全球九大银行的启示：零售银行并不是商业银行的业绩救星

编者按：本文来自微信公众号“新金融琅琊榜”（ID:finrank），作者：董云峰，36氪经授权发布。

从全球来看，商业银行的零售占比，与业绩和股价表现没有必然联系。Capital One与TD银行的零售占比均超过90%，市净率却天上地下；而摩根大通的零售业务占比不到50%，市值全球第一。当下，比起富国与Capital One，摩根大通与TD银行更值得中国银行业借鉴。

零售为王，得零售者得天下……多年来，零售转型是银行业的主旋律，乃至成为了一种政治正确。

那些零售业务突出的银行，诸如招行、平安，在资本市场上享受到了明显的溢价，目前两家银行的市盈率分别达到8.67倍、8.66倍，市净率分别为1.4倍、0.9倍，均远好于行业平均水平。

今年新冠疫情爆发之后，零售业务受到了严重冲击，加之这两年信用风险抬头，也让商业银行开始重新思考零售业务的定位。

最直接的疑问是，零售占比是不是越高越好？商业银行是不是必须零售优先？

要想回答这个问题，何不将视野放大到全球？不妨看看国外的银行是怎样的，尤其是历史悠久的大行。

在本文中，新金融琅琊榜梳理了9家国外银行的最新业务数据：摩根大通、富国银行、汇丰控股、花旗集团、Capital One、TD银行（道明银行）、ING（荷兰国际集团）、星展银行和印度HDFC银行。

我们发现：商业银行的零售占比，与业绩和股价表现没有必然联系。

摩根大通的零售业务占比不到50%，市值与市净率都是全球大银行最高水平；目前其市值超过3000亿美元，去年末一度超过4000亿美元，大幅领先于工商银行。

Capital One与TD银行的零售占比均超过90%，但是股价表现相差甚远，从市净率来看，前者仅为0.47倍，后者高达1.23倍。

印度HDFC可以代表发展中国家的情形，这家银行成长速度极快，市净率超过3倍，目前市值超过700亿美元，但是其零售营收与净利润占比都不到50%。

富国银行与Capital One已然跌落神坛，但是国内仍充斥着对这两家银行的各种鼓吹，也是一个神奇的现象。

放眼全球，摩根大通是全能大行的典范，TD银行是零售之王，它们一直保持着良好的成长性，并且有着强大的数字化能力。

在当下，比起富国银行与Capital One，摩根大通与TD银行或许更值得借鉴。

总而言之，对于努力寻求转型的中国商业银行而言，零售银行是一个重要选择，但并非唯一的选择，也不一定是适合自身的选择。

零售银行不是什么大救星。比起零售占比，更重要的是风险管理能力与数字化能力。

摩根大通：

零售占比不到一半，市值全球第一

摩根大通的大零售业务隶属于零售与社区银行部门（CCB）。

目前，摩根大通的大零售业务覆盖6300万美国家庭，其中包括400多万家小企业。该行是美国最大的信用卡银行，在按揭贷款和汽车贷款市场的排名分别为第二、第三名。

财报显示，2019年，摩根大通零售与社区银行实现营业收入558.83亿美元，占比为47.08%；该项业务净利润166.41亿美元，占比为45.68%。

去年摩根大通的零售存款平均余额6940亿美元，零售贷款平均余额4640亿美元；活跃移动用户达到3700万，同比增长12%，规模与增速均为美国银行业之首。

此外，零售与社区银行是摩根大通盈利能力最强的业务，去年ROE高达31%，远超过全行15%的整体水平。

摩根大通是目前全球市值最高的银行，最新市值在3000亿美元左右，力压工行；市净率达到1.2倍，是工行的2倍有余。去年末，这家银行的市值一度超过4000亿美元。

富国银行：

银行界“网红”，被摩根大通吊打

在2019年财报里，富国银行将业务分为三个部门：社区银行业务、批发银行业务和财富与投资管理业务，其社区银行业务对应的正是国内的大零售概念。

去年富国银行社区银行业务实现营业收入453.16亿美元，净利润73.98亿美元，同比分别下滑29%、3%，占全行的比重分别为53.06%、37.84%。

或许是业绩不振推动了变革步伐，今年2月11日，富国银行宣布进行组织架构调整，原有的三大板块调整为五大板块：个人和小企业业务、消费金融、商业银行业务、公司和投资银行业务、财富和投资管理。

此次调整突出了消费金融业务，也显示出做大对公业务的意图。富国还挖来了摩根大通的按揭贷款业务负责人Mike Weinbach，由其担任消费金融部门的首席执行官。

在社区银行业务方面，去年末，富国银行共有超过3000万的活跃数字客户，其中活跃移动客户为2440万。

在资本市场上，截至上周五收盘，富国银行市值为1357.68亿美元，市净率为0.73倍，被摩根大通甩开了差距。

过去四五年来，富国银行的市值基本原地踏步，2018年以来更是一路下滑，目前市值相比2018年初的历史高点缩水了接近一半。

花旗集团：

零售占比一般，市净率很低

花旗的大零售业务，属于全球零售银行部门（GCB），包括零售银行与财富管理，还有按揭贷款、小企业金融，以及银行卡业务。

财报显示，去年花旗全球零售银行业务总收入329.71亿美元，占全部收入的比重为44.38%；净利润为57.02亿美元，占全部净利润的比重为29.39%。

花旗GCB以美国、墨西哥和亚洲为战略重点，在19个市场为1.1亿多客户提供服务。

相比汇丰，花旗的业绩表现要平稳的多。尽管如此，过去几年里，花旗的股价一直起色不大，上周收盘价47.41美元，总市值994.76亿美元，与汇丰相差无几，同样较2018年初最高点跌去了一半。

