影视行业“钱荒”来了？21家上市公司应收款共300亿，坏账61亿

编者按：本文来自微信公众号“三文娱”（ID：hi3wyu），作者三文娱，36氪经授权发布。

昨天，三文娱发了一篇《巨亏2亿的童石网络》。

对于曾经冲刺IPO的童石网络，影响最大的就是与营收、利润远远不成正比的高额应收账款。当行业大环境不好，或者曾经的客户经营不善，应收账款就可能三年五年还收不回，成为坏账。

在2018年影视公司财报，我们也看到了很严重的情况。

上市公司财报都会提及公司的应收账款和计提坏账。

一般账龄1年以内的应收款计提1%坏账，1-2年计提10%，以此类推5年以上的应收款将全部计为坏账。

这本是常见的计提坏账准备。

但我们从21家上市影视公司给出的2018年财务数据里，看到多家公司的坏账比公司总营收还高，是总营收的两倍，甚至六倍以上。

比如：

华录百纳总营收6.29亿元，计提坏账超12亿元；

*ST印纪总营收3.62亿元，计提坏账11.49亿元；

唐德影视总营收3.71亿元，计提坏账6.44亿元。

应收账款和存货更甚：

5家上市影视公司的应收账款比年度总营收还高；

21家上市影视公司有近300亿元的应收款；

21家上市影视公司存货超174亿元。

现金流呢？

2018年，21家公司中，有11家公司的经营活动产生的现金流量净额为负，15家公司出现了不同程度的下降。其中，包括持续盈利，营收和扣非净利润均实现稳步增长的的公司：

芒果超媒扣非净利润实现5倍增长，经营活动产生的现金流量净额下降了328.66%；扣非净利润稳定增长至8.9亿元的中国电影，经营活动产生的现金流量净额为5.63亿元，同比下降了62.58%；营收140.88亿元扣非净利润11.29亿元的万达影视，也同比下降了11.87%……

什么是经营活动产生的现金流量净额？简言之，就是公司经营过程中现金流出和流入的差额。

如果流出的现金高于流入，那么经营活动产生的现金流量净额就为负数。也代表一家公司在经营过程中，应收账款过多，现金收入少。

这就好比开门做生意，赚的钱收不回来，连续几年都是往外给钱。这带来的后果，将是账面上的现金越来越少，现金流趋紧，抗风险能力下降。

影视行业也缺钱？

应收账款、预付账款和存货，是影响一个公司现金流的三个主要因素。

影视公司的预付款，主要用于版权采购、影片投资、股权投资、工程款和设备款等。除了芒果超媒等少数公司，21家公司在2018年的预付支出和2017年相比，是维持基本相同或有许下调。

所以，现金流趋紧的原因，更多是来自应收账款和存货。

存货上升，应收账款和坏账同比扩大，成了普遍现象。

从字面上理解，存货反应的是公司大量未售出/上映的产品，应收账款则代表上游客户的赊欠行为。影视公司的影视剧项目回款，是经常出现的。这里面有审核的原因，也受制作周期、账期和政策影响。

还是以光线传媒为例，报告期内经营活动产生的现金流量净额是-4763万元，光线传媒给出的回复是：影视剧项目回款较上年同期减少所致。

而影视剧项目的回款也影响到公司的存货上升。比如，光线传媒同期存货同比上涨4.58%至15.47亿元，其中排在前五名的存货《疯狂的外星人》《雪暴》《新世界》《听雪楼》《三体》合计账面余额为8.75亿元，占年末余额比例为54.33%。

（光线传媒2018年存货分类及跌价准备）

值得注意的是，存货中大都会出现“跌价“的可能。

较为幸运的是，截至发稿，光线传媒的库存内容《疯狂的外星人》《雪暴》《听雪楼》已上映。

但并不是所有的公司和项目都这么顺利。特别是影视项目，受政策或者是社会舆论的影响，延期上映甚至计入坏账的也不是没有。

比如受主演社会舆论事件影响的电视剧《巴清传》。因为不能顺利播出，唐德影视近6亿元应收账款无法到账，只能计提坏账准备近5亿元。

唐德影视称，2018年的亏损可能导致公司2019年度的现金流继续保持紧张状态。

值得注意的是，唐德影视2018年年末资产负债率为89.62%，净亏损9.27亿元，且2016年-2018年连续三年经营活动产生的现金流量净额为负；实际控制人吴宏亮所持本公司股权的质押比例高达99.99%；账龄超过1年的应付账款，主要为应付电视剧《巴清传》、《冯子材》以及电影《绝地逃亡》制作费。

