市场点评 | 11月经济数据出炉，复苏延续

2020年12月15日，统计局发布11月宏观经济数据。整体来看，11月工业生产高位稳定，投资和消费增速均有回升，国民经济继续保持稳步恢复态势。

工业生产稳定，高新产业快速增长

11月，全国规模以上工业增加值环比增长1.03%，同比增长7.0%，比上月加快0.1%，再创年内新高。1-11月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长2.3%，比上月加快0.5个百分点。

 图1：工业增加值同比和环比增速%

数据来源：wind，36氪整理

分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.0%（-1.5%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%（+1.4%）；制造业增长7.7%（+0.2%），与11月制造业PMI全面向好形成印证。

高技术产业扩张明显，新产品维持高增长。11月份，高技术制造业同比增长10.8%，较上月加快4.5个百分点，快于规模以上工业增加值3.8个百分点。从新产品产量来看，11月新能源汽车产量同比增长99%，集成电路同比增长19.6%，工业机器人同比增长31.7%。

 图2：新产品产量

数据来源：wind，36氪整理

消费符合预期，消费升级趋势明显

11月，社会消费品零售总额环比增长1.31%，同比增长5.0%，较上月扩大0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.2%，较上月扩大0.6个百分点。

图3：社会消费品零售总额同比和环比增速%

数据来源：wind，36氪整理

1-11月份，社会消费品零售总额同比下降4.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降5.0%。

按消费类型分，11月餐饮收入同比下降0.6%；商品零售增长5.8%，连续5个月正增长。

图4：各类商品零售额增速%

数据来源：wind，36氪整理

必需消费多数下滑。11月食品、粮油同比上涨7.7%，较上月回落1.1个百分点；服装鞋帽同比增长4.6%，较上月回落7.6个百分点；日用品同比增长8.1%，较上月回落3.6个百分点。

可选消费保持平稳。11月汽车零售额同比增速11.8%，较上月小幅回落0.2个百分点；地产相关的家电、建材和家具同比增速分别为5.1%（+2.4%）、7.1%（+2.9%）和-2.2%（-3.5%）。

消费升级类商品快速增长。11月，通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品同比分别增长43.6%、32.3%、24.8%，消费升级趋势明显。

双十一带动下，网上零售持续增加。1-11月份，全国网上零售额同比增长11.5%，比上月加快0.6个百分点；其中，实物商品网上零售额增长15.7%，占社会消费品零售总额的比重为25%。

投资稳步扩张，地产仍是支撑

1-11月份，全国固定资产投资同比增长2.6%，比上月加快0.8个百分点。其中，民间投资增长0.2%，增速实现年内首次转正，显示投资活力进一步提升。

 图5：固定资产投资同比增速%

数据来源：wind，36氪整理

分领域看，基建和地产仍是支撑，高新技术投资持续加大。

1-11月，制造业投资同比下降3.5%，降幅较上月收窄1.8个百分点；基建投资同比增长1.0%，比上月加快0.3个百分点，创年内新高，专项债的超预期发行，支撑基建投资持续走高；房地产开发投资同比增长6.8%，比上月加快0.5个百分点，创年内新高。

图6：固定资产投资分项数据

数据来源：wind，36氪整理

高技术产业投资同比增长11.8%，比上月加快2.1个百分点。其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长12.8%、10.0%。

房地产延续“去库存”小周期

1-11月全国商品房销售面积、销售额同比增速分别为1.3%和7.2%，较10月上涨1.3%和1.4%，均创出年内新高。疫情之后商品房销售持续火热，目前销售情况已经基本回到疫情前水平，地产的快速复苏给整体投资提供有效支撑。

图7：商品房销售面积和销售额同比增速%

数据来源：wind，36氪整理

1-11月，土地购置面积累计同比进一步回落至-5.2%，但新屋开工面积增速仍在持续回升。

 图8：土地购置面积和新屋开工同比增速%

数据来源：wind，36氪整理

1-11月，商品房待售面积累计同比增速回落至0.1%，去库存趋势持续加快，房企到位资金同比增长 6.6%，增速提高1.1个百分点，房企现金流情况有所改善。

在央行三道红线监管下，房地产进入“去库存”小周期。开发商一方面加快新屋开工和预售资金回流，去土地库存；另一方面，加快销售进度，确认业绩、降杠杆。