ST诸葛估值从60亿跌至1225万，汽车后市场怎么了？

估值从60亿跌至1225万，ST诸葛被收购，创始人失去了控制权。

据ac汽车，ST诸葛(833933)1月16日公告，1月15日，公司董事长及最大股东祁庆与吴让生签订《股权转让协议》，协议约定，祁庆将其持有的和创万通46%股权转让给吴让生，转让价格为230万元。股权转让完成后，吴让生持有和创万通95%股权（吴让生在收购前，持有和创万通49%的股权），为控股股东；而吴让生通过和创万通间接控制公司40.8%的股权。

按照这一成交价格，ST诸葛的估值仅为1225万；而在一年前D轮融资时，估值还曾高达60亿元！

同日，祁庆与吴让生签订《关于诸葛天下(北京)信息技术股份有限公司董事会成员提名及累进投票权限相关事项的协议》，协议约定，祁庆同意公司改组董事会或重新选举董事时，将董事候选人提名权授予吴让生控制的和创万通行使。

根据以上协议，吴让生可以决定公司半数以上董事的当选，对公司的经营管理和决策能施予重大影响，可实际控制公司的发展方向。上述收购完成后，吴让生成为公司的实际控制人。

经历了短短一年时间，估值高达60亿的ST诸葛竟“沦落”到以1225万身价出手，汽车后市场O2O领域的明星企业经历了什么？

公开资料显示，ST诸葛前身是创立于2010年10月的诸葛天下（北京）信息技术股份有限公司。诸葛天下的线上网站是诸葛修车网，是一家线上汽配商城；线下是服务站，服务站的主要功能是吸引各地汽车配件经销商和修理厂入驻诸葛天下平台，将汽车后市场服务导流到诸葛汽配商城平台交易，并提供免费线下物流配送服务。

说白了，诸葛天下就是一家专注于汽车后市场服务的O2O公司。2016年5月，诸葛天下发布了公司2015年财报，财报显示，2015年诸葛天下公司总资产为 2.65,25亿元，同比增长 145.50%；负债总额5.5345亿元，同比增长 459.81%；归属于挂牌公司股东的净利润为-6.4038亿元。也就是说，诸葛天下在2015年实际亏损达到6.4亿元，原证券“诸葛天下“ 也因巨额亏损被更改为 ”ST诸葛“。ST即Special Treatment的简称，亦即“特别处理”。该政策针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的公司。彼时诸葛天下董事长祁庆在接受采访时仍不以为然，直言“在中国证券市场，互联网公司被ST再正常不过。如果京东在国内上市，也一定会被ST。”

长期以来，O2O创业需要投入大量的前期成本去培育市场，跑马圈地，整合资源，无论是美团还是滴滴都是如此。所以即使滴滴美团们大幅亏损，但投资人依然看好，在几轮融资过程中估值不断拔高，那为什么同为O2O模式的诸葛天下却败下阵来了呢？

营收疑云

2015年9月15日，证券时报网刊文题为《半年销售额超50亿 诸葛修车网玩转汽车后市场》，文中指出，诸葛天下在一年半时间内，服务网点覆盖全国300座主流城市，拥有近2000余条城市配送线路和3000余名后市场业务专员，为近10万经销商与20万修理厂提供正品配件的相关服务，2015年上半年更是创造了超过50亿销售额！然而“诸葛修车股权转让说明书”中却显示，2015年全年诸葛天下的营收仅为9576.98万元，尚且不到一个亿。耐人寻味的是，36氪在查询诸葛天下的微信公众号时，发现曾发布过诸葛修车营收数据的“历史消息”已经被全部删除，而证券时报网的“当事”新闻页面也无法打开。

几乎可以确信的是，诸葛天下曾经发布大幅夸大的虚假营收数据、依靠亮眼的数据来扩大融资规模，新一轮融资会被用来发展线下服务站，联合经销商、维修厂达成合作。但与此同时，诸葛天下又在向服务站收取年费和广告展位费，这种做法不免有些自相矛盾。

