熊市量缩，衍生品交易所Hopex决定深耕永续合约

编者按：本文来自36氪战略合作区块链媒体“Odaily星球日报”（公众号ID：o-daily，APP下载）

作者 | 秦晓峰

编辑 | 卢晓明

在创下接近 2 万美元的高点后，比特币陷入了漫长的熊市，整个加密货币总市场也从约 8000 亿美元缩水至如今的 1200 亿美元。漫长熊市逐渐消磨了投资者的热情，现货市场的流动性也变的极差，目前比特币每日换手率仅维持在 4% 左右。

与现货市场遭受冷遇不同的是，期货市场备受投资者追捧。根据 芝加哥商品交易所（简称“芝商所”）的两份报告显示，2018 年比特币期货在芝商所不管是日均交易量还是持仓量，都在直线增长；此外，2018 年逾 2000 万份期货合约的交易天数几乎是 2017 年的三倍，全年超过三分之一的交易日期货合约交易逾 2000 万，33 个交易日超过 2500 万个。

如果说，牛市中，交易所的蓝海在于现货市场；那么熊市中，期货市场则是交易所的必争之地——火币等一些交易所相继开通了期货合约，最高 20 倍杠杆。

除了交割合约，交易所还相继推出了永续合约。非小号数据显示，目前共有 9 家交易所开通了永续合约，杠杆倍数最高可达 100 倍，包括 OKEx 在内的 8 家交易所都是在 2018 年 10 月之后才开通的永续合约。

只做永续合约的交易所

近期，Odaily星球日报接触的 Hopex 是一家新兴的数字资产衍生品交易平台，他们最大的特点是——深耕加密货币永续合约。

在现货市场缺乏流动性的情况下，期货合约成了很多人套期保值、对冲风险的重要选项。相较于交割合约，永续合约没有交割日，所以对持仓时间没有限制，想持有多久都可以，对于想长期持仓的用户减少了手续费损失，另外也可以避免因交割带来的重复开仓步骤；永续合约还可以随时进行交割，利润在平仓后即可提取；此外，因为没有到期这个概念，所以 Hopex 永续合约也没有“到期分摊穿仓亏损”。

（Odaily星球日报注：所谓的“到期分摊穿仓亏损”，即由所有盈利用户来分摊穿仓用户的损失，这是 OKEx 等交易所的交割合约常常采用的规则；另外，交割合约的盈利之所以要到交割日提取也是为了分摊穿仓损失。）

风控

既然没有“分摊穿仓亏损”，市场发生剧烈波动时造成的穿仓由谁买单？Hopex 又该如何做好永续合约的风控？

Hopex 运营负责人 vincent 向Odaily星球日报表示，为了保障用户权益，Hopex 建立了专项保险基金，由保险基金承担风险。只有在保险基金清零的情况下，Hopex 才会触发 BitMex 等交易所采用的自动减仓机制。

自动减仓是指，当投资者被强制平仓时，他们的剩余仓位将被 Hopex 的强平系统接管；如果强平仓位未能够在市场平仓，并且当标记价格达到破产价格时，自动减仓系统将会对持有反方向仓位的投资者进行减仓，减仓的先后顺序将根据杠杆和盈利比率决定。杠杆以及盈利率高的，减仓可能性越大。简单来讲就是，“自动减仓”实质上同样是让盈利者来分摊爆仓者的风险。只不过，交割合约的“穿仓分摊”是让所有盈利者分摊损失，永续合约的自动减仓则是让盈利多的人分摊风险。

其次，风控着重的另一个要点就是价格。根据 Vincent 所说，Hopex 合约价格不是交易所自行设定的，而是通过交易机制和系统的设计对标现货价格，它所采用的价格是全球交易量前十的交易所均价：Binance、Bittrex、Bitfinex、Huobi、Okex、HitBTC、Poloniex、Bithumb、Kraken、Bitstamp。另外，Hopex 对于价格也采取了限价机制，避免少数用户故意“插针”打爆对手盘仓位。

最后，风控必须能及时处理异常情况。Hopex 设计了多维度的数据观测和报警机制，能在第一时间发现资产和交易的异常情况，并且有经验丰富的人员来处理这些可能的异常情况，确保任何异常情况都能及时得到合适的处理。