根据公开数据，唐德影视在《巴清传》的资比例为70%，总投资达5亿元。

当然，《巴清传》可以被看作是个别案例，但连续的经营活动产生的现金流量净额为负和实际控制人的高比例股权质押却是影视行业上市公司较为常见的现象。随着2018年各大公司的净利润亏损扩大，以及政策影响下影视行业会继续规范，已经陷入现金流压力的上市影视公司，2019年要想打个翻身仗，很难。

除了唐德影视，华谊兄弟和欢瑞世纪等公司，也直接在财报中明确提及了积压剧对于公司营收产生影响，如果影视剧款项不能及时收回，则意味着将有大笔金额转为坏账。

细思恐极的是，2018年21家公司中坏账同比上升的就有1家。其中，有15家公司的坏账金额，在 1 亿元以上。

去年，不论是行业巨头万达电影、华谊兄弟、华策影视、光线传媒等，还是唐德影视、印纪娱乐、华录百纳及其他以影视业务为主营业务的公司，影视业绩都出现了不同程度的下滑，交出的年度整体业绩并不理想。

华录百纳、当代东方、幸福蓝海和华谊兄弟，四家公司的扣非净利润降幅超过了1000%。

当然，并不是不是所有影视公司都在亏损，也不是每一家影视公司都有现金流压力。

21家公司中，2018年营收实现同比增长的有9家，扣非净利润同比增长的有5家。

以电影为主要业务的公司：几家欢喜几家愁

2018年全国电影实现总票房 609.8 亿元，优质内容、观影人次以及银幕数量的增长推动着中国电影产业持续向上发展。然而，对于以电影为主营业务的影视公司而言，2018年是暗潮涌动的一年，政策、市场、资本等因素，都给影视公司提出了新的考验。

1. “价格战”结束，“口碑战”开始。2018年，票补时代正式终结，在各大售票平台上9.9、19.9的廉价票锐减。这一举措降低了观众在进行影片选择时受价格的影响因素，内容的决定性因素上升。

2. "大IP+大明星”模式爆冷，现实主义题材表现突出。《宝贝儿》、《阿修罗》、《爱情公寓》等影片的失败，意味着原有的影片套路被打破，市场逐渐回归电影本位，现实主义题材影片成为市场新宠。

3. 影院经济效益遇瓶颈，单银幕票房产出持续下降。截至 2018 年底，全国可统计影城数量 11145 家，银幕数量 60079 块，但单屏幕票房增速却远远落后于扩张速度，这意味着影院市场依旧面临着分散化程度高、影院经营效率低等问题。

4. 老牌制作公司式微，影视新贵频出。华谊兄弟等老牌公司出品电影整体表现不佳，而北京文化等成为了爆款影片背后的操盘手，对强烈冲击了既有的市场份额。

与影视票房再创新高所不同的是，电影公司创收再创新低。这是大家都不想看到的结果，可数据却真实地说明了这一现状。业绩为亏损状态的电影公司占半数以上，而且许多公司还面临着坏账的风险。

万达电影：营收140.88亿元，电影票房和观影人次均上涨

2018年，是万达电影在公司票房、观影人次、市场份额蝉联国内第一的第10年。电影行业营收约140亿，其中观影收入占比64.37%。电影业务方面《红海行动》、《我不是药神》等现实主义题材影片实现票房口碑双丰收。

截止 2018 年底，实现电影票房 95.6 亿元，同比增长 8.9%，观影人次 2.3 亿人次，同比增长 7.5%。

但观影收入毛利率同比下降1.73%。这是因为，全国银幕增速仍快于整体票房增速，影院同质化竞争激烈，市场竞争进一步加剧，经营效率较低的影城关停数量较往年有所增加，万达在这场院线战役中首当其冲。

