瑞幸咖啡营收增长5倍，疯狂的资本投入能否继续延续增长神话？

瑞幸咖啡于11月14日发布了2019年第三季度财报，数据表明，其营收为15.416亿元，同比上涨540.2%，净亏损为5.319亿元，上年同期的净亏损为4.849亿元，同比扩大。我们看到瑞幸咖啡的营收和亏损都在高速增长，喜忧参半，受财报发布影响，截止到发稿为止，其股价盘后下跌1.3%，大约持平。

随着饮料市场的发展，瑞幸咖啡竞争加剧，这导致其成本进一步上涨。这成为瑞幸咖啡难以盈利的重要原因之一。不过，瑞幸咖啡第三季度以来，一直在试图扩大经营范围，这或许能改善他的营收结构，目前瑞幸咖啡依然依赖咖啡业务，但随着小鹿茶的推出，未来瑞幸咖啡的营收结构将进一步改善。

而且小鹿茶的推出将会促进瑞幸咖啡的用户增加，下沉市场近年来逐渐火爆，这或许将成为茶饮市场新的掘金地。另外，瑞幸咖啡对于供应链的改善，将有助于节约成本，进一步加大规模效应。美股研究社将持续关注他的后续发展。

营收增长亏损扩大，用户数量高速增长

从营收的角度看，瑞幸咖啡2019年第三季度营收为15.416亿元，与上年同期增长540.2%。今年以来，瑞幸咖啡的营收一直呈上涨趋势，第二季度营收为9.09亿元，同比增长698.4%。瑞幸咖啡营收的高速增长与店面的快速扩张以及疯狂补贴有关，一旦扩张停止或者补贴减少，其营收增速可能将会降低。

从营收的结构看，瑞幸咖啡的营收主要分为两类，一个是包括咖啡在内的饮料，另一个是送货费等其他收入。瑞幸咖啡第三季度来自产品的总净营收为14.932亿元，与上年同期的2.271亿元相比增长557.6%。其中，来自新鲜酿造饮料营收为11.454亿元，占第三季度总净营收的74.3%。瑞幸咖啡第三季度其他营收（主要包括送货费）为4840万元，占2019年第三季度总净营收的3.1%。而2018年第三季度为1370万元，占总净营收的5.7%。

从净利润的角度看，瑞幸咖啡2019年第三季度净亏损为5.319亿元，上年同期的净亏损为4.849亿元，同比扩大。我们看到瑞幸咖啡的亏损一直是个大问题，第二季度亏损为6.81亿元，上年同期净亏损为3.33亿元。以目前瑞幸咖啡的情况来看，亏损情况还将继续，而且随着瑞幸咖啡竞争加剧，亏损或许还将扩大。

从用户的角度看，瑞幸咖啡第三季度交易客户的累计数量从2018年第三季度末的600万增加到3070万，涨幅413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡获790万新交易客户。瑞幸咖啡第三季度平均月度交易客户为930万人，比2018年第三季度的190万人增加了397.5%。截至第三季度末，门店总数为3680家，比2018年第三季度末的1189家门店增长了209.5%。

从门店情况看，瑞幸咖啡第三季度每家门店来自产品的平均净营收为44.96万元，较2018年第三季度的25.05万元增长79.5%。瑞幸咖啡第三季度门店级运营利润为1.863亿元，而2018年第三季度亏损1.260亿元。瑞幸咖啡的快速扩张给他带来了大量的亏损，但如今规模效应逐渐凸显，门店营收开始上涨。

综上所述，瑞幸咖啡的财报表现一般，营收虽然增长，但亏损也在扩大。不过用户等数据表现不错说明瑞幸咖啡的运营情况确实有所进步，不过我们需要注意到可能存在的风险，例如久居不下的成本问题，竞争问题等等。瑞幸咖啡想要盈利并不容易。

竞争激烈导致成本进一步上涨，多元业务同时发展优化营收结构

瑞幸咖啡的这份财报喜忧参半还表现在成本和多元营收上。一方面，瑞幸咖啡由于推出茶饮导致竞争对手增加，面对喜茶和奈雪的茶的竞争，瑞幸咖啡的获客成本进一步上涨。另一方面，瑞幸咖啡为了改变自己对于咖啡业务的依赖，正在试图多元化发展，但能否成功还未可知。

（1）对标喜茶和奈雪的茶竞争激烈，获客成本上涨亏损加剧

财报显示，瑞幸咖啡第三季度总营运开支为21.325亿元，较2018年第三季度的7.264亿元增长193.6%。其中，瑞幸咖啡第三季度销售及营销开支为5.577亿元，较2018年第三季度的2.253亿元增长147.6%。

