业绩解读：紧抓“青春饭”和“动漫股”，光线至少能战十年？

编者按：本文来自微信公众号“一起拍电影”（ID:yiqipaidianying），作者：小保，36氪经授权发布。

这两天，光线很忙。前脚刚举办业绩报告会，今日又有两个项目官宣。

青春电影《五个扑水的少年》定档暑期，漫改剧集《大理寺日志》发布先导预告。加上在刚过去的五一档突破7亿的《你的婚礼》，已经定档的《阳光姐妹淘》《十年一品温如言》《一年之痒》和备受期待的《深海》以及真人版《三体》等项目，动作频繁背后也可见光线的电影内容储备不少。

在昨日的业绩报告会上，一众高管也表示出了对过往票房成绩的满意和自家待映片单的自信。由此可见，紧抓“青春”和“动漫”这两个关键词的光线，不仅推进速度很快，而且还颇有底气。

事实上，光线的这般底气亦有理可循。凭借着青春片和动画片这“两束光”的业绩贡献表现，光线不仅成为去年以电影为主业的上市公司中唯一盈利的企业，而且还在今年Q1实现净利润同比飙升573.14%。

这样的成绩必定会让不少以电影为主业的同行投以羡慕的眼光，毕竟在去年新冠疫情的打击之下，中字头老大哥中影首次亏损，预计亏损最多的万达归母股东净利润61.5亿-69.5亿元，而“影视第一股”华谊兄弟即便亏损幅度有所收窄，也较其2019年亏损近40亿元。

与此同时，光线2020年的业绩表现并不算特别优秀，虽然没有亏损，但归母净利润却已再度下滑。而据昨日业绩报告会情况反映，光线的业务发展也非面面俱到，业务短板和竞争劣势同样存在。寻着光线的“光”，就让我们一起拾遗它的近期财报、分析它的当前风险、以及前瞻它能给电影全行业所带来的辐射和提示。

保守扩张，谨慎追光

由电影投资公司转为电影制作公司的光线，当前十分强调“高端内容”的布局，正如它的高管在昨日业绩报告会上所言：光线的定位是高端影视内容的提供商。

进一步而言，光线当前的底色或许就是保守和谨慎。在电影内容上，青春片和动画片仍是它的重点赛道；在公司运营上，制片和发行仍是主攻领域；而在利益增收上，即便当前公司账上的资产负债率仅为10%不到、现金流上也躺着十几亿现金，但在回答投资者提问的时候，财务总监曾艳明确表示“公司在资金上采取谨慎、稳妥的策略，会把它们集中用于主营（电影）项目”。

缘何如此？参看光线的近年动态和近期业绩，我们可以猜出一二。

首先，在2015年的时候，光线成立了“青春光线”子公司，定下主打青春（爱情）影片的战略方针。通过对青春光线的运营，光线逐步谙熟此类影片的全产业链运作，涵盖制作、宣传、发行、版权开发各个环节。时至今日，光线对青春片的主控可谓已经驾轻就熟。

除了电影，光线也把这样的制片策略嫁接到了电视剧业务上。参照该公司去年发布的剧集片单，青春校园、都市爱情题材、言情古偶等围绕“青春”这个母题所展开的多样题材，仍是光线出品的重头戏：《山河枕》《她的小梨涡》《春日宴》《君生我已老》《男神，你走开》《剩斗士郡主》……一系列来自各大网络文学城重点IP的作品，悉数官宣。

值得一提的，还有青春光线的海外影片引进业务和艺人经纪业务。像新海诚话题之作《你的名字。》、吉卜力经典动画电影《千与千寻》《崖上的波妞》都是符合光线出品调性的重点引进项目。而至于光线旗下的上升期小生小花丁禹兮、任敏、章若楠等演员，也都深度参与到了自家公司的青春片制作项目当中，更是被赋予了“日系”“俊美”“清新自然”“灵气动人”等符合青春气息的定位描述。

其次，2019年《哪吒之魔童降世》超预期大爆不仅让身为主控方的光线赚得盆满钵满，更让光线的动画电影布局实现跳跃性扩张。

具体而言，得益于《大鱼海棠》的成功，光线早在2015年便开始大举进军动画电影领域，并在同年成立彩条屋影业，由此相继投资十月文化、彼岸天、可可豆动画、玄机科技等国内知名动画制作公司，并出品《大护法》《重返·狼群》《果宝特工之水果大逃亡》《我叫哀木涕之山口山战记》《精灵王座》等电影项目。