华谊兄弟：亏损11.8亿元，大佬地位或已动摇

处于风暴中心的华谊兄弟，2018年可谓是遭遇了“滑铁卢”。

自2009年上市以来，该公司首次出现净利润巨额亏损，呈断崖式下跌的状况。

2018年，华谊兄弟的营业收入为38.98亿元，较上年同期下降1.23%。这位影视行业大佬，在连续两年归属于上市公司股东的净利润增长乏力后，2018年出现亏损，扣非净利润亏损11.8 亿元，较上年同期的1.31 亿元同比下降1001.40%。

2018年末的坏账比例为21.8%，影视娱乐、品牌授权、实景娱乐与上年同期相比均有所下降。《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》票房未达预期，《手机2》深陷舆论漩涡上映成谜。

光线传媒：上市以来扣非净利润首次为负

在影视寒冬的大环境下，光线传媒依旧保持着稳定的发展势头。2018年其参与投资、发行并计入报告期票房的影片共15部，总票房为73.8亿元。但是数据增长背后也隐藏着一丝危机，比如上映电影虽有15部，但是并无大爆作品，被寄予厚望的春节档影片《疯狂的外星人》，市场表现也未尽如人意。

尽管光线传媒的净利数据亮眼，但把2018年3月转让新丽传媒27.64%股权所获的22.7亿投资收益刨除，它的扣非净亏2.84亿元，同比下降161.73%，是自2011年上市以来的首次亏损。

财报中，该公司也预计将有1.03亿元的应收账款无法收回，成为坏账。

北京文化： 爆款输出，扣非净利润3.1亿元

被誉为“爆款制造机”的北京文化，近年来凭借着《战狼2》、《我不是药神》、《无名之辈》、《流浪地球》等影片获的了不错的回报。

2018年，北京文化在报告期内的营业收入为12.05亿元。

“因为公司综艺项目收入和影视经纪业务收入较上年同期有所减少”, 北京文化营收同比下降。由此看来，夏陈安的离职对于北京文化综艺业务造成了一定的影响。

但是，同期北京文化电影业务的营收增加，扣非净利润上升3.27%。

以电视剧为主要业务的公司：冰火两重天

与电影行业相似，电视剧行业在2018年也遭受了严峻的挑战。内容审核标准进一步收紧，收视率标准逐渐规范，网生内容强大等因素更是加剧了寒意。

1. 备案数下降，爆款剧难寻。2018年电视剧备案总数以及总集数延续了2017年的下降趋势，不过却没有沿袭2017年《人民的名义》、《我的前半生》这样的话题与流量双高的热度，2018年的电视剧显得冷清很多。

2. 内容分水岭：古装剧求突破，改革题材受青睐。受政策影响，不少公司出品的古装剧迟迟无法上星播出，而2018年正值改革开放四十周年，主流题材电视剧涌现。

3. 积压剧难播出，影视公司亏损大。“限古令”“限用丑闻艺人”等一纸文书让不少影视剧沦为存货，迟迟难以上线，成为多家影视公司亏损的重要原因。

根据财报来看，2018年以电视剧为主营业务的公司亏损严重，不少公司存在着大额应收账款预计无法收回的窘境，这意味着将有大笔资金成为坏账。

欢瑞影视：多剧积压，去年应收账款约25亿元

早在2018年7月，“天下长安”官方微博就宣布定档消息，表示将于该月16日于央视电视剧频道播出。随之而来的，是一则“关于暂不上线电视剧《天下长安》的说明”，称受播出版本以及上线时间安排的影响，无法按原计划播出。

不少人纷纷开始猜测“《天下长安》是否是压倒欢瑞的最后一根稻草？”。

2018年，欢瑞营收下降15.23%，其中影视剧及衍生品收入下降24.36% ，公司扣非后净利润下27.24% 。

同期，欢瑞世纪应收账款约25亿元，电视剧《天下长安》应收账款账面余额为5.06亿元，占据了全部账款的五分之一。年报审计师认为：虽然公司一直重视应收账款的风险管理与排查工作，但公司整体应收账款余额较大，如果出现未能及时收回或无法收回的情况，将对公司的生产经营和业绩产生不利影响。

