的逐渐好转，苏宁有望释放预期，迎接估值切换的新阶段。

战略转型，效益初显

苏宁自2009年开始的互联网转型之战已经十年有余，从家电龙头到全面入局线上线下全场景新零售，苏宁的十年转型之战可谓艰苦，但也在稳步迈进。

今年年初，张近东提出，下一个十年，苏宁要聚焦零售主业，做好服务，在继续深化企业零售服务商定位的同时，回归聚焦零售本质。

基于战略调整的要求，天天快递、PP体育以及苏宁旗下的足球俱乐部均在加速调整中。1月29日，苏宁易购公告显示，将对于天天快递承接的低价值、高亏损的外部业务单量计划进行快速调整，聚焦具有优势的大小件仓配一体化业务和售后服务业务；2月28日，苏宁足球俱乐部发布公告称，即日起停止所属各球队的运营。

调整带来的收效也是显著的，根据苏宁公布的第一季度业绩预告，天天快递业务方向的快速转型带来了物流亏损的减少，由此带来的收益将持续体现，物流业务盈利能力显著增强。

除此之外，公司还在费用控制上下足了功夫，积极提高运营效率。具体来看，2020年苏宁总费用率较同期下降2.61%。其中，销售费用下降23.43%，财务费用下降12.16%，管理费用下降5.77%。

可以预见的是，“聚焦零售”可以帮助苏宁减少因多元化经营带来的资金压力。好消息在于，第四季度公司现金流保持积极恢复，经营活动产生的现金流净额大幅好转，四季度经营活动产生的现金流量净额为 8.07 亿元。

预计，随着战略转型的持续推进，苏宁的运营效率将继续提升，资金压力也将进一步减轻，有助于公司将有效的资源用在刀刃上。

聚焦零售，扩张边界

虽然在亏损业务和边缘化业务方面，苏宁做了很多减法，但是在零售主业方面，苏宁的努力并没有减少，反而在持续加码。

从结果上来看，零售业务不负众望，表现强劲，全年实现商品销售规模4,163.15亿元，同比增长9.92%，其中线上平台商品销售规模2,903.35亿元，同比增长21.60%，线上销售规模占比近70%。其中，快消百货类商品的崛起为苏宁提供了新的增长点。

收购家乐福之前，家电一直是苏宁的标签，是苏宁最主要的收入来源。但是从2019年开始，快消百货品类的营收贡献增长表现亮眼，特别是在收购家乐福之后。财报数据显示，2020年，日用百货营收贡献率达到2019年的17.3%进一步提升。

不难看出，

快消百货在苏宁的整个产品生态中扮演着越来越重要的角色，其崛起一方面可以给苏宁带来更多元的营收来源，另一方面还有助于还为苏宁带来了更加高频的消费场景，在提升用户使用频次和粘性的同时，弥补家电消费的低频的特性。

数据来源：苏宁易购2020年报（截至2021年4月24日）

快消百货的崛起并非偶然，而是与苏宁这几年的战略推进息息相关。

2019年，苏宁正式收购家乐福中国80%的股份，可以视为是苏宁在商超和日用百货这一领域中最关键的一步。2020年，苏宁加快整合家乐福业务，通过店仓一体化建设完成家乐福与苏宁小店的打通，在大快消品类的供应链能力进一步得到巩固。目前，家乐福超市到家业务持续推进双线融合，进一步拓展配送范围，2020年到家业务订单量同比增长139%。

在这样的背景下，零售云业务的扩张也顺理成章。2020年，苏宁零售云业务保持快速增长，全年新开门店3,201家。根据一季度业绩公告，苏宁再次加快了零售云业务的步伐，2021年一季度，苏宁零售云新开门店数量近600家。

由此可见，苏宁在日用百货品类上的扩展，不止带来了营收上的新动力， 还为苏宁在零售业务上的深耕提供了强有力的支持。

现如今，家电已经不再是苏宁的代名词，苏宁已经成为了全品类零售的重磅玩家。

定位调整，未来可期

在聚焦零售的同时，苏宁还提出了从零售商转变成“零售服务商”的定位调整。

苏宁掌舵人张近东表示，“过去10年，苏宁建立了更全的实体商品和虚拟商品服务体系，沉淀更好的能力，服务更广大的消费群体和需求。我们不能狭隘的去理解服务。苏宁走到今天，定位已经从零售商，全面升级成为以科技为驱动，以供应链、物流、场景解决方案为核心竞争力的零售服务商。”

所谓“零售服务商”,一方面，是利用苏宁多年积累的经验和标准，赋能合作伙伴。以“技术驱动”创新服务，打造一个未来零售行业发展的服务标准。另一方面，是对消费者而言，提高服务品质。

据介绍，苏宁将向四大领域开放赋能。面向小微个体，发挥苏宁线上线下全渠道运营优势，推动更多平台商户、零售网点等小微个体创新创业；面向农村，发展零售云、上线中华特色馆、建设农村产业基地，加快工业品下乡和农产品进城，明年计划发展4000家零售云门店、150个线上中华特色馆、50个农村产业基地；面向实业制造，通过共享苏宁大数据资源，协同制造企业推动供给侧结构性改革，从消费端助力中国智能制造创新发展；面向海外，大力加强海外采购和跨境业务，丰富国内供给，促进双循环发展。

云网万店的增长体现了苏宁转型“零售服务商”的线上业务成绩。财报显示，2020年，云网万店平台商品销售规模同比增长33.67%，自营商品销售规模同比增长45.28%。

苏宁易购旗下云网万店成立于2020年11月11日，其业务包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务，面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，并配套相关研发和运营管理团队。

2020年11月，云网万店完成A轮融资，由深创投领投，融资金额60亿元人民币，上市公司对云网万店持股比例由70%下降至56.45%，但仍为苏宁易购的控股子公司，据悉，云网万店已经开始探讨独立上市。

中金公司在其报告中指出，融资之后云网万店可以作为公司相对独立运营，有助于进一步加快其专业化运营能力，并在人才引进、员工激励、战略引资方面享有更大的空间。

整体来看，在云网万店的带动下，苏宁“零售服务商”战略能够助力平台商户的互联网业务发展，为苏宁易购在供应链、物流和IT基础设施的持续投入带来规模效率的提升。

从财报来看，苏宁的“零售服务商”转型之战已经初现成果，2020年开放平台商品销售规模同比增长44.42%，互联网平台盈利模式也将逐步体现，预计，随着用户规模的增长，公司开放平台对商户服务价值将进一步提升。

总体来看，2020年，经历了疫情的低迷期之后，苏宁的战略规划进一步清晰。 “聚焦零售主业，加快开放赋能，提升效率，减少非必要支出，引入战略投资者”等一系列举措效果初显，业绩回暖有迹可循。

从家电到零售，苏宁已经完成了一次蜕变。对于现今的苏宁来说，转型 “零售服务商”能够将其积累多年的经验再次变现，撬动此前的投入，实现规模经济。从这个角度来看，

苏宁已经到了一个新的阶段，重估苏宁势在必行。