而在这一番激进的率先抢滩之后，《哪吒之魔童降世》引爆票房，带出了光线的“中国神话宇宙”大计划。在这个计划框架之下，董事长王长田已在今年3月CCTV6的采访中公开表明“光线投资的20多家动画公司都在从不同的角度来贡献自己的人物和作品”，《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《大鱼海棠》这三部作品的续作以及“大圣”系列也都已在紧锣密鼓地推进。

由此可见，动画片已然成为了光线的必守城池。

最后看向光线近期业绩，青春片和动画片无疑就是去年的主要营收贡献，让后疫情时代的光线实现盈利。这么一来，也难怪光线当前的经营策略保守且稳定地落在了此两者之上了。

根据光线2020年度报告公开披露，报告期内，该公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房约为67.87亿元，其中主要涵盖《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影片。而在这8部影片中，《姜子牙》单片便预计向光线贡献了约3.6-4亿元之间的营收。

▲统计自光线年报、猫眼专业版

再看该公司今年刚出炉的Q1财报，也表明了这样的策略至少在现阶段仍无重大失误。据同花顺分析，光线今年Q1的财务状况明显改善，不仅营业收入同比上涨5.98%，而且净利润也同比上涨了573.14%。

其中，除了春节档电影《人潮汹涌》的业绩带动之外，去年仍未彻底完成结算的《崖上的波妞》《如果声音不记得》《金刚川》等电影的部分票房收入和新媒体版权收入也再次被计入本报告期。

▲来源：同花顺

此外，即将算入Q2业绩的《你的婚礼》也再次证明了青春片之于光线业绩的提振能力。就在上周5月6日晚间，光线发公告称《你的婚礼》将为该公司贡献约为2.2-2.4亿元的营收，该项目的票房成绩也已超过公司最近一个会计年度经审计合并财务报表营业收入的50%。

同时，光线也有负债率低、偿债能力强、资产变现能力强等财务亮点，其长线扩张的举动也继续延续着保守和谨慎的姿态。比方说，与一般公司的高调增发新股不同，光线先想从内部“打鸡血”开始，提升自身的产能水平。最近，尽管部分大股东因个人原因对光线股份有所减持，但该公司董事会已向员工提出了持股预案，计划让员工利益和公司利益相互绑定，从而提升员工的工作积极性。

正如其高管在昨日业绩报告会上所言，光线立足当下、专注内容，看向未来，它会成为一家整体具有青春色彩和动画色彩的电影公司。

这不，在《你的婚礼》之后，《阳光姐妹淘》《五个扑水的少年》《十年一品温如言》《一年之痒》等项目已接连定档。

光束之下，但悬一线

正所谓有光就有暗。尽管有投资者认为当前光线的多数竞争对手已陷入困境，光线应该加快宜将剩勇追穷寇的步伐，但该公司的业务短板和竞争劣势亦不容忽视。

立足于内容制作的保守策略和专注于青春和动画赛道的经营思路，让光线在稳定营收、甚至时不时押中爆款的同时，也潜藏了不少运营风险。

其一，尽管光线影片储备丰富，但据同花顺分析，这些影片的存货周转天数可高达526天，过高的库存量显然不利于光线的项目变现。

究其背后原因，除却像审查进度缓慢这样的外部因素之外，尤其体现在多数动画电影项目上的过长的项目制作周期必有影响。当前，光线预计年内上映或制作的动画电影已含《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《最后的魁拔》等片，其中《深海》启动于2015年，时至今日，王长田仍旧只能向投资者模糊答复“（该项目）上映档期暂未确定，制作难度太大、制作要求太高”。

其二，光线的IP授权能力仍有待提升，而在电影之外，它也缺乏第二极增长业务。

电影IP授权这块常年香饽饽一直都备受国内龙头影企青睐。以光线为例，《哪吒之魔童降世》《姜子牙》等动画影片的各式周边合作仍在进行，此外，该公司还推出了一款名为“一本漫画”的APP应用，计划孵化包括《哪吒之魔童降世》衍生漫画《敖丙传》在内的原创漫画IP32个。

显然，光线正在紧抓这块业务，参其去年财报，该公司的电影衍生收入及利润也有了同比大幅增长，由此还带动了电影业务整体的毛利率上升。不过参考好莱坞水平，电影票房与IP授权之间的收入比例关系可高达二八之分，因此，光线的IP授权能力仍有待提升。

更值得关注的是，尽管有了IP授权业务，电影仍然是光线的单极业务。纵观该公司2020年全年营业收入的整体情况，电影及衍生业务的收入比例占到81.2%之多，远甩电视剧业务的13.3%、经纪业务及其他业务的5.5%。而在昨天的业绩报告会上，面对投资者关于这一点的质疑，光线一众高管也只给出了相对模糊的回复。