诸葛天下的问题在于没有自证其商业模式的合理性，规模的扩张一直在靠资本的输血，没有自我造血的能力，在2015年实际亏损达到6.4亿元的同时，财报显示其账面现金只剩下1.69亿元。按照此前的烧钱速度，诸葛天下可能都撑不过2016年，随即，进入2016年后，诸葛天下开展了裁员、减薪以及取消对商家和用户的补贴等一系列策略降低运营支出。

随之而来的自然是线下的服务站出现了问题，2016年7月13日，搜狐汽车报道，诸葛修车网重庆分站因退站的原因，未能及时发放员工工资，导致出现了一些过激的行为，根据知情人透露，被拖欠工资的员工对重庆诸葛老顶坡分站进行洗劫，导致门店已经被抢空。

失去补贴后的运营情况迅速恶化，2016年ST诸葛半年报显示，ST诸葛总资产为1.65亿元，比年初减少37.72%，净资产为亏损2.05亿元；公司经营也没有现金流流入，上半年ST诸葛经营性现金流为负1.86亿元。可以看到公司实行的节流策略对亏损的提振可以说是杯水车薪。更为严重的是，年初的1.69亿元现金到年中已经锐减至958.62万元，按照上半年消耗现金的速度，诸葛天下已经难以维持公司的正常运营。

2016年8月，诸葛天下启动高达10个亿的新一轮融资。公司董事长祁庆接受采访时表示，诸葛天下目前已经实现盈利，最后一轮融资将主要专注线下的云仓和物流，在这方面的投入大概要占到60%左右。但一个月后，诸葛天下发布内部邮件通知，E轮融资失败了。至此，诸葛天下终于停下了以资本换市场的步伐。

O2O没有错，错的是诸葛天下

诸葛天下做错了什么？它并没有做错什么，但姜文导演的电影《让子弹飞》中葛优老师说过一句话：“路要一步一步的走，步子迈大了，咔，容易扯着蛋。”

诸葛天下2015年财报数据显示，2015年，公司实现营业收入 95,769,836.90 元，较上年增长 646.67%；其中主营业务收入 94,898,025.76，占总营业收入的 99.09%，营业收入增长的主要原因为公司完成平台线上交易额 9,792,441,972.50 元，较上一年度增长将近 6 倍，受到了市场和客户广泛认可，公司的业务模式也拓展至生产厂家、仓储和物流领域，累计完成交易 8,120,915 单，累计注册修理厂达 215,153 家，累计注册经销商达 18,381 家，累计注册“行业医生”修理技师 182,344 人，服务站数量达 216家，覆盖三百余地级市。

业务快速扩张的同时，公司员工数也在高速增长，诸葛天下员工对自媒体读懂新三板表示，公司发展太快了“去年（2014）六七月份到今年（2015）四月份，公司一天基本上面试上百人，研发这块儿一天面试60多人，每天都有大量新同事入职。”财报数据也证明了这一点：与2014年相比，公司2015年增加员工355人，几乎以每天一位的速度在增加。到了2016年，又开始了大规模裁员、减薪……诸葛天下太快了，快到没有时间停下来调整节奏就盛极而衰了。

此外，高额度的补贴也引发了不同的声音。吉利汽车重庆大区经理李宇剑接受车圈圈采访时表示：“不是什么行业都能互联网。像很多服务行业，理想很丰满，现实很骨感。合理的利润是企业良性发展根本（因为有很多成本必须利益去均摊）。踏踏实实做事才能长久发展，投机取巧不可能在服务行业持久。”

在资本市场趋冷的大背景下，或许只有沉下心来提供优质服务，寻求合理利润，不一味的烧钱大打价格战，才是汽车后市场O2O公司的出路。

我是36氪汽车小组记者郑晓康，关注特斯拉、无人驾驶、新能源、车联网、出行及后市场，欢迎直接与我联系，微信：15735104947

Attention！！！36氪汽车小组正在招募全职实习生一枚（不能短期，可远程，每天有出稿任务），负责自动驾驶方面新闻，包括但不限于特斯拉、Google、Uber以及各大车厂自动驾驶项目，自动驾驶创业公司等。有技术背景，能举一反三、并深入浅出地解读趋势。定期做汽车行业整合报告。

实习请联系36氪汽车小组负责人卢姿伊，微信：17701221940