2019年交易所求生指南，BBX要做中国版BitMEX

编者按：本文来自36氪战略合作区块链媒体“Odaily星球日报”（公众号ID：o-daily，APP下载）

目前各大合约交易所很难符合监管要求，比如KYC、进行风险性测试等，但要想在日趋激烈的市场中获得更大的份额，合规化却是必不可少的。

作者 | 秦晓峰

编辑 | 卢晓明

熊市量缩，目前整个数字货币市场处于一种极度萎靡的状态。比特币在 4000 美元下方盘整了近 2 个月，换手率仅仅维持在 4 % 左右。

现货市场的萎靡，迫使曾经日赚百万的交易所必须寻找破局之路，才能够勉强在熊市中生存下去，期货合约就成了一个不错的选择。非小号数据显示，包括 OKEx 在内的 11 家交易所在去年 10 月之后陆续开通了永续合约，最高提供百倍杠杆。

“当市场波动性不是特别大的时候，用户交易频次就会降低，如果你开通一个高杠杆的交易产品，就会扩大市场的波动性，作为交易平台我是很能理解这件事的。”对于交易所频开永续合约，币安联合创始人何一向Odaily星球日报如是说。

国外的 BitMEX 交易所是首创永续合约的交易所，也是目前期货交易量最高的交易所。Odaily星球日报近期接触的 BBX 交易所，希望从永续合约切入，做中国版的 BitMEX。

中国版的BitMEX

BBX 是一家做加密货币衍生品的交易平台，专注于做加密货币永续合约。

相比于交割合约，永续合约没有交割日期限制，用户建仓后可以随时平仓提取收益，避免了重复开仓造成的经济损失；交割合约的交割价格很大程度上受到交易平台盘口价格影响，容易发生“插针”事件，导致用户爆仓；永续合约价格对标其他交易所现货市场价格，即使发生“插针”事件也不会导致用户爆仓；此外，永续合约不同于交割合约所采用的穿仓均摊模式，而是通过自动减仓机制消化市场风险，不存在利益均摊的情况。

（Odaily星球日报注：所谓的“穿仓分摊”，即由所有盈利用户来分摊穿仓用户的损失，这是 OKEx 等交易所的交割合约常常采用的规则；另外，交割合约的盈利之所以要到交割日提取也是为了分摊穿仓损失。）

目前包括 BitMEX 在内的众多期货交易所，所开设的都是币本位合约，即用 BTC 或其他加密货币作为保证金，这并不符合专业金融产品交易者的需求。这样做的结果是，有时候合约处于盈利状态，但由于 BTC 等加密货币价格波动下跌，用户兑换成法币后可能变成亏损状态。比如在 BitMEX 上要做空 TRX，只能用 BTC 做空，但是如果 BTC 价格下跌的话，就算用户做对方向还是导致本金亏损。

BBX 在币本位合约之外，首创开设了 USDT 合约。“USDT波动性比较小，可以更好地衡量合约盈亏状况。用 USDT 做合约保证金做空TRX，只要 TRX 跌了，就可以获得收益。” BBX 投资人、LinkVC 创始人林嘉鹏向Odaily星球日报表示，“用户在盈利之后，也可以通过 BBX 的法币交易平台（OTC）直接变现。”

不过，对于合约而言，交易深度才是用户更加关心的，没有深度意味着用户难以及时平仓，势必造成损失。为了促进流动性，BBX 效仿 BitMEX 提供返点吸引流动性提供商——向 Maker（主动挂单）提供万分之 2.5 费用作为奖励，向 Taker（主动吃单）收取万分之 7.5 的手续费，Maker 和 Taker 之间相差的万分之五是归属平台。

BBX官网截图 

林嘉鹏透露：“目前 BBX 上至少有 60 家做市商（包括 API 交易提供商）。”

在期货市场，多空双方势力并不总是完全均衡的，势力较强的一方必然影响合约价格走向。为了避免合约价格与对标的现货价格差距过大，BBX 与其他交易所一样采取资金费率进行调节，最高 0.375% 。简单而言，就是势力强的一方向势力较弱的一方支付一定的“补偿费”。区别于现货杠杆里多空双方都需要支付“融资融币”的利息，永续合约中弱势方不仅不需要支出利息成本，还能得到一定的资金费率补偿。

另外，由于永续合约最高可以开设百倍杠杆，对于一些合约小白用户而言风险性极大，因此 BBX 也设置了模拟盘交易。林嘉鹏也建议新手可以先体验，在对风险性有了足够的认知并能够承担相应的风险，再进行实盘交易。

尽管永续合约成了交易所竞争的新阵地，但开发一套合约系统技术门槛高、开发周期长，除此之外提供流动性和的成本也是一笔不小的开支。面向 B 端用户（交易所），BBX 顺势推出老虎合约云（Tiger.Cloud）。“老虎合约云是一个独立的合约柜台系统，现货交易所仅仅需要在老虎合约云开设账户并且部署其前端代码，就能直接获得 BBX 同等品质的撮合、清算和流动性供给服务。”林嘉鹏表示，目前市面上的“比特币中国”、“抹茶”等多家合约交易所正是通过这项服务迅速上线了合约项目。

后记：交易所艰难求生

尽管合约市场表现得十分积极，陆续涌现出十余家合约交易所，但市场规模却在压缩。CryptoCompare 数据显示，今年一月，期货交易量在整个市场交易量中占比为 24% ( 546 亿美元 )，相比去年 12 月（763亿美元）缩水 28%，BitMEX 的一月交易量也环比下降 41%。然而与 BitMEX 形成鲜明对比的是，美国合法的芝加哥商品交易所（CME）在这块缩水的蛋糕中分得了更大的份额。其日交易量呈逆势增长，从 6650 万美元增至 7990 万美元。

目前各大合约交易所很难符合监管要求，比如KYC、进行风险性测试等，但要想在日趋激烈的市场中获得更大的份额，合规化却是必不可少的。BitMEX 就因不符合美国相关法规，失去了 15% 的美国用户。

林嘉鹏透露，未来 BBX 会紧跟监管的完善步伐，逐渐符合各国监管要求。BBX 除了会将视线重点瞄准越南等新兴市场，也会在产品层面开通更多传统金融产品的服务。