此外，安全性上，Hopex 采用的是冷钱包充值提现机制，实现系统隔离与人员隔离，保证用户资金安全。简单而言，用户的资产是存储在冷钱包中，平常的交易都是记名交易，冷钱包的私钥放在 USB 并保存在保险箱里；如果用户想要发起提币，Hopex 会由两位人员进行审计和监督，进行多重签名多重审核，杜绝主观与客观上作恶的可能性，最大程度上保护用户资产。

这里就涉及到一个问题，如此繁琐的步骤会不会影响用户提币效率？Vincent 解释说，安全性和效率性，用户首先看重安全性，因此他们在安全性上重点着力；至于效率方面，Hopex 也在不断优化各项流程提升效率，比如安排专人 24 小时值班。

如果不幸发生资金被盗事件，Hopex 又会如何保障用户权益？Vincent 给出自己的答案，他说 Hopex 成立了相应的保险基金，即使发生被盗事件，Hopex 也会进行赔偿。

团队

开设永续合约，对于交易所的门槛要求不小，Hopex 团队目前有100多人，技术人员(开发和安全)占到一半，其核心成员在传统金融科技领域有一定从业经验：

• 技术团队的主管 Eric Wang，曾是新加坡灰立证券高级架构师，负责辉立证券核心交易系统的设计开发；也在阿里巴巴安全部，带领安全基础架构团队，负责全集团的主机安全、入侵检测、DDOS攻击防御、CC攻击防御、人机识别、反作弊等安全系统。

• 风控交易团队主管 Jian Wang ，获得美国圣路易斯华盛顿大学电子工程博士，曾在雷曼兄弟、野村、中信证券负责各类金融衍生品定价以及前台交易和风控系统的开发，拥有较多的金融人脉资源。

• 网络安全团队Yang Qi，曾任职阿里巴巴、辉立证券、和讯网网络系统架构师职位，并主持部署过多套交易系统，对于多种攻击及入侵方式的应对方式有着丰富的实战经验。

实际交易中的问题：是否有足够深度？

期货与现货一样，如果没有深度，缺乏流动性，用户就很难短时立即成交，Hopex 会不会没有深度？ “Hopex 上线三个月以来，其用户以每个月 100% 的速度增长，这些用户为期货交易提供了足够的深度；另外，目前 Hopex 还有 10 个流动性提供商可以为交易提供深度。”Vincent 对此解释说。

另外，对于投资者而言，交易所吞吐量是一个重要的参考指标，毕竟我们都不想自己挂一个单，在市场深度足够的情况下耗时太长。根据 Vincent 所言，他们的交易撮合引擎（理想状态下）可以达到每秒百万级的水平，可以避免平仓不及时造成损失以及开仓价格不理想等情况。并且，交易所通过水平拆分实现了几乎无限制的性能扩展，未来多少用户挂单都没问题。

Hopex 默认建仓手续费是万分之五（BitMex 建仓手续费是万分之 7.5，最高资金费率万分之37.5）；此外，Hopex 的币币交易，不收取手续费，存取款（链上与OTC）也不收取额外费用，系统前端显示的费用只是 gas 费。

当前，Hopex 上可以支持永续合约的币种共有8种：BTC、BCH、ETH、LTC、ETC、XRP、EOS、BSV。“未来我们会根据市场需求，实时更新新的币种。” Vincent 向Odaily星球日报解释说，Hopex 永续合约目前可以配置7种不同类型的杠杆——2 倍、3 倍、5 倍、10 倍、20 倍、50 倍或 100 倍。对于散户而言，可以选择杠杆倍数较低的杠杆，既能扩大收益，也能合理控制风险，避免市场剧烈波动导致爆仓；对于追求高收益的量化团队以及机构投资者而言，可以选择倍数较高的杠杆，撬动更大的利润。

（Odaily星球日报注：高杠杆，高收益，高风险，请谨慎投资）

后记

采访最后， Vincent 说：“ 公平交易所是为用户营造公平的交易环境，他们赚的是佣金，不是和用户做对手盘。”

众多老牌竞争对手在前，Hopex 接下来的表现又会如何，谁在这片蓝海中将笑到最后，我们拭目以待。