股价连涨六年，市值千亿港元，安踏是如何做到的？

编者按：本文来自微信公众号“高格证券”（ID：gaogezhengquan），作者 高格研究，36氪经授权发布。元原题目《股价连涨六年，千亿安踏凭什么「永不止步」？》

近年来，运动时尚品牌FILA密集出现在各大商圈，谁承想这高端洋气的FILA竟然是安踏的。安踏已经不再是传统意义上定位于三四线城市的国产品牌，而是形成了高中低端多品牌布局，将FILA、DESCENTE、KINGKOW等多个品牌收入麾下。

安踏体育「永不止步」的不仅仅是买买买，还有连续上涨的股价。2013-2018年，安踏体育的股价从6.9港元大幅上涨至接近40港元，并实现六年连续上涨，市值达到千亿港元，成为仅次于耐克和阿迪的世界第三大体育用品公司。我们来看看安踏体育「永不止步」背后的秘密。

图片来源：安踏官方网站

1991年，安踏鞋厂在福建晋江起家，起初承接海外代工订单。代工市场竞争十分激烈，为了分享国内市场收益，安踏创始人丁世忠着手建立安踏自有品牌，并设立分销网络，结合大手笔营销投入逐渐成为中国运动行业的领军品牌，并于2007年登陆港交所。

2011年，运动服装行业遭遇库存过剩危机。国内品牌厂商纷纷关闭门店、缩减规模清理库存。行业困顿之际，安踏开启零售改革，加强零售管理，通过监控销售数据，帮助经销商清理库存、优化订货。

2014年，安踏率先走出调整，业绩恢复增长，成为中国体育用品行业中市占率第一的本土品牌，仅次于阿迪和耐克。不仅如此，安踏凭借成本控制和高效的运营，净利率也大幅优于李宁、361度等国产品牌。

数据来源：Euromonitor、公司财报，高格证券整理

2017年，安踏体育的营收、净利润已经达到2007年的5倍以上。2018年半年报，安踏体育依然保持高速增长，营收录得105亿元，同比增长44.1%；净利润也高达20.02亿元，同比增长35.1%。

数据来源：公司财报，高格证券整理

稳健高速的业绩增长、领先同行的净利率水平，离不开安踏体育高效的运营管理。安踏体育执行「消费者主导及零售导向」的策略，始终贴近消费者，紧跟市场动向，帮助零售商提升盈利、减少库存压力。根据财报披露的信息，安踏可以通过ERP系统实时监测各零售商的销售数据，以提升产品在设计开发、生产补货等环节的效率，从而提高运营能力。

周转数据是衡量零售企业运营能力的主要指标。应收账款周转天数越小表明回款较快、议价能力强；存货周转天数越小则表明存货周转越快、库存积压少。在这两个指标上，安踏持续多年显著优于同业，表明其零售管理卓有成效。2017年财报显示，安踏体育的应收账款周转天数为40天，存货周转天数为73天。

数据来源：公司财报，高格证券整理

除了高效的运营管理，「多品牌」战略也是安踏体育稳健增长的重要原因。主品牌安踏主要定位于大众市场，深耕三四线城市并主打性价比。而针对高端市场，安踏体育则通过收购海外品牌来实现布局。

目前，安踏体育旗下已经聚集了一大批运动品牌，例如运动时尚FILA、专业级滑雪品牌DESCENTE、时尚休闲鞋Sprandi、户外运动KOLON、高端童装KINGKOW。这些品牌帮助安踏体育覆盖从儿童到成人、从大众到高端、从时尚到专业的各个运动服装细分市场。

图片来源：安踏体育2017年财报

这其中最为大众熟知的是运动时尚品牌FILA，早在2009年安踏就将当时处于亏损状态的FILA中国区业务收入囊中。经过近十年的运营，FILA中国区零售店铺从收购时的60家增加到1248家（截至2018年上半年)，并且主要位于一二线城市，为安踏拓展高端市场。

数据来源：公司财报，高格证券整理

在FILA品牌运营上的成功经验能帮助安踏更好地实现「多品牌」战略。2018年第三季度营运表现公告中，安踏体育旗下非安踏品牌录得同比90%至95%的增幅。

服装鞋子的销售离不开大规模的市场营销。近年来，安踏体育的销售费用保持高速增长，其对市场营销的投入力度可见一斑。2018年上半年，安踏体育的销售费用高达27.65亿元，销售费用率为26.2%。

安踏主品牌通过与中国奥委会合作、赞助国家队等营销策略不断夯实在中国大众体育品牌的领军地位。2009年开始安踏便是中国奥组委合作伙伴，赞助了24个国家体育代表队。2017年，安踏拿下2022年北京冬奥会的最高级别合作伙伴，开启新一轮奥运营销周期。

除了与高端运动机构合作之外，安踏积极开拓品牌代言人营销，其中包括张继科、邹市明等国内大众十分熟悉的运动员。

2015年，安踏更是与NBA球星Klay Thompson签约合作。随着其效力的球队连续两年获得NBA冠军，Klay给安踏带来的营销成果显著，联名发布的KT篮球鞋突破定价天花板的同时销售异常火爆。

图片来源：安踏官方网站

目前来看，安踏体育基本面依然良好，业绩保持稳健增长。高效的运营效率、全品牌的战略布局、出众的营销能力，让我们对安踏体育的未来有了更多的期待。

但是，重大收购带来的风险不容忽视。2018年12月，安踏体育公布将以46亿欧元收购芬兰Amer Sports集团，目前收购尚未落地，相关不确定风险需要警惕。