投资撑起的巨头业绩：阿里和腾讯利润的1/3都来自投资收益

编者按：本文来自“华尔街见闻”，作者祁月。36氪经授权转载。

巴菲特通过各种投资，把伯克希尔股价从区区19美元变成了如今的30多万美元，也令他被尊称为“股神”。这种成功路径正在被中国的一些科技巨头复制。

尽管身为中国三大科技巨头中之一，主业分别是零售和游戏，但白纸黑字的财务报表已经清晰地显示出，阿里巴巴和腾讯有相当一部分利润都来自对公司之外的投资收益，其在税前利润的占比均已高达三分之一左右。

这两家科技巨头似乎越来越倚重投资收益，其在税前利润中的占比近两年大踏步增长。2016年，腾讯的“其他收益净额”为35.94亿元，占比略超7%。到了2017年增长到201.4亿元，增幅接近5倍，占当年年度盈利的27.79%。

阿里巴巴在投资布局上也是高歌猛进，2017年的占比是14%，到了截至今年3月的12月内，比重达到30%。

截至9月底，阿里巴巴的利息和投资收益净额在66亿元左右，其中有45亿元都来自出售美团点评的剩余股份收入。腾讯控股因投资相关项目产生的其他收益净额更是高达88亿元。

英国《金融时报》援引知情人士称，腾讯的投资组合中有接近750家公司，而阿里巴巴的投资组合大约有350家企业。36氪统计发现，仅今年上半年，阿里和腾讯就分别投出了1000亿元和1200亿元，均超过两家2017全年的投资总和。

Bernstein Research互联网分析师戴秉国（David Dai）表示：“对这两家公司来说，投资的重要性将日益突出。”

阿里与腾讯投资策略的异同

英国金融时报评论称，阿里巴巴和腾讯都着眼于能够产生协同效应和使其生态系统扩大的资产，以此不断添砖加瓦，吸引用户在其应用上购物、娱乐和付款。不过，他们采用的战略却大有不同。

按照美国投行Jefferies互联网分析师Karen Chan的分析，阿里巴巴的投资仍围绕打造新零售的核心战略，致力扩大其潜在市场。而腾讯则“坚持作为流量入口杀手级应用的平台战略……在垂直领域培养一批最优秀的公司。”

阿里巴巴执行副主席蔡崇信(Joe Tsai)曾在9月举行的阿里投资者日上表示：“我期望实现类似于风险投资的回报，但我们的成功率更高，因为我们有确保它们取得成功的人才。”

至于腾讯，按照戴秉国的说法：“除了广告，腾讯是如何从微信身上赚钱的呢？一个非常重要的变现方法是通过投资。”

至少从目前阶段来看，投资收益对于腾讯而言的意义要比阿里巴巴更大一些。毕竟，腾讯作为“现金牛”的游戏主业正陷入深冬，严重损及公司收入。英国《金融时报》评论称，投资收益恰好在腾讯利润中扮演了重要的缓冲器角色。

去年7月初，《人民日报》连续发布两篇重磅评论文章，批评给腾讯带来数亿收入的主力游戏《王者荣耀》“内容架空和虚构历史，扭曲价值观和历史观；二是过度沉溺让孩子在精神与身体上被过度消耗”。此后，该媒体还发评论呼吁加强社交游戏监管。

此后，游戏市场监管渐趋收紧。3月29日，原国家新闻出版广电总局一纸通知宣告了游戏版号审批工作的搁浅，意味着此前没拿到版号的游戏将无法变现，游戏行业因此步履维艰。

当时腾讯股价受挫大跌。腾讯和网易这两家公司今年上半年游戏营收总和高达724亿元，已占游戏市场约70%的份额。

从去年下半年开始，腾讯系投资的公司就开始掀起紧锣密鼓的上市潮，当时有媒体总结称“每隔一两个月，腾讯就能喜提一家上市公司”，包括众安、搜狗、阅文、易鑫、希玛眼科、哔哩哔哩、Spotify、虎牙、映客、拼多多、灿谷灿谷、同程艺龙、美团点评、趣头条等。

根据彭博社的报道，腾讯嫡系公司腾讯音乐暂时计划在12月4日开始就IPO接受投资者认购，目标12月12日在纽约开始挂牌交易。

不过，尽管当前仍处于IPO热潮期，但新股破发的风险却令市场不得不担心拟IPO公司的股价前景，包括腾讯音乐。投资者并不清楚市场能否承受住这类庞然大物上市的冲击。