瑞幸咖啡成本上涨的主要原因是竞争激烈。瑞幸咖啡曾经对标星巴克，虽然有一定的影响，但两者的目标人群并不完全相同。目前，随着瑞幸咖啡推出小鹿茶，瑞幸咖啡最大的对手可能是喜茶，奈雪的茶等茶饮品牌。

因此，瑞幸咖啡曾经下降的获客成本再一次上涨。据燃财经报道，其获客成本从2018年Q1的104元，逐渐降至2019年Q1的17元。但从2019年Q2开始，瑞幸咖啡为了推小鹿茶，又开始新一轮补贴大战，并聘请了新的代言人刘昊然和肖战，这增加了拉新的成本，2019年Q2和Q3的获客成本分别涨至48.1元和55.2元。

瑞幸咖啡现在可谓是腹背受敌，这意味着尽管知名度已经上去，但是对于产品的补贴却无法减少。一旦降低补贴，产品价格上涨之后，将难以与星巴克，喜茶，奈雪的茶等品牌相竞争。瑞幸咖啡表示，五年内不会停止补贴，这意味着我们需要密切注意他的现金流变化。

财报显示，截至2019年第三季度，瑞幸咖啡持有现金及现金等价物和短期投资总值为55.4亿元，其中现金及现金等价物45.1亿元。目前来看其现金流情况较好，以目前的亏损情况来看，五年之内似乎并没有问题，但我们也需要注意他的业务拓展等相关方面的消息。新业务的开展将会极大的损耗现有的资金。

（2）多元业务逐渐展开，营收结构逐渐改善

财报显示，瑞幸咖啡的营收结构正在改善。据燃财经分析，从2017年Q4到2019年Q3，以咖啡为主的现磨饮品，在瑞幸咖啡总营收中的比重，从86%一直降至74%，以轻食为主的其他产品，占比则从10%一直上升到23%。

近来，瑞幸咖啡正在准备多元化发展。据金融界报道，天眼查数据显示，10月21日，瑞幸咖啡（中国）有限公司发生工商变更，新增经营范围包括图书、报刊零售、音像制品零售、电子出版物零售。值得一提的是，今年7月，瑞幸咖啡（中国）有限公司就已新增经营范围包括纺织品针织品零售、服装零售、鞋帽零售、钟表、眼镜零售等。

目前瑞幸咖啡在轻食方面，推出了坚果零食。瑞幸咖啡还推出了系列咖啡杯等周边文化衍生品，通过产品的多元化，瑞幸咖啡或许能讲述不一样的故事，我们也能注意到瑞幸咖啡除了传统的咖啡，还陆续推出了茶饮，轻食等产品。随着规模的扩大，瑞幸咖啡未来可能还将推出更多的产品，以此扩大规模效应。

推出小鹿茶进攻下沉市场，供应链或持续改善

财报显示，瑞幸咖啡第三季度交易客户的累计数量从2018年第三季度末的600万增加到3070万，涨幅413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡获790万新交易客户。瑞幸咖啡第三季度平均月度交易客户为930万人，比2018年第三季度的190万人增加了397.5%。

用户的增加很大程度上与瑞幸咖啡推出小鹿茶有关。就在今年9月，瑞幸咖啡推出小鹿茶，并将其作为独立品牌运营，同时推出新零售合伙人模式，进军下沉市场。虽然小鹿茶的推出使得瑞幸咖啡的获客成本进一步上涨，但也因为下沉市场开发促进了用户的增长。

另外，瑞幸咖啡还准备改善供应链以节约成本。财报中，瑞幸咖啡的运送费用统计在营销费用中，瑞幸咖啡第三季度销售及营销开支为5.577亿元，较2018年第三季度的2.253亿元增长147.6%。瑞幸咖啡若是能够改善供应链，或许能够降低成本。

供应链的改善或许还能加大规模效应。财报显示，瑞幸咖啡第三季度每家门店来自产品的平均净营收为44.96万元，较2018年第三季度的25.05万元增长79.5%。瑞幸咖啡第三季度门店级运营利润为1.863亿元。门店运营利润的出现主要是因为规模效应，若是扩大规模效应，未来门店运营利润可能还将上涨。

据燃财经报道，今年9月，瑞幸咖啡与路易达孚集团在新加坡签署战略合作协议，打算共建合资公司联合开发果汁。更早之前，它在福建屏南举行了奠基仪式，要建一个咖啡烘焙基地。

综上所述，瑞幸咖啡第三季度的财报表现一般，营收增长，但净亏损有所扩大。瑞幸咖啡近来的表现不错，其扩展速度依然比较客观，不过来自星巴克，喜茶等对手的竞争依然难以忽视。虽然瑞幸咖啡正在进行营收结构改善和供应链改善，但想要实现盈利依然较为艰难，美股研究社将持续关注事件的后续发展。

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