华录百纳：亏损榜首，低价转卖资产

在这23家公司中，华录百纳位居亏损榜首。各项主要营收业务利润下滑。

曾以超高溢价收购广东蓝火，以此来扩充家底，为上市做准备。然而四年后，华录百纳发布公告称出售旗下主要资产喀什蓝火和北京蓝火，作价仅410万。

财报显示，该公司2018年年末应收账款7.06亿，存货堆积和回账难的困境，也许这正是其低价甩卖的直接原因。

唐德影视：《巴清传》计提坏账近5亿元

限古令、艺人负面新闻缠身，让《巴清传》的计提坏账近5亿元。

加之受行业景气度下滑影响，唐德投资制作的影视剧项目制作和销售进度低于预期，导致公司2018年扣非净利润为负数。

财报显示，2018年度的亏损，将对唐德影视进行股权融资、发行公司债券融资、向银行贷款融资等造成负面影响，可能导致公司2019年度的现金流继续保持紧张状态。

完美世界：双业务支撑，实现双增长

恰如其名，完美世界2018年上交的成绩单还算“完美”。

作为2018年为数不多营业收入和净利润方面实现双增长的A股上市公司，完美世界拥有影视和游戏两大支撑业务，其中影视行业营收26.1亿元，占总营收的32.52% ，电视剧营收同比增加6.2亿元。

《忽而今夏》《归去来》《最美的青春》《黄土高天》《香蜜沉沉烬如霜》等电视剧、网剧相继播出，凭借着“小而精、精而美”在行业内立足。

以综艺为主营业务的公司： “部部惊心”与“部部生花”

2018年，综艺行业的发展热点被网络综艺所占领，由于网综的全面崛起和强势追赶，导致电视综艺在节目内容形态、话题度、文化引领上都处于下风位置，整体来讲处于一种冷静调整期。

多项限令下达，台网审查趋严。限真、限童、限播、限娱、限改编、限广告冠名等，多项限令的下达，表明综艺政策形势不断趋紧，不过这也意味着综艺市场进一步得到规范。

1. 差异化竞争激烈，网综影响力攀升。往年由电视综艺所引领的爆款现象在2018年也让位于网络综艺。网综在偶像选拔、小众文化、情感类慢综艺、脱口秀访谈以及垂直类综艺等类型上都有开拓，而电视综艺则相对来讲表现较为平淡。

过去一年，许多综艺上演“部部惊心”，但也有不少节目“部部生花”。老牌公司华录百纳恰恰属于前者。

2018年华录百纳的综艺营收仅1.49亿元，同比下降68.45% 。年报显示，在报告期内业绩变动较大主要系2018年综艺、内容营销收入大幅下滑，同时，部分影视项目未到收入确认时点致相关营收减少。具体为部分综艺栏目因招商不达预期，出现较大经营亏损。

2018上半年，《跨界歌王3》收视率一直维持在1%左右，但在网络端缺乏热度，总招商额度不达预期。慢综艺《小镇故事》拖延再三，终于在5月份播出，但广告招商不力，成为亏损大项目。此前，华录百纳2018上半年报显示，子公司喀什蓝色火焰文化传媒营业收入2493.6万，净利润-1.55亿，约占华录百纳总亏损金额的70%。

而去年正式更名为“芒果超媒”的“快乐购”，凭借湖南广电强大的内容创新力，实现电视综艺与网络综艺的双向补给，温暖度过2018年的影视寒冬。

2018年芒果超媒实现营收96.58亿，净利润为8.93亿，同期增长24.95%。

发挥芒果tv全终端、全牌照与媒体品牌口碑效应,以“精品自制+芒果独播+优质精选”的影视综艺头部内容产品矩阵为核心，不断创新推出主题丰富、形式多样、年轻向上的视听娱乐内容IP，并通过广告经营和会员服务等主要商业模式实现价值变现。2018年推出一系列综艺节目《明星大侦探》、《变形计》、《妻子的浪漫旅行》、《野生厨房》等综艺，互动娱乐内容制作版块营收同比增长11.88% 。