目前花旗股票市净率0.51倍，略低于汇丰，为欧美大行较差水平。

汇丰控股：

零售占比不低，整体暮气沉沉

汇丰控股的业务分类相对特殊，其零售业务主要对应的是零售银行与财富管理部门，但是私人银行是一个单独的部门，小企业业务则在企业银行部门。

财报显示，去年汇丰的零售金融与财富管理业务总收入231.92亿美元，占比为41.34%；税前利润64.28亿美元，占比为48.16%。

在汇丰零售业务的税前利润当中，来自香港地区的达到65.50亿美元，也就是说其他地区加起来的税前利润整体为负，其他业务同样如此——以香港为主的亚洲地区贡献了汇丰的绝大多数盈利。

这可以解释，为什么前阵子汇丰控股取消派息，会在香港市场引起震动。

如果加上汇丰控股的全球私人银行业务，以及被归入到企业银行业务的小企业业务，汇丰的零售占比会更高，应该与摩根大通不相上下，甚至略高一些。

本世纪以来，这家老牌银行整体在走下坡路，市值基本没有什么增长，与摩根大通的差距越拉越大：目前汇丰市值刚刚超过1000亿美元，仅为摩根大通的1/3，市净率0.59倍，为摩根大通的一半。

ING：

零售占比挺高，过去两年市值暴跌

同样在衰落在老牌巨头，还有ING。

ING是欧洲主要商业银行之一，总资产超过1万亿美元，入选巴塞尔委员会全球系统重要性银行。

财报显示，去年ING的零售银行业务（荷兰、比利时、德国及其他地区零售业务加起来）总收入为136.04亿美元，占比为67.96%；净利润为36.60亿美元，占比为85.75%。

在资本市场上，截至上周五收盘，ING的总市值为231.08亿美元，市净率0.86倍。2018年以来，ING股价一路下跌，市值从最高时800多亿美元，缩水到目前200多亿美元。

值得一提的是，ING是全球直销银行鼻祖，于1997年在加拿大首创直销银行ING Direct 。

Capital One：

零售神话跌落，市净率垫底

前面说的都是综合性的大行，接下来我们看看最纯正的零售银行，也是国内无数人膜拜的Capital One。

Capital One的大零售业务由两块构成：信用卡业务、零售银行业务。

财报显示，去年Capital One信用卡业务营业收入183.49亿美元，占比64%；净利润31.27亿美元，占比57%。同期零售银行业务营业收入73.75亿美元，占比26%；净利润17.99亿美元，占比32%。

加总之后，得出其去年大零售营业收入合计257.24亿美元，占比90%；净利润49.26亿美元，占比89%。

Capital One成立于1994年，从美国弗吉尼亚州Signet银行信用卡部门起步，逐渐发展成美国信用卡巨头，目前是全美第五大零售银行和第八大银行。

不过，近年来，Capital One的零售神话显得黯然失色，其业绩大幅波动，多次出现负增长。随着神话跌落，它曾享受的估值溢价亦不复存在。

截至上周五，Capital One收盘价60.11美元，总市值274.96亿美元，市净率0.47倍，在全球大中型银行里处于垫底水平。

TD银行：

零售占比极高，市值远超Capital One

同样是主打零售的银行，TD银行（道明银行）的估值却远高于Capital One。

TD银行是北美十大银行之一，拥有2500多万客户。作为一家总部在加拿大的银行，它还是美国最成功的外资银行。

财报显示，去年TD银行的零售业务收入258.04亿美元，净利润88.87亿美元，占比分别为87.71%、99.19%。

若论零售占比，TD银行与Capital One不相上下，可是两家银行的股价表现大相径庭。

截至上周五收盘，TD银行的股价为43.07美元，总市值779.21亿美元，市净率高达1.23倍，对Capital One形成碾压之势；其市净率与摩根大通旗鼓相当，代表了欧美大型银行最高水平。

这背后，TD银行的发展战略相对稳健，客群资质较Capital One更好，并且零售银行产品更加多元化。

TD银行还是知名的在线金融服务平台，拥有超过1200万活跃数字客户。

星展银行：

零售占比一般，市净率不低

再来看看亚洲地区的银行。星展银行，新加坡乃至东南亚最大的商业银行，拥有AA-和Aa1的信贷评级，为亚太地区最佳水平。

财报显示，去年星展银行的零售金融与财富管理业务实现营业收入62.99亿新币（44.57亿美元），占比为43.13%；税前利润27.77亿新币（19.65亿美元），占比为36.28%。

可以看到，星展的零售业务不算太突出，占比与国内大型银行相当。

截至上周五，星展银行的总市值为347.25亿美元，市净率为0.92倍，在全球大中型银行里属于良好水平。

印度HDFC银行：

零售占比一般，股价很强势

最后要说的是印度的大型商业银行HDFC。这家银行最新的市值超过700亿美元，市净率高达3.45倍。去年下半年，其市值曾盘踞在1000亿美元之上。

财报显示，去年HDFC银行的零售银行营业收入8922亿卢比（117.60亿美元），占比为48.85%；税前利润1180亿卢比（15.54亿美元），占比为34.57%。

从占比来看，HDFC与星展以及中国的大型商业银行差不多。

HDFC银行是1994年首批获得印度储备银行（RBI）批准成立的民营银行之一。它还是印度最早与VISA和万事达建立合作的银行。

这家银行成长速度极快，过去10年里，其净利润增加了6倍多。

可以说，印度市场的巨大潜力，以及HDFC银行所表现出的高成长性，才是其高估值的核心，而不是什么零售占比。