阿里腾讯飙升的市值，是巨额资金押注的结果？

编者按：阿里和腾讯分别凭借着核心业务电商和游戏，成长为中国市值前二、同时也是全球市值前十大的科技公司。为了维持高速的增长以及庞大的市值，彭博社在文章《Alibaba, Tencent Need to Deliver on Their Riskiest Bets in Years》中分析认为，阿里和腾讯的投资收购支出越来越多：阿里斥巨资押注实体店等新零售业务，而腾讯则押注广告、内容等业务。押注的成效如何，从本周两家发布的财报或许看个究竟。而未来，两家公司还需要持续的投入。

这一年，阿里和腾讯先后成为全球前十大科技公司，同时两家公司也顺利步入了全球烧钱最多的科技公司之列。

阿里巴巴创建了中国最大的电子商务平台，但公司缺少线下实体店的积累。为了改变纯线上的购物体验以及跟上新零售的趋势，阿里花费80亿美元投资了包括苏宁在内的一系列零售商。而腾讯在微信创造的社交生态之上积极拓展自己的游戏帝国，收购工作室并生产内容以期成为娱乐巨头。这些耗资数十亿美元的投资成果如何，本周两家公司发布的财报或许会给出答案。

两家公司热衷投资的目的在于，保持高速的增长并获得尽可能多的市场份额，以及超过Facebook、苹果、Google、亚马逊、Netflix等公司。阿里和腾讯预计，本季度公司的净利润将分别有36%和25%的增长。虽然投资人根据两家公司以往的业绩表现对利润预期持怀疑态度，但对股票收益的预测比实际收益增长更快的事实预示着市场将出现回落。

今年阿里的股价上涨了73%，目前的市盈率为64倍。腾讯的股价则上涨了64%，市盈率为54倍。这几乎是Alphabet公司30倍市盈率的两倍，同时也要高于Facebook 38倍的市盈率。本月，腾讯的股价自2015年以来首次超过了预期。

Campling在一份给客户的报告中写道:“像腾讯、阿里和Facebook这样的数字巨头理应获得更高的评级，但他们需要慢慢‘增长’到这样的评级而不是猛然上涨。”他强调了价格与收益之间的差距。“对于那些在这两个指标之间存在显著差距的股票，我们在考量这些股票会不会在短期内面临价格方面的压力。”

投资者开始对冲他们的赌注。上周五，腾讯股价在香港股市下跌4.9%，创下18个月来最大跌幅。上周四，阿里股价在纽约股市下跌3.6%。

2016年和2017年里，阿里和腾讯已经宣布或完成的投资收购交易规模达到550亿美元。这一数字起初让投资人也感到震惊，因为多年以来他们都持有很少的一部分股份。两家公司这样做的动力源于要保持领先的地位：正如Alphabet 的董事长Eric Schmidt所言，在互联网行业竞争对手可能会因为一次点击而消失。

其中，阿里的种种举动似乎更出人意料。在亚马逊同意收购全食超市之前，阿里已经开始收购莲花和三江这样的杂货零售商。除了收购，阿里还投资了很多的线下零售商，因为马云认为纯线上的电商业务未来会遇到“巨大的挑战”。

以盒马超市为例，它是中国第一家拥有杂货店、餐厅、数字支付橱窗的综合连锁超市。消费者可以在超市购买新鲜的农产品、海鲜等，扫描商品上的二维码后，用支付宝进行支付。每个零售店最终会成为双运营中心：员工接收线上的订单，并从零售店把商品寄出去。盒马超市的目标是，在3公里范围内实现半小时的配送服务。

来自巴克莱集团(Barclays Plc)的分析师赵高利(Gregory Zhao)分析认为，预计到2018年底，盒马超市将从今年6月的13家增长至22家，并将创造25亿元的营收。

但是超市只是阿里布局零售业的冰山一角——阿里想要彻底改革整个零售业，而不仅仅是中国的业务。公司曾表示，所谓的大数据分析以及基于互联网的云技术，可以从根本上改变品牌库存管理的方式，以满足实时需求。CEO 张勇在今年10月说道，那些多层中间商可能会变得非常多余。

张勇还在一份报告中表示：“虽然电商这一核心业务是阿里短期增长的引擎所在，但预计新零售将会长期影响阿里的商业模式。”

劲敌腾讯虽然一直寻求海外扩张，但业务还是主要集中于中国。对于这家社交媒体巨头，爆款手游《王者荣耀》和微信待开发的广告业务给了投资人很大的信心。

东京咨询公司Kantan Games 的创始人Serkan Toto预计，今年《王者荣耀》可能会创造30亿美元的营收。该款手游的成功，意味着以PC端游戏为主的腾讯向自研手游转型的初步成效。在此之前，腾讯花86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell 。更早之前，腾讯还收购了Riot Games。

但是一直以来，腾讯都在试图减少对游戏收入的依赖，而是从微信的广告业务中赚钱。上个季度，腾讯在线广告收入占总营收的比重为13.9%。相比而言，Facebook同期广告营收的占比为98%。

来自香港Arete Research Services LLP的分析师李牧之（音译）认为：“尽管腾讯的游戏和广告业务的营收都很健康，但投资人对云、支付以及其他新业务都充满期待，而不能只停留在待验证的财务模型上。”