36氪专访 | 对话老虎证券CEO巫天华：不想只做banker，想让公司上市避免踩更多的雷

市场意想不到的是，撞上2020年疫情黑天鹅和美股对中概股监管升级，中国新经济公司依然焕发强劲生命力。

今年初以来，理想汽车、达达、声网等接连在美股上市。中国企业在纽约证交所和纳斯达克首次公开发行IPO的数量达到29家，去年同期仅有9家。

持续的科技创新和资本改革，为国内新经济公司的发展提供了沃土。

而上述新经济公司的表现也直接拉动了中国投行在国际资本市场上的表现力。

老虎证券成立于2014年，这家年轻的券商今年上半年共参与了11家中概股公司的美股IPO，承销6家，是该期承销最多中国公司赴美上市的券商，同期摩根大通、摩根士丹利、瑞信各承销3家、高盛承销1家。

创始人巫天华，85后，清华计算机系出身，曾参与网易内部的孵化创业，在网易有道搜索技术负责人任职八年，后接触美股成玩家，业务涉足国际投行市场。

以下是36氪与巫天华对话：

老虎业务主要领域是美港股市场。上半年老虎参与了哪些中概股项目？

我是从网易出来的，和网易一直保持信任和友好的关系，上半年做了网易赴港二次上市，上半年老虎参与了声网、燃石、蓝城兄弟的IPO，这三个单子分别带来1.95亿美金、3.6亿美金和1.1亿美金订单。

从第一宗投行单子至今的两年多来，老虎证券已参与包括拼多多、哔哩哔哩、理想汽车等超50家中概公司IPO。

基本国内中概股公司的IPO，我们都覆盖了一遍。

瑞幸事件后美股市场对中概股公司监管升级，您怎样看赴美上市目前的形势？

无论京东还是网易的赴港二次上市，都是发生在瑞幸事件之前。

还有近期看到的理想、金山云、燃石、趣活，这些公司的赴美IPO都不是瑞幸事件后发生的。做公司和上市都是一个长远的规划，只是最近表现的比较集中扎推而已。

集中扎推背后是中国新经济公司在政策和技术多项驱动下的积累。而且，我坚信，在政策鼓励以及科技在一直创新的前提下，中国的新经济公司会持续不断涌出，只要美股市场对中国企业没有彻底堵死，就会不断有优秀的企业去赴美上市。

您怎样看今年5月美国参院通过的《外国公司问责法》对中概股公司的影响？

问责法要求如果美国公众公司会计监督委员会连续三年无法对公司的会计师事务所进行检查，发行人的证券将被禁止在美国交易所进行交易。

问责法中间有一个“三年”的期限。这三年会发生什么，都不可预测。

这个法案说是审计过程中美国监管机构要求看中概股公司的审计底稿问题，但是根据我们国家的相关安全法，看底稿是不被允许的。

这个问题不是新问题，已经长达十几年。现在公司不可能因为这个老生常谈、还未落实的问题就停止赴美上市的计划。单纯从投资角度来说，美股的投资人更不想看到这个结局。

为什么存在风险，中概股公司也要去赴美上市？

美股新经济公司审核快，目前依然聚集全球最多、最活跃的投资者。

还能看到的是美股现在所处的估值依然接近历史制高点水平，能给予公司和投行承销好的回报。今年，美股IPO市场相较于去年呈现明显复苏迹象，从上市环境来说是历史上的好时机。特别是疫情爆发以来，投资者对科技和医药新经济公司的青睐程度更高。

新经济公司一般在美股有对标，相对来说定价和估值以及在流通性方面会略胜一筹。以我们承销的理想汽车为例，筹资金额为10.925亿美元，能获得超额认购的一大原因是有特斯拉的存在美国市场理解并认可电动汽车行业。

还有，从财务构架角度而言，一些美元基金参与投资的公司从成立开始目标就是奔向美股而去，不可能因政策的不确定性就中途折返。

对于上市风险，目前我们收集和积累的经验是先上市了再说，总会有应对办法。

您怎样看目前的中概股回潮？怎样看二次赴港上市的趋势？

从投行角度来看，我们认为并不能简单理解为“回归潮”，而更认为京东和网易的二次赴港上市是港交所在不断争取下的，京东和网易进行了又一次的“定增”。

2014年，在港交所错失阿里巴巴世纪IPO后，启动了一场面向新经济公司的、堪称20年来最深刻的改革，接纳“同股不同权”，核心目标是吸引阿里巴巴这样的巨头落户港交所。

京东和网易在美股融资能力并不弱。但是港交所改革后，京东和网易可以很快并且很舒适地在另一个通道进行二次定增，何乐而不为？

港交所在这场回归潮中直接受益。今年上半年港交所60家IPO，中概股回归助募资额同比增了24%。

对于中国投行来说，您觉得打开国际市场困难吗？想突破可以从哪些点去入手？

我们投行的办公室在纽约曼哈顿，距离摩根士丹利仅仅600米，团队由华尔街资深投行专家来领兵。

和国际大行抢资源相当困难，不仅仅是人才的因素，国际投行更了解美股市场和文化准则。

但是中国投行依然有事可做。

大行承接的项目数目非常之多，一个对公司而言非常重要的的项目可是在他们看来优先级并不高。同样是拿10%左右的承销费，老虎因为目前体量并不算太大，所以可以全程服务每一个流程和细节。

老虎去年3月在纳斯达克上市，整个过程是高度市场化的发行，所有的坑我们都自己踩过。因此在服务这些新经济公司时，我们非常了解他们的痛点，会尽可能帮助他们走好每一个环节，避免踩坑。上市要看天时地利人和，不是一拍脑袋说去上就去上。包括很多因素：监管政策、公司注册地、现有投资者结构、行业可比公司和估值等等。

以募资额为例，很多公司在上市过程中主动下调募资额，言外之意是告诉市场在上市过程中不受市场青睐，募资不及预期。这实际上就是一个坑，如果早期的募资额别定那么高，也不会踩上这个坑。

 和传统券商相比，老虎的逻辑是什么？

老虎是互联网时代下的一家年轻的券商公司。

相较传统投行，老虎一开始面对的不仅是机构和高净值客户，还有百万量级的中小投资者，老虎对海量客户订单数据处理的精度和效率就有更强的需求。

不像传统投行的IT外包制度，我是技术出身，我们选择投入大量资源自研搭建了一个适应集零售、高净值、机构于一体的创新投行中后台，这样系统就能快速迭代来灵活响应客户的需求。以6月初燃石医学的承销项目为例，3天内超万名零售客户涌入老虎平台参与认购，金额达到2.23亿美元。

老虎的策略是科技化、社区化、国际化。我们不想只做banker，我们想帮助公司在上市过程中避免踩更多的雷。