为什么创业者容易受“估值”误导？都是因为朋友圈看多了

编者按：本文来源微信公众号“支柱企业家”，作者支柱创投王黑胖。授权36氪发布。

为什么创业者易被误导，都是因为朋友圈看多了。

估值的来历

举个例子，创业者和投资人谈妥了，投前估值2000万，投资人民币500万，占20%股权。

公式不难，小学低年级数学：投后估值＝投前估值＋投资金额，投资人占股＝投资额／投后估值，投后估值＝投资金额／投资人占股

核心意思就是：创业者的公司值2000万，投资人的现金值500万，你掏公司我掏现金合并成一个新公司（投资完成后），其中参与者占2000万（80%），投资人占500万（20%）。

坏就坏在“创业者公司值2000万”这句话上了。

估值的错觉

创业者就真的可以觉得自己的公司值2000万了，值两套市中心房子了，值20辆特斯拉了。这样看来，第一阶段的创业收益率还不差，剩下的工作就是把房子变成别墅或庄园了。

因为记一个数字（2500万）比记两个数字简单（500万，20%），因为这个数字特别容易做横向比对（就好比360告诉你，你的开机速度超过了全国95%的用户），因为这个数字容易传播容易出现价值感（独角兽），因为这个数字暗示着身价...

错觉就是创业小有成就，革命尚未成功，同志们再接再厉，扩大战果，把估值继续做高。

估值实际是咋算的

• 估值不是计算出来的，CAPM FCFE FCFF DCF EBITA B/S PE PS...，其实投资经理大多数除了PE和PS，其他计算都忘了

• 估值不是评估出来的，虽然有些机构需要资产评估报告，那只是程序需要

• 估值是反复谈出来的，和菜市场的差别其实不大，项目报价，投资人砍价，然后反复拉锯最终形成一致。

• 市场价形成的因素有多种，报价（竞价）的投资机构多还是少，上一轮的估值（砍太低会上一轮的投资者不好交代，也会触发反稀释条款引发创业者与上一轮投资人撕逼，所以有时候宁可不投这个案子也不愿意报低价，你现在明白融资估值高为什么会对下一轮融资造成障碍了），投资者对项目未来的理解（每一家都不一样，你说这是有机蔬菜，我就觉得这是大白菜），具体的条款差别。

• 估值不是一个单纯数字，是全套条款中的核心条款之一而已，估值高但是业绩要求和其他条款自然就变得苛刻，谈判只谈估值是毫无意义的。（给你一个亿估值，赌你3000万净利润，你也干？）

估值与融资

• 估值是虚妄的数字，是创业者的毒酒，同样也是投资人的毒酒。

• 创业者看待融资的正确姿势只有一个，融了多少钱，出让了多少股份（股份是融资的资源，换钱的东西，分钱的约定，千万不要再去除一下算出几千万元的那个坑爹的数）。

• 拥有几千万上亿的估值会让创业者感觉自己是个有身价的人，而事实是创业者是一个背负了几千万上亿负债的人。

• 融资不是融资产，融资的本质是取得“更高成本的负债”。借款有明确的期限和利息，投资者的钱要求远高于利息的回报，同时也有时间（几年上市）和保本（优先清算）的要求，是比借钱更高成本的负债，给你1000万，你不还钱试试看，你不还个5000万投资人会满意吗？

• 股权融资的本质就是，给你500万，我出钱你出力，以后赚了2/8分账，输了剩下的资产优先补偿我的投资款，这么想创业者是不是觉得心里顺畅些了。

• 你不愿意借钱不是因为借不到而是因为不想冒还不起钱的风险。但是如果你连50万都不敢借，为什么你觉得融500万那么理所应当呢？是因为你内心中觉得这钱不用还，输了就输了，风险投资的钱不就是用来冒风险的吗？

• 风险投资基金的钱不是慈善款或国家资助款（没有觉得这些钱就活该乱花的意思），是投资人向需LP一千万、一千万募集来的，募集的时候没有明确的项目可以评判，只能靠投资人自身的信用和历史的业绩。几个亿的基金意味着背后背负着多少LP的信任，你还觉得风险投资的钱活该就是用来冒险的？我信任你所以投资你，那你是不是也应该尊重我的LP给我的信任？

• 风险投资不是投十个赔九个，一个成功就全赚回来。你这么想只是为了让自己没有压力，觉得输投资人的钱是很正常，因为即便自己的项目变成了那赔掉的九个之一，反正VC还是会靠别的案子赚回来的？

• 你同学开餐馆，几个人凑100万，你是不是投了10万就想占10%？为什么一到投资人那里就谈“估值”了呢，是因为投资人的钱不溢价就不敢称自己是风险投资对吗？

• 我融到钱了就全职出来，我融到钱了其他几个合伙人就到位，我融到钱了就开始启动，说到底有风险投资就有这个公司，那你咋不给风险投资大股东位置呢？

• 那么多独角兽，你真的以为投资人都赚到钱了？独角兽变成独角尸的时候，赔掉的钱才是唯一真实的数字。你不会觉得打德扑时，下注越大玩家赚的越多吧，不开牌底没人知道赢家。

• 那么多独角兽，你非以为自己也会是。梦想万一实现了呢？这句话害死多少人。中彩票的人也有资格对全社会说，梦想也有万一实现的时候，你也要走这条路吗。

• 对标企业都拿到了这个估值，为什么给我这么低的报价？你真的相信媒体报的估值数（去翻翻51talk），就算是真的，有人7月27日买进2.6亿＊欣泰（300372），你咋不买呢。

• 对标企业并购价是两倍PS，为什么给我这个价？人家并购后面有什么条款你能拿给我看吗，就算是单纯的这个估值，那你也这个报价，让我赚什么钱？

• 创业者创业失败当然很惨，几年时间几年辛劳付诸东流，但是发个“我是怎么输掉几千万的”或者“我是怎么把上万人的企业做成100人的”就可以取得上万个转发和点赞。投资经理天天在朋友圈公共号中推你的产品和服务，失败了不光低调赔光信用和真金白银（当年过会的时候都是拍胸脯替创业者说足好话的），还得被微信好友耻笑，赔钱了吧，傻叉了吧，被骗了吧，还想把这种垃圾产品卖给我。更惨的是曾经帮项目融资时推送过友商机构更会质疑你，居然想把这个烂案子推给我接盘，做梦吧你。

• 有投资机构肯给你钱，不管报什么价，都是给创业者莫大的信任。都是陌生人，几百万上千万，在几十个小时的接触后就打到公司账上，不要老婆担保，不要房子抵押，前途未卜还得共担风险，赢了你赚大头，输了我赔大头，这样的信任，值得你尊重。价格谈不拢没关系，但是如果因为估值低于预期被激怒，就是你情商太低。

• 再换一个方式谈估值。投资500万占20%，意味着公司需要税后分红2500万，投资人才能通过分红收回投资成本(2500x20%=500)。你的公司税后分红2500万，真金白银2500万，2500万，万，万...

• 最后一句吐血的真话：你以为估值多少亿美元的项目即便败了也是瘦死的骆驼，投资者大不了打个折卖掉。你以为是二级市场的A股吗，上市公司经营亏损没关系啊，还有壳啊，可以ST啊，可以重组啊。管你多少亿美元估值，一级市场的项目败了，就是一个＊欣泰。创业首先不是个多少的问题，而是个生或死的问题，如果纠结于估值而忘掉了实质，请你去上“如何合理设置公司股权”，“阿里巴巴合伙人制度详解”，“为什么那么多公司败在股权结构上”这些课程，那里能缓解你梦想万一实现之后的焦虑担忧。