▲来源：光线传媒2020年度报告

具体而言，在电视剧业务和艺人经纪业务上，光线的当前布局都显得较为同质化：电视剧题材类型较为单一，体量和影响力也未如电影，而该公司签约的20多位艺术也基本都是青春靓丽的小生、小花、甚至童星，缺乏对各类型、各年龄演员的招揽。

至于实景娱乐业务，当前光线正在大力运作的扬州影视基地项目规划周期高达10年，短期内不见收益，王长田对此在昨日的业绩报告会上也向投资者坦言“该项目目前对公司营收影响不大”。

其三，当前光线出品电影的整体口碑仍待进一步上调，按此趋势，该公司依旧存在滑步失足品控钢丝线的潜在风险。

《你的婚礼》在这个五一档的率先领跑和止步7亿，便是这样的一个例子。最初，观众对该片的口碑反映便已呈现出两极化趋势，而在《悬崖之上》《扫黑·决战》等影片逐步实现长线口碑发酵之际，豆瓣5.1、猫眼7.9、淘票票7.8的《你的婚礼》最后自然也就败下阵来了。

倘若我们将这个视角扩大到光线近两年主控的电影，便会发现《你的婚礼》不是个例。据统计，在这光线近两年的8个主要电影项目里，除了兼具非青春色调和非动画形式的《人潮汹涌》之外，其他影片的豆猫淘平均只在6.5分上下徘徊，更有甚者还跌破6分。

对此，王长田在接受CCTV6专访时也公开承认“光线在中国的电影公司里面总票房是遥遥领先的，但是我们的电影品质还没有达到一个应有的水准。”

▲按票房排序

所以，准备在电影这个单极业务上长线吃青春饭和持动画股的光线，却也像个走钢丝的人儿，稍有不慎、便易落足。

沿着光线前瞻

无论得失，对大多数影视公司来说2020年已然过去，在2020年所经受过的晴雨盈亏，亦已随风而去。而在今年，Q1全季度已过、元气初复，Q2大档期已过、战局重塑，看向Q3、Q4，各家都已摩拳擦掌、随即出击。

沿着光线前瞻，青春爱情题材依旧有戏。

据猫眼专业版关于《我在时间尽头等你》《如果声音不记得》《你的婚礼》等青春爱情电影的用户画像数据，当前我国此类题材的用户画像较为明晰，表现为超过70%的女性观众对低于30%的男性观众、超过90%的三十岁以下青年对低于10%的三十岁以上壮年、以及接近90%的二三四线城市票仓对降至10%左右的一线城市观影。

因此，即便在我国前日最新发布全国第七次人口普查数据中显示老龄化趋势加快，但性别构成中6.88亿的女性和地区分布中除东部发达地区之外60.07%的人口都在彰显着青春爱情题材影片的天花板仍然很高，质量上乘的作品在未来十年内依旧会是市场的常青树。

▲来源：新华社

当前，在光线的待映作品里，改编自言情小说的《十年一品温如言》已定档国庆当日，让毛晓彤、杨玏这对荧幕CP“再续前缘”的《一年之痒》也定档跨年，噱头给足、档期红利可观，就看光线如何继续打好这副青春牌了。

而在动画赛道方面，同类入局者和竞争者的持续壮大也表明了这个领域对未来中国电影的重要性。

比方说，B站的“国创”计划已如火如荼地进行到了第四年，优酷在刚过去的春天发表了“新国风动漫”战略，爱奇艺在今日再度更新的IP“一鱼多吃”思路也为旗下项目配套规划了不少动漫内容。

因此，虽然《深海》的档期依然悬而未决，但光线高管已经在业绩报告会上扬言“日后希望能一年上映两三部动画片”。在今年里，如若包括《深海》在内的动画电影项目一旦制作完成，光线也必会全力加速其定档宣发，毕竟距离上一部《姜子牙》，已过去了半年有多。

不过，我们还应还看“这束光”的更深更远之处。比如青春类型影片的品控参差问题、动画电影制作的“码盘过大”问题都是光线所能给出的行业辐射和行业提示。更重要的是，各家公司也应警惕像光线这种在业务布局和题材选择上都颇为单极的策略。即便当前光线已有尝试涉猎诸如《革命者》《狙击手》等其他电影题材，但仍比不上它在青春片与动画片领域的投入和成效。

毕竟，诚如光线财务总监对投资者所言，保证足够数量的影片上映、控制单片投资额、提高单片成功率和利润规模此三点要时刻受到重视。归根结底，提高净利润仍是一个上市公司的存续刚需和发展动力。

当然，即便光线经验告诉我们“青春饭”和“动漫饭”真的还能吃很久，在这份经验之上，我们也期待其他电影公司和电影人可以摸索出“吃好这碗饭”